貴州茅臺(tái)：千元新品上市在即 長期配置價(jià)值凸顯

事件：據(jù)國酒時(shí)空公眾號(hào)，茅臺(tái)1935有望于近期上市，出廠價(jià)788元/瓶，零售定價(jià)1188元/瓶。

茅臺(tái)1935卡位千元，成為公司全新增長點(diǎn)。從產(chǎn)品本身來看，茅臺(tái)1935前身是遵義1935，包裝上對(duì)遵義1935進(jìn)行升級(jí)，口感非常接近飛天茅臺(tái)，預(yù)計(jì)未來將放在茅臺(tái)酒中，而不是茅臺(tái)系列酒;從價(jià)格定位來看，茅臺(tái)1935出廠價(jià)788元，零售定價(jià)1188元，承接飛天和系列酒，彌補(bǔ)千元價(jià)格帶的空白，完善產(chǎn)品矩陣;從未來規(guī)劃來看，茅臺(tái)1935的產(chǎn)能不大，今年首批投放約600噸，將于近期投放，未來將會(huì)保持在2000噸/年的產(chǎn)量，根據(jù)我們測(cè)算，今年茅臺(tái)1935有望貢獻(xiàn)營收10億元，未來每年有望達(dá)到30億以上。我們認(rèn)為，茅臺(tái)1935將成為茅臺(tái)在千元價(jià)格帶的戰(zhàn)略大單品，憑借茅臺(tái)超強(qiáng)品牌力+接近飛天的品質(zhì)，將具備明顯競(jìng)爭(zhēng)力，目前老品(遵義1935)批價(jià)已升至1280元，看好茅臺(tái)1935上市后量價(jià)齊升，并成為公司新的增長驅(qū)動(dòng)力。

疫情沖擊+消費(fèi)疲軟之下，茅臺(tái)確定性優(yōu)勢(shì)凸顯。受疫情影響，7-8月我國多地采取嚴(yán)格管控措施，對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景造成較大沖擊，河南、江蘇等地很多煙酒店反饋銷售減半，進(jìn)入9月以來隨著消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，渠道打款意愿回升但終端消費(fèi)仍需觀察。相對(duì)其他酒企而言，茅臺(tái)剛需屬性之下受疫情沖擊及消費(fèi)疲軟影響較小，展望即將到來的旺季，我們預(yù)計(jì)今年中秋國慶雙節(jié)茅臺(tái)酒投放總量(含新品)將在8000噸以上，預(yù)計(jì)同比增長約10%以上，疊加直營占比提升及非標(biāo)產(chǎn)品提價(jià)，我們預(yù)計(jì)公司Q3收入有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，21H2有望環(huán)比H1加速增長，在不確定性因素較多的當(dāng)下最具確定性優(yōu)勢(shì)。

全年展望穩(wěn)健，十四五確定性仍高。近期茅臺(tái)整箱和散瓶批價(jià)分別上行至3800元以上和3000元以上，公司要求經(jīng)銷商嚴(yán)格執(zhí)行“三個(gè)100%”，反映公司旺季放量平抑價(jià)格決心，價(jià)格堅(jiān)挺表明需求剛性，目前打款發(fā)貨節(jié)奏正常，9-10月合并打款，其中9月貨已到，預(yù)計(jì)10月貨將在中秋前到貨。全年來看，我們預(yù)計(jì)在傳統(tǒng)渠道量增有限之下，直營渠道放量(21H1同比+84%)、非標(biāo)產(chǎn)品提價(jià)、系列酒快增將貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，全年10.5%的收入增長目標(biāo)有望高質(zhì)量實(shí)現(xiàn)。展望十四五，茅臺(tái)由超強(qiáng)品牌力構(gòu)筑的護(hù)城河依然穩(wěn)固，在投放量穩(wěn)步增長及結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的帶動(dòng)下，量價(jià)齊升路徑清晰，十四五期間雙位數(shù)復(fù)合增長確定性較高。當(dāng)前茅臺(tái)對(duì)應(yīng)明年估值約33倍，縱向?qū)Ρ纫鸦芈渲两咏?9年水平，橫向?qū)Ρ葒�際奢侈品巨頭愛馬仕也具備明顯估值折價(jià)，安全邊際已現(xiàn)，重視公司長期配置價(jià)值。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。基于新品上市為公司帶來的貢獻(xiàn)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I業(yè)總收入分別為1100/1303/1530億元，同比增長12.3%/18.5%/17.4%;凈利潤分別為528/636/753億元，同比增長13.2%/20.3%/18.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為42.07/50.61/59.95元(前值為43.19/50.16/57.97元)，對(duì)應(yīng)PE分別為39/33/28倍，重點(diǎn)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高端酒動(dòng)銷不及預(yù)期、疫情持續(xù)擴(kuò)散帶來全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、茅臺(tái)新品信息來自第三方渠道，存在與官方信息不一致的風(fēng)險(xiǎn)。(原標(biāo)題：【中泰食品】貴州茅臺(tái)：千元新品上市在即，長期配置價(jià)值凸顯)