新投資新模式成就伊力特新增量

伊力特公司在疆內(nèi)市場地位穩(wěn)固,關(guān)注新疆固定資產(chǎn)投資為白酒需求帶來的增量效應(yīng):公司在疆內(nèi)的品牌力近年來得到凸顯,在伊力特系列產(chǎn)品的擠壓下,主要競爭對手肖爾布拉克、第一窖古城等的銷售收入從之前的1-2億下降至5000萬,公司在疆內(nèi)的市場占有率目前已超過40%。2017年新疆計劃完成固定資產(chǎn)投資1.5萬億元以上,較上年度大幅增長50%以上,根據(jù)過往經(jīng)驗,新增固定資產(chǎn)投資短期內(nèi)帶來的商務(wù)活動增加,以及長期中衍生出的經(jīng)濟(jì)增長和財富效應(yīng),都將有效拉動地區(qū)白酒消費。伊力特作為新疆白酒品牌和品質(zhì)的代表,受益無疑是最為明顯的。

新銷售模式重視品牌及渠道掌控力,疆外試點已在路上:公司過去一直采用買斷式銷售模式,自身負(fù)責(zé)白酒生產(chǎn),品牌的設(shè)計和渠道的推廣則交給經(jīng)銷商打理,公司通過前五大經(jīng)銷商的出貨量占比超過70%。盡管買斷式銷售減輕了公司的銷售費用投放壓力,但也造成白酒毛利率長期在55%左右,排在行業(yè)下游;同時經(jīng)銷商也存在品牌重復(fù)開發(fā)的問題,在伊力特金獎、老窖、國標(biāo)、大曲、特曲五大品類下的子品牌多達(dá)近200個。下一步,公司將首先在疆外市場試點直銷模式,目前已成立了全國品牌運營中心(公司持股51%、經(jīng)銷商持股49%),后續(xù)新開發(fā)產(chǎn)品的所有權(quán)將有伊力特公司擁有。

新任董事長成為帶領(lǐng)公司騰飛的關(guān)鍵人物:公司新任董事長陳智先生曾任伊帕爾汗香料股份有限公司董事長,在陳智先生帶領(lǐng)下,2006年成立的伊帕爾汗成為了我國最大的薰衣草系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),并于2014年掛牌新三板。在管理上,陳董事長主抓大方向,加強(qiáng)對普通員工考核力度,相較于公司之前的管理風(fēng)格有了很大的改變。

盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計2016-2018年EPS為0.71元、0.83元、0.99元,對應(yīng)PE為25倍、22倍、18倍,考慮到疆內(nèi)市場需求的擴(kuò)張和公司新的發(fā)展思路,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:限制三公消費政策升級、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。