從2012年下半年白酒產業(yè)戛然而止的野蠻式增長，到2014年巨大的庫存壓力和減糧投產，貴州眾多白酒企業(yè)在外部周期性市場調整和內部產能過剩，產業(yè)結構不合理等因素影響下備受煎熬，而蠢蠢欲動的資本市場則被他們認為是擺脫困境最大的希望，這輪以并購、股權融資等方式進行的資本運作將重新洗牌貴州白酒行業(yè)。
4月10日，商務部發(fā)布的廢止外資進入名優(yōu)白酒股權比例限制的《外商投資產業(yè)指導目錄》施行。政府部門放開外資投資政策更是增加了一個投資主體。未來國內白酒行業(yè)的并購潮流更加洶涌。“并購將成為白酒行業(yè)上市的新常態(tài)”作為多起酒業(yè)并購操盤手的中信證券投資銀行委員會消費行業(yè)負責人耿欣認為，2015年至2016年，真正的行業(yè)整合大潮會蜂擁而至。
貴州白酒將迎整合最佳時期
“我們的公司沒有對外債務，目前的銷售經(jīng)營的情況可以維持公司的正常運轉，但公司的發(fā)展則需要更大資本注入。”貴州上和酒坊酒業(yè)有限公司的負責人認為，如果在行業(yè)增長放緩并趨于收縮的情況下企業(yè)發(fā)展也停滯不前，很可能就會失去未來市場的先機。
貴州眾多酒企與上和酒坊境遇相同，持續(xù)低迷的市場環(huán)境使得許多投機性資本紛紛抽離，對未來市場的擔憂和對企業(yè)發(fā)展壯大的訴求，讓他們對資本市場寄予了渴望。“我們希望通過和更專業(yè)隊伍合作。”貴州酒神酒業(yè)有限公司負責人也表示，希望通過引入業(yè)外資本搭建更好的發(fā)展平臺。
“暫時這個行業(yè)不會有重大的利好，行業(yè)還會越來越困難。”全國糖酒會期間，在中國首屆并購論壇上，知名白酒專家晉育峰分析，2013年至2014年是盤整期，茅臺等一線企業(yè)率先承受銷售壓力，二線企業(yè)沒有承擔很多的壓力。2015年以后，二線以下酒企還會繼續(xù)承壓，高端酒銷量增長乏力，低端酒成本無法降低，最終導致利潤下降和虧損，現(xiàn)金流越來越緊張。而隨著白酒行業(yè)一二三線酒企價格和區(qū)域競爭的相互滲透，對標擠壓加劇，將使得中小型酒企的生存將面臨巨大的考驗。
因此，在這階段，白酒行業(yè)資產價格相對更合理一些。“2015年下半年以后，到2016年行業(yè)內這時候進行產業(yè)整合和重組是比較好的時機。”和耿欣一樣，持相同觀點的還有晉育峰。但他認為并購不會進入戰(zhàn)國時代。他說，全行業(yè)有8800多張生產許可證，但讓投資者動心的不到七分之一。五糧液有關人士也表示，其中可供選擇的不到100家。
盡管貴州有茅臺一枝獨秀，珍酒、懷酒、國臺等酒企業(yè)的不斷壯大，但規(guī)�；潭热匀徊桓摺�(jù)統(tǒng)計，截至2013年年底，仁懷全市共有注冊生產銷售白酒企業(yè)1167家，白酒銷售企業(yè)869戶，白酒生產企業(yè)298戶，但產值上億元企業(yè)僅30家。
曾參與華澤集團多起企業(yè)并購整合的白酒專家呂咸遜也認為，從今年開始，并購會成為很多企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑。茅臺股份銷售公司總經(jīng)理王崇琳也在酒業(yè)市場論壇上表示，雖然現(xiàn)在沒有大的并購，但未來行業(yè)內會有大的并購案發(fā)生，這將決定中國白酒的走向。
理念融合是整合關鍵
“我們也接觸過不少有意向的投資者，但真正能進入實質性接觸的不多。”上和酒坊負責人坦言，理念融合是酒企整合的一大難點。既然共同經(jīng)營一個企業(yè)，就要在企業(yè)的文化理念、發(fā)展方向等問題上達成一致，如果無法達成一致最終將導致企業(yè)在經(jīng)營和銷售上的巨大差異，畢竟酒企已經(jīng)走出了賺快錢的時代，今后酒業(yè)的競爭是產品質量、品質的競爭，如果只是投機的資本無助于企業(yè)的發(fā)展。
五糧液集團兼股份公司對外合作部長劉國強也持相同觀點。他舉例說，2013年和2014年，五糧液股份分別投資河北邯鄲永不分梨酒業(yè)和河南五谷春酒業(yè)，邁出對外并購的第一步。在并購五谷春后主要在理念融合團隊融合等4個方面做了工作而這也是并購的最難點。其中關于理念的融合是最關鍵的。如并購后股東方提出，每個產品上都應該加上“五糧液”三個字，這就是理念的差異。解決這個問題的關鍵首先是大股東和二股東之間達成共識。
基酒估值是最大分歧
在白酒并購中，對基酒的估值也往往有巨大的分歧。海通證券食品飲料首席分析師聞宏偉指出，作為要想獲得股權融資和要被并購的企業(yè)對基酒估值較高的心情可以理解，但是用二級市場最簡單的模型，它的價值應等于被并購公司的收益乘以市盈率的倍數(shù)。所以，當前，不少酒企對基酒的估值心里價位都比較高，成為并購中談判最大的分歧。
聞宏偉認為酒企要想獲得估值溢價，首先要有比較高的市場占有率，如果在一個區(qū)域已經(jīng)達到一個比較高市占率的水平，這樣的公司應該獲得更高的溢價。其次是并購新常態(tài)下的企業(yè)核心競爭力，也就是產品、品牌和渠道的價值。
呂咸遜也表示，品牌是酒業(yè)的稀缺資源，白酒企業(yè)更多的是依老賣老的，現(xiàn)在來看最有價值的并購標記應該具有這個標志，第一是三億元以上的規(guī)模，第二是三十年以上歷史，三十年以上歷史就意味著它很容易喚起消費者過去小時候的記憶，第三是一百口以上窖池，你不能是不冒煙的，越是做本地化市場，就越要冒煙。
