“紙白酒”價(jià)格跌跌不休 酒交所被指“雞肋”(2)

“當(dāng)初發(fā)行的價(jià)格較高。”李明認(rèn)為。趙義祥也認(rèn)為，“主要是因?yàn)榘l(fā)行價(jià)偏離了市場價(jià)格，背離了本身產(chǎn)品的價(jià)格，使得其難以保值。”

“過去，在酒交所發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，發(fā)行方在定價(jià)上多根據(jù)自身特性還加入了品牌溢價(jià)，造成了發(fā)行價(jià)的泡沫。”趙義祥直言。

武寰則表示，白酒特別是成品酒，本身并沒有太多金融屬性，“因?yàn)槌善肪贫酁橘Q(mào)易行為，即使飛天茅臺等名酒，其金融屬性也很弱，它會按照市場價(jià)格波動。”在他看來，基酒相對更具投資價(jià)值、更能穩(wěn)定升值。

紙白酒產(chǎn)品暴跌背后，酒交所需要在發(fā)行產(chǎn)品上“精挑細(xì)選”。西南某酒交所總裁此前表示，一方面是價(jià)格要理性;另一方面，發(fā)行產(chǎn)品要有一定品牌和規(guī)模效應(yīng)，比如選名優(yōu)的、在地方有一定的影響力和規(guī)模的酒產(chǎn)品，還有酒質(zhì)比較好的，“這樣的產(chǎn)品才能夠保值。”

趙義祥認(rèn)為，一是需要嚴(yán)格審定廠家和發(fā)行產(chǎn)品，同時(shí)確立準(zhǔn)確的價(jià)格，因?yàn)椴皇撬�有的酒都具有發(fā)行資格。但他同時(shí)指出，酒交所“現(xiàn)實(shí)也兩難”，“審定太嚴(yán)格，沒有辦法生存，只能一邊發(fā)展，一遍探索模式。”

曾參與多款“紙白酒”產(chǎn)品發(fā)行承銷工作的王林(化名)認(rèn)為，上市酒品千差萬別，在后期投資價(jià)值上會產(chǎn)生巨大差異，“酒交所現(xiàn)在處于困難時(shí)期，因?yàn)樾枨笈c整體的酒業(yè)環(huán)境有關(guān)系，酒交所作為新生事物，在不斷完善和發(fā)展，也需要不斷創(chuàng)新。”

追究“紙白酒”暴跌原因，武寰認(rèn)為，背后問題一是產(chǎn)品本身的金融屬性并不強(qiáng);二是大多酒交所自身體系并不成熟，模式也比較單一。

廠家和投資者觀念錯位

“紙白酒”暴跌，趙義祥表示還有另外的原因：“酒廠希望投資者喝掉產(chǎn)品，而買紙白酒的則是沖著投資而來，廠家和投資者的觀念產(chǎn)生了錯位。”

回購風(fēng)險(xiǎn)提升、“紙白酒”暴跌，不禁拷問著酒交所的平臺定位——希冀成為酒類產(chǎn)品 “投資+消費(fèi)”的中介平臺，卻遭遇投資價(jià)值大幅下跌，以及投資者實(shí)際消費(fèi)酒產(chǎn)品減少。

國內(nèi)酒交所主要參照國外同類模式而來，白酒的證券化產(chǎn)品“紙白酒”幫助酒企利用原酒等進(jìn)行融資，意在體現(xiàn)白酒產(chǎn)品的一些金融功能和投資屬性。

四川酒交所希望 “打造中國最大的酒類交易平臺和定價(jià)中心”。趙義祥認(rèn)為，目前酒類證券化產(chǎn)品大多只有投資功能，但實(shí)際上白酒產(chǎn)品的投資價(jià)值大幅縮水，讓投資者進(jìn)行消費(fèi)“多是廠家單方愿望”。

對于酒交所而言，在交易平臺的基礎(chǔ)上，更希望投資者能夠消費(fèi)酒，這亦是酒企的出發(fā)點(diǎn)之一。在酒交所看來，交易所仍是以交易為主的平臺，“這是主業(yè)”。西南某酒交所總裁曾表示，在酒交所平臺上，吸納眾多的消費(fèi)者或投資者參與，懂酒的或不懂酒都參與其中，“我個(gè)人認(rèn)為，總體而言，應(yīng)是投資與消費(fèi)相結(jié)合。”

