茅臺(tái)“瘋了” 還能投嗎？(2)

事實(shí)上，貴州茅臺(tái)的股值飆升的如此之快，與兩件事脫不掉關(guān)系。

與“超預(yù)期”業(yè)績高度相關(guān)。盡管經(jīng)歷了行業(yè)“寒冬”，但貴州茅臺(tái)的營收始終保持增長，近幾年更是加快了節(jié)奏：2013-2016年，其實(shí)現(xiàn)的營收依次達(dá)到309.22億，315.74億，326.6億，388.62億;2017年茅臺(tái)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入600億，比上年增長50%，凈利潤同比增長58%，可以說業(yè)績客觀。2018年茅臺(tái)要實(shí)施“跨八計(jì)劃”，力爭實(shí)現(xiàn)銷售收入800億以上，突破900億，預(yù)計(jì)利潤超過400億，意味著明年茅臺(tái)集團(tuán)銷售收入有望同比增長20%左右。

這樣的“超預(yù)期”業(yè)績，無疑是推動(dòng)股價(jià)高漲的重要因素。

回顧白酒行業(yè)艱難的幾年時(shí)光，貴州茅臺(tái)除了在2014年一季度扣非后凈利潤同比下降1.8%外，基本上努力保持著向上的力量，是行業(yè)中的“那一束光”，也經(jīng)受住了資本市場多年的考驗(yàn)，充分顯示了業(yè)績抗跌、行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、有良好的投資者關(guān)系等優(yōu)質(zhì)“基因”，資本選中貴州茅臺(tái)已是必然。

趕上消費(fèi)升級(jí)的紅利。這兩年國內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)影響到很多行業(yè)，白酒行業(yè)也不例外。消費(fèi)者對(duì)高端白酒的需求正在提升，尤其是以茅臺(tái)這樣比較追求品質(zhì)的白酒受到青睞。

消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，自飲消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)中的高端人群對(duì)價(jià)格不敏感，價(jià)格越高越能代表“面子”，越能促進(jìn)講面子消費(fèi)人群的購買積極性。

當(dāng)然，由于一些經(jīng)銷商人為的囤貨，導(dǎo)致銷售終端“斷貨”，而斷貨又導(dǎo)致價(jià)格上漲，最終出現(xiàn)“一瓶難求”的局面。

由此可見，“消費(fèi)升級(jí)+面子消費(fèi)”的組合帶動(dòng)了茅臺(tái)飛天的價(jià)格“飛天”，由于茅臺(tái)自身產(chǎn)能小，漲價(jià)也就很容易了。

03。“貨幣化”趨勢(shì)愈演愈烈?

早在2017年年中，茅臺(tái)酒供不應(yīng)求、市場價(jià)持續(xù)上揚(yáng)之時(shí)，茅臺(tái)酒“貨幣化”趨勢(shì)就成了業(yè)界討論的話題。

茅臺(tái)集團(tuán)董事長袁仁國在年底經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)上更是呼吁經(jīng)銷商不要推高茅臺(tái)酒市場價(jià)格，讓消費(fèi)者真正喝得起，“基于茅臺(tái)酒是用來‘喝’和‘儲(chǔ)存’的，要理智對(duì)待價(jià)格，茅臺(tái)酒不是用來炒的。”

然而，茅臺(tái)酒“貨幣化”的趨勢(shì)仍無法抑制，甚至出現(xiàn)了一批抱著“奇貨可居”心理的人大量“收藏”茅臺(tái)酒。在百度貼吧的醬香白酒吧中，就聚集了一批以“收藏”茅臺(tái)酒為榮的吧友。

據(jù)了解，“收藏客”們收藏的茅臺(tái)酒類別較多，除五星茅臺(tái)和飛天茅臺(tái)兩個(gè)經(jīng)典品種外，還有限量版的年份酒和生肖酒，而性價(jià)比最高的還屬飛天53度500ml茅臺(tái)酒。用收藏客自己的話說就是“價(jià)格透明，市場對(duì)其價(jià)格的認(rèn)知也頗為一致，屬于‘硬通貨’”。

正是基于這樣的現(xiàn)實(shí)，各大券商再次紛紛調(diào)高貴州茅臺(tái)的目標(biāo)股價(jià)，其中，中金公司給出的目標(biāo)股價(jià)最高，高達(dá)925元。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至1月12日，有7家券商預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)估值將突破萬億元。

04、茅臺(tái)，究竟還能投嗎?

有網(wǎng)友調(diào)侃，購買茅臺(tái)股票比投資房產(chǎn)更有價(jià)值。

理由是，從2007年到現(xiàn)在，茅臺(tái)的股價(jià)上漲了1400%，而作為北京比較標(biāo)志性的瘋漲樓盤——望京的上京新航線社區(qū)，從2007至2017這10年間，也不過上漲了1110%。

該網(wǎng)友繼續(xù)舉例，如果這些年你只是收藏茅臺(tái)酒，未嘗不是一個(gè)牛掰的投資選擇，比如下面這瓶酒，在1980年時(shí)賣20元……這個(gè)年化收益，自己計(jì)算一下吧……

在眼下一線城市房產(chǎn)交易遭凍結(jié)，大中城市被要求增加土地供應(yīng)和保障房建設(shè)的節(jié)骨眼上，茅臺(tái)似乎更成了不容錯(cuò)失的投資良機(jī)�？墒�，我們聽說過“京滬永遠(yuǎn)漲”，但茅臺(tái)能永遠(yuǎn)漲嗎?萬億茅臺(tái)，究竟還有沒有投資的價(jià)值?

