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白酒年報及一季報前瞻:Q1如期開門紅 布局估值合理的確定性資產(chǎn)

2022-03-18 08:22  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

白酒行業(yè)21年順利收官,四季度淡季在任務基本完成的背景下,企業(yè)以消化庫存,梳理價格體系為主導。一季度如期實現(xiàn)開門紅。春節(jié)旺季平穩(wěn)落地,3月疫情反復消費場景受阻,但整體處于淡季,對酒企業(yè)績影響不大。Q1高端酒價穩(wěn)量增,順利實現(xiàn)開門紅。茅臺推出1935投放市場,五糧液、國窖批價穩(wěn)定。次高端高增延續(xù),消費者培育持續(xù)投入,庫存整體良性。地產(chǎn)酒表現(xiàn)亮眼,再去年疫情嚴管控導致的低基數(shù)下,實現(xiàn)高增長。投資建議:當前階段優(yōu)選估值合理+全年業(yè)績確定性強的標的,首推攻守兼?zhèn)涞拿┡_,推薦估值具備性價比,一季度業(yè)績高增長的舍得,推薦老窖、五糧液、古井。


 

21年白酒順利收官,蓄力來年發(fā)展。整體來看,白酒行業(yè)四季度淡季在任務基本完成的背景下,企業(yè)以消化庫存,梳理價格體系為主導,整體增速相比于全年略有降速。其中,茅臺基本面最強,Q4利潤略超預期。五糧液、老窖控量保價,全年預計穩(wěn)健收官。次高端方面,全國性與區(qū)域性白酒均放緩發(fā)貨,調(diào)整渠道庫存。其中全國性次高端舍得,酒鬼酒,汾酒最為顯著,區(qū)域性白酒洋河,今世緣,古井,口子窖也有所放緩,但幅度相對較小。

22年春節(jié)旺季平穩(wěn)落地,部分單品延續(xù)高增長態(tài)勢。今年在疫情和經(jīng)濟雙壓力下,春節(jié)旺季基本平穩(wěn)落地,個別品種不乏亮點,總體符合或略超預期。次高端中,汾酒青花、古20、舍得延續(xù)了21年整體高增長態(tài)勢,庫存地流速快,Mt1935等新品也成為新春亮點。受疫情干擾較小或同比改善,節(jié)前徽酒、蘇酒備貨速度較快,春節(jié)保持了較快流速。古井、洋河等發(fā)貨動銷速度都超過去年同期,節(jié)后反饋與節(jié)前一脈相承。三月進入淡季,國內(nèi)疫情開始持續(xù)演繹,部分省市出現(xiàn)集中爆發(fā),白酒消費場景受阻,但通常來講3月占一季度收入約20-30%,整體對酒企業(yè)績影響有限。

高端價穩(wěn)量增,順利實現(xiàn)開門紅。高端白酒在去年普遍超預期的情況下今年依然實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。茅臺回款發(fā)貨節(jié)奏正常,供需維持緊平衡,公司通過調(diào)整投放將飛天價格穩(wěn)定在2700-2800。新品1935陸續(xù)投放市場,批價高位回落,但當前批價維持1400以上,渠道利潤依舊豐厚。五糧液批價企穩(wěn)回升,除疫情影響較大的區(qū)域,動銷均保持雙位數(shù)增長。老窖量價齊升趨勢延續(xù),一月底即停止接收一季度訂單,當前批價維持920-930。整體來看,高端白酒在春節(jié)期間均實現(xiàn)了穩(wěn)健增長,我們對Q1的業(yè)績兌現(xiàn)繼續(xù)保持樂觀態(tài)度,后續(xù)行業(yè)也有望體現(xiàn)出較強的需求韌性。同時,隨著消費市場的持續(xù)恢復,我們看好行業(yè)全年量價齊升趨勢延續(xù)。

次高端高增延續(xù),消費者培育持續(xù)投入。次高端白酒春節(jié)仍然延續(xù)高增長態(tài)勢,雖然市場有種種悲觀預期,但次高端整體動銷仍超預期,庫存穩(wěn)中有降,消費者培育持續(xù)投入。汾酒節(jié)奏穩(wěn)健,整體與去年接近,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級,復興版成為公司一大戰(zhàn)略重心,經(jīng)銷商同比增長100-500%。舍得1,2月打款發(fā)貨相比于同期繼續(xù)保持100%以上的增長表現(xiàn),同時庫存整體維持在1.5個月以內(nèi)。酒鬼酒方面,公司一季度酒鬼酒,內(nèi)參回款進度均達到公司目標,酒鬼酒甚至略超公司目標,同時庫存整體相對良性。

區(qū)域酒表現(xiàn)亮眼,低基數(shù)下實現(xiàn)高彈性。區(qū)域酒企2021年春節(jié)受到疫情管控,消費場景缺失,而2022年春節(jié)務工人員大多完成返鄉(xiāng),消費實現(xiàn)回補;站平衲甏汗(jié)打款發(fā)貨進度均快于去年同期,中檔酒和次高端均表現(xiàn)出色,古5、獻禮版、洞藏6等多產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨情況發(fā)生。古井春節(jié)打款動銷進展順利,進度超去年同期10個百分點,終端動銷層面,古16持續(xù)高增長,主流價格帶升級持續(xù)。洋河經(jīng)歷2021年的調(diào)整改善顯著,整體進度領先去年同期10%左右,省外夢系列,尤其是M6+表現(xiàn)亮眼,天藍也保持雙位數(shù)增長。今世緣一季度增速超過30%,庫存低于同期,延續(xù)前期的積極表現(xiàn),四開對開繼續(xù)引領公司增長。

投資建議:我們認為,當前階段應優(yōu)選估值合理+全年業(yè)績的確定性強的標的。高端白酒進入戰(zhàn)略布局期。短期視角下,一季報業(yè)績持樂觀態(tài)度,而市場不斷下調(diào)預期的情況下,超預期的表現(xiàn)則有望形成催化;次高端白酒緊抓估值性價比與業(yè)績高增長確定性;地產(chǎn)酒優(yōu)選區(qū)域有成長性的龍頭。標的上,首推攻守兼?zhèn)涞拿┡_,推薦估值具備性價比,一季度業(yè)績高增長的舍得,推薦老窖、五糧液、古井。

風險提示:疫情擴散加劇、需求超幅回落、成本上漲、外資流出、稅收政策變化、競爭加劇等。(原標題:【招商食品 | 白酒年報及一季報業(yè)績前瞻】Q1如期開門紅,布局估值合理的確定性資產(chǎn))

    關鍵詞:白酒板塊 年報 一季報  來源:招商食品飲料  佚名
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