李明指出，酒企往往想通過酒交所賣酒，普通投資者卻想獲得投資收益，雙方愿望有所背離。實(shí)際上，一些“紙白酒”產(chǎn)品發(fā)行數(shù)年至今，投資者提取酒產(chǎn)品十分稀少。

2012年4月，西鳳國典鳳香50年年份酒2012珍藏版，公開發(fā)行9.6萬瓶，上海酒交所數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月26日，庫存量高達(dá)9.29萬瓶。亦有媒體報(bào)道指出，勝景干黃1年前發(fā)行了9.9999萬壇，但截至2014年10月30日，其庫存高達(dá)99904壇，被提現(xiàn)的僅有95壇。

對于酒交所的定位，前述西南酒交所總裁認(rèn)為，賣酒是酒交所業(yè)務(wù)的一個(gè)方面，但核心還在于提供金融服務(wù)，酒交所終究是一個(gè)交易平臺。

“首先是平臺，”王林認(rèn)為，酒交所發(fā)行紙白酒產(chǎn)品主要目的還是為了投資，需要類似收藏酒等關(guān)鍵產(chǎn)品。“酒交所首先是作為投資平臺，這塊業(yè)務(wù)目前國內(nèi)開始不久，然后才是消費(fèi)平臺，兩者是相互促進(jìn)的，“剛開始發(fā)展，酒交所先是滿足投資需求”。

武寰認(rèn)為，從酒交所模式來看，目前國內(nèi)大多酒交所的模式還比較單一。“從職能來看，酒交所主要是交易平臺和第三方服務(wù)，不少交易所也在倉儲物流等第三方服務(wù)上做更多工作，但這似乎脫離了平臺本身特性，雖或多或少是為了生存選擇。”

在酒交所提貨消費(fèi)，李雯峰認(rèn)為這是一個(gè)誤區(qū)。“收藏酒從國際情況來看都是消費(fèi)很慢的。像倫敦交易所，有些酒甚至?xí)�出現(xiàn)五六年沒有提貨的情況，關(guān)鍵看酒是否有升值潛力。收藏酒不會今天買了明天就漲了。”他曾對外表示。

酒交所已淪為酒企融資工具?

“紙白酒”產(chǎn)品大幅下跌，酒企發(fā)行時(shí)需承擔(dān)高昂的融資成本，后來還需回購，這被認(rèn)為是“賠了夫人又折兵”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，紙白酒和酒交所已更多變?yōu)榫破蟮娜谫Y工具。

以往，處于酒業(yè)高速增長期時(shí)交易“紙白酒”，企業(yè)可以通過發(fā)行產(chǎn)品融到資金;交易所面向全國市場，企業(yè)可以通過花費(fèi)少量的托管費(fèi)用向全國市場宣傳;投資者可以趁酒業(yè)高速增長期，享受投資帶來的豐厚回報(bào)。

然而，近兩年白酒行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，酒企資金鏈往往緊張，發(fā)行類似產(chǎn)品，成為酒企的融資渠道之一。“不少酒企已將酒交所作為簡單的融資工具和渠道。”李明認(rèn)為。

但同時(shí)，高達(dá)16%~20%的發(fā)行成本也讓一些酒企望而卻步。前述酒業(yè)人士指出，僅發(fā)行紙白酒產(chǎn)品融資成本就高達(dá)16%左右。“酒企發(fā)行酒類產(chǎn)品的融資成本頗高，”李明估算了這部分的具體構(gòu)成，票面成本10%左右，渠道費(fèi)2%，這一塊作為產(chǎn)品銷售渠道費(fèi)用，酒交所平臺發(fā)行費(fèi)用2%~3%，銀行兜底費(fèi)用根據(jù)實(shí)際情況最終確定 (每家銀行情況不定)。綜合下來，紙白酒的發(fā)行成本達(dá)到15%左右。

對于酒企通過酒交所發(fā)行產(chǎn)品融資成本高的問題，武寰并不贊同，他表示，“本身酒行業(yè)融資就很難，目前企業(yè)融資成本就很高，相應(yīng)的質(zhì)押融資方式，如固定資產(chǎn)等質(zhì)押，對白酒業(yè)的要求嚴(yán)格，“酒企往往不好融資”。

參與多款紙白酒發(fā)行的王林指出，他接觸的多數(shù)酒企并不把酒交所作為融資平臺，登陸酒交所是為了提升產(chǎn)品知名度。“將酒交所作為新的發(fā)展平臺，登陸之后希望將產(chǎn)品作為一個(gè)標(biāo)桿，主要是價(jià)格標(biāo)尺。上市之后，也能對品牌起到一定的提升效果。”王林認(rèn)為，酒交所不是融資平臺，酒企需要有戰(zhàn)略和發(fā)展眼光來認(rèn)知。