要解答這個(gè)問題，首先要弄明白，茅臺(tái)除了是“酒”，它真正的價(jià)值是什么?

如果某產(chǎn)品并非天生名貴，又沒什么無法復(fù)制的后天技藝，也不處在一個(gè)禁止競爭的行業(yè)，竟然還能賣出遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的溢價(jià)……只能認(rèn)為，茅臺(tái)有著遠(yuǎn)超那瓶酒精飲料的產(chǎn)品價(jià)值。

或者干脆說，茅臺(tái)早已不是酒，而是中國最好的30—60歲男性線下社交工具。

茅臺(tái)通過限產(chǎn)限價(jià)限購，把主要消費(fèi)群體定位在全國1.09億中產(chǎn)階級(jí)，在商務(wù)、政務(wù)活動(dòng)中，即便不是為了談合同，勸對(duì)方喝下53度或更高度數(shù)的白酒，也彰顯勸酒者的社會(huì)地位，驗(yàn)證對(duì)方的服從性——很多中國家庭在節(jié)假日都會(huì)上演這樣的戲碼。

而從投資角度來看，普通飛天茅臺(tái)是性價(jià)比最高的，屬于市場硬通貨，價(jià)格透明，適合宴請(qǐng)和送禮，年份越久價(jià)格越高;高端玩家可以收藏各種紀(jì)念酒、限量款以及老茅臺(tái)。

此外，深入研究過茅臺(tái)這個(gè)企業(yè)的人都知道，全世界很少有企業(yè)有這樣的產(chǎn)品毛利率5年一直維持在90%以上，在A股白酒企業(yè)中，貴州茅臺(tái)無疑是銷售毛利率冠軍(白酒行業(yè)的平均毛利率在66%左右)。

在研發(fā)方面，2016年，LVMH集團(tuán)的研發(fā)支出為1.11億歐(約合人民幣8.66億);而據(jù)2016年年報(bào)，茅臺(tái)費(fèi)用化研發(fā)投入為6.1億，且研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為1.57%。

換句話說，茅臺(tái)在滿足消費(fèi)品、收藏品、投資品需求的同時(shí)，并不需要增加什么成本。

最核心的產(chǎn)品不需要任何創(chuàng)新，保持不變就是最大的價(jià)值。

這樣的茅臺(tái)公司，當(dāng)然屬于投資者最喜歡的類型——把管理層都換成任何人，都不會(huì)影響公司價(jià)值。

從業(yè)25年，做私募基金13年的但斌，被稱為“中國的巴菲特"，同時(shí)，也是茅臺(tái)的忠實(shí)擁躉者，他曾在多處場合直言：

茅臺(tái)是菩薩給大家送錢來的;

只要中國白酒文化不變，茅臺(tái)價(jià)值不可想象;

2017年茅臺(tái)到了700多元，到2018年底的話，大概率會(huì)漲到讓大家目瞪口呆;

女孩買個(gè)愛馬仕可以用很多年，但茅臺(tái)一喝就沒了;

整個(gè)茅臺(tái)產(chǎn)量才2萬噸，它將長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

一些基金經(jīng)理對(duì)此也表示認(rèn)同，認(rèn)為未來2年到3年貴州茅臺(tái)股價(jià)還會(huì)上漲。上海一家私募基金經(jīng)理表示，他在2017年重倉持有了貴州茅臺(tái)，收益不菲，他認(rèn)為今年該股會(huì)延續(xù)上漲。

但也有一些聲音表示，從PE的角度來看，貴州茅臺(tái)目前估值已經(jīng)不低，股價(jià)再持續(xù)大漲可能會(huì)比較困難，現(xiàn)在進(jìn)場風(fēng)險(xiǎn)較大。

北京一家中型私募的基金經(jīng)理則認(rèn)為，從當(dāng)前來的估值來看，入手貴州茅臺(tái)就是在買泡沫，需要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。但是從市場情緒來看，上漲趨勢(shì)一旦確立就很難見頂，貴州茅臺(tái)股價(jià)可能會(huì)被投資者炒高。

05、結(jié)尾

總結(jié)一下，茅臺(tái)早已不是酒，而是中國最好的30—60歲男性線下社交工具，同時(shí)也是消費(fèi)升級(jí)紅利的高端收割器，牢牢掌握著6000億白酒市場的龍頭位置。

未來的茅臺(tái)究竟是否還有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，下個(gè)周期又需要多久才能來到，恐怕是一件考驗(yàn)?zāi)托暮涂謶指械氖虑榱恕?/p>