中端白酒整合空間大

近期，業(yè)界人士預(yù)言，高端白酒未來將平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速在5%左右，具體假設(shè)如下：私人消費(fèi)增速5%—10%，商務(wù)消費(fèi)預(yù)計(jì)為0%—5%，三公消費(fèi)增速為0%，整體上行業(yè)增速為5%，同時(shí)假設(shè)噸酒價(jià)格企穩(wěn)、保持不變。目前高端白酒銷量?jī)H4萬噸，占比約為全行業(yè)的0.5%，人均消費(fèi)量?jī)H0.3Kg，如果考慮長(zhǎng)期的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)和人均收入的持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)離天花板距離尚遠(yuǎn)�？紤]終端價(jià)格企穩(wěn)和價(jià)格體系理順之后可能的放量或者提價(jià)預(yù)期，5%的行業(yè)增長(zhǎng)是較為保守的假設(shè)。

在單價(jià)500元/瓶以上的高端白酒中，茅臺(tái)和五糧液雙寡頭格局十分穩(wěn)固，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于品牌。名酒價(jià)格由品牌力決定，茅臺(tái)終端價(jià)格自2007年超過五糧液便一直保持領(lǐng)先，目前終端價(jià)依舊維持250元的價(jià)差。目前茅臺(tái)作為唯一順價(jià)銷售的高端白酒，經(jīng)銷商的盈利情況遠(yuǎn)好于競(jìng)品，吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)投旗下。茅臺(tái)已經(jīng)反超五糧液成為高端白酒份額最大的品牌。茅臺(tái)不論在市場(chǎng)份額，還是在價(jià)格上都穩(wěn)坐第一，品牌壁壘使其行業(yè)地位難以撼動(dòng)。同時(shí)茅臺(tái)、五糧液組成的第一梯隊(duì)份額達(dá)到85%，甩開其它對(duì)手，高端競(jìng)爭(zhēng)格局較行業(yè)調(diào)整之前更加優(yōu)化，這有利于高端白酒未來的穩(wěn)定發(fā)展。

價(jià)位在80—300元的中端白酒是未來市場(chǎng)成長(zhǎng)空間最大的子板塊。在消費(fèi)升級(jí)的帶領(lǐng)下，中端白酒消費(fèi)占比有望持續(xù)提升，行業(yè)未來五年增速中樞可達(dá)10%，龍頭企業(yè)依靠區(qū)域擴(kuò)張和渠道下沉，有望實(shí)現(xiàn)15%的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，成長(zhǎng)性明顯。目前該價(jià)位的白酒企業(yè)多為區(qū)域性公司，優(yōu)秀公司整合空間大。