亦有酒企更看重酒交所的標(biāo)桿效應(yīng)。一位在酒交所發(fā)行了金融產(chǎn)品的某川酒企業(yè)人士表示，公司將基酒產(chǎn)品掛在某酒交所，目的在于酒交所作為行業(yè)的交易平臺，能對基酒質(zhì)量的評級、市場化，起到很好作用。

“我們不是簡單掛牌，本身不委托銷售和外賣，而是將酒交所更多作為參考。目前，國內(nèi)基酒不容易規(guī)范的東西，不能光靠酒企自身來定義，需要一個(gè)交易所平臺來掛牌和參考。”該酒企人士表示。

未來如何轉(zhuǎn)型?

在行業(yè)高峰期如雨后春筍般誕生的酒交所，因行業(yè)調(diào)整陷入困境，甚至被指已淪為“雞肋”。“總體來說，酒交所是在困境之中求生存。”武寰認(rèn)為，目前白酒行業(yè)不景氣，酒類貿(mào)易“不好做”，“酒交所艱難求生存”。如何轉(zhuǎn)型成為擺在酒交所面前的一道難題，部分酒交所開始希望做一些類似白酒指數(shù)、原酒指數(shù)的嘗試，這種模式也有不少擁躉。

武寰指出，未來酒交所將多方面發(fā)展，一是體現(xiàn)金融屬性，二是作為供銷平臺，以及信息發(fā)布、指數(shù)發(fā)布平臺，包括酒價(jià)格指數(shù)等。

深圳前海騰邦國際名酒交易中心也將白酒指數(shù)發(fā)布平臺作為自身規(guī)劃的業(yè)務(wù)之一。武寰認(rèn)為，這需要建立在大量積累的交易量基礎(chǔ)上，“我們也在多個(gè)板塊積累(原酒價(jià)格數(shù)據(jù)和信息)，調(diào)研和統(tǒng)計(jì)情況。”

西南某酒交所也將“定價(jià)平臺”作為其平臺定位之一。該酒交所希望通過酒類定價(jià)權(quán)打造 “中國酒類金融指數(shù)中心”。“大多數(shù)酒交所都還是以推出金融產(chǎn)品為主，但也有酒交所有新型模式，比如聯(lián)合國際酒類交易中心希望打造中國交易指數(shù)，例如原酒交易指數(shù)，形成國際意義的價(jià)格指數(shù)，并以此為參照。”趙義祥說。

曾供職于國內(nèi)某酒交所的王洪澄也認(rèn)同該種模式，“酒交所應(yīng)該做成品酒指數(shù)，來體現(xiàn)其行業(yè)權(quán)威性和消費(fèi)指導(dǎo)性，”他預(yù)期，最終將通過這一指數(shù)來影響市場成品酒的價(jià)格走勢，并使之逐步成為國內(nèi)重要的商品指數(shù)之一。

上海酒交所希望將自身打造為白酒消費(fèi)平臺，力圖成為酒類的O2O平臺�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上海酒交所官網(wǎng)目前已推出“消費(fèi)酒平臺”專區(qū)，產(chǎn)品包含茅臺、五糧液等眾多名酒。

李雯峰也曾對外透露，現(xiàn)在上海酒交所正在加快大眾酒平臺的建設(shè)。在他的規(guī)劃中，這個(gè)平臺不賣酒，但向上對上游廠家提供銷售渠道和相應(yīng)的服務(wù)，向下通過加盟連鎖的方式聚集眾多經(jīng)銷商和門店。如果消費(fèi)者在平臺上購買了酒品，可由這些門店實(shí)現(xiàn)配送。

在白酒行業(yè)專家孫延元看來，上海酒交所的新模式類似電商，雖是可行的轉(zhuǎn)型嘗試，但由于起步較其他酒類電商晚，或已失去先機(jī)。而對于做相應(yīng)指數(shù)，這相當(dāng)于一個(gè)信息服務(wù)平臺，面臨的考驗(yàn)一是需要強(qiáng)大的資金支持，二是相應(yīng)指數(shù)的準(zhǔn)確性。在他看來，酒交所最終仍應(yīng)走老酒、收藏酒的平臺，因?yàn)槭詹鼐聘�具投資價(jià)值，比如年份酒。