瀘州老窖：14q4報表見底行業(yè)弱復(fù)蘇將提振龍頭

投資要點(diǎn)

事件：

瀘州老窖發(fā)布2014 年年報，14 年實現(xiàn)營收53.5 億元，同比下降48.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤9.8 億元，同比下降74%，實現(xiàn)每股收益0.63 元。

維持“增持”評級。公司Q4 業(yè)績大幅下降，其中存款事件和渠道回購等非經(jīng)常性事件影響大，實際報表已基本見底。從預(yù)收和現(xiàn)金回款情況看，公司實際情況都好于報表，同時15Q1 公司國窖發(fā)貨量達(dá)到去年全年水平，全年高彈性復(fù)蘇可期。行業(yè)15 年進(jìn)入高端白酒弱復(fù)蘇，行業(yè)分化也將有利龍頭。我們看好公司15 年的反轉(zhuǎn)邏輯，并認(rèn)為老窖或?qū)⑹芤嬗?5 年報表復(fù)蘇以及行業(yè)估值上升。根據(jù)年報業(yè)績，我們小幅下調(diào)公司15-17 年EPS 為1.22/1.54/1.76 元，相應(yīng)PE21/16/14。維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：茅臺繼續(xù)放量降價風(fēng)險、存款事件后續(xù)繼續(xù)發(fā)酵風(fēng)險、市場費(fèi)用大幅上升風(fēng)險