茅臺終端需求旺盛，為其全年業(yè)績保駕護航
今年“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，我國白酒行業(yè)呈現(xiàn)出量價齊升態(tài)勢，貴州茅臺為代表的高端白酒馬太效應凸顯，市場一批價和終端零售價持續(xù)提升。我們認為，茅臺旺盛的終端需求為其全年的業(yè)績保駕護航，公司業(yè)績或將持續(xù)較快增長。我們預計，公司2019-2021 年EPS 分別為35.76 元、45.47元和54.26 元，目標價范圍為1251.60 元~1323.12 元，維持“買入”評級。
茅臺酒價格持續(xù)高位運行，印證了市場需求的強勁
茅臺優(yōu)秀的品牌力和獨特的產品力使其長期以來受到消費者的追捧，特別是在傳統(tǒng)的中秋國慶消費旺季，茅臺酒出現(xiàn)了供不應求的情況，導致了產品一批價和終端零售價的居高不下。根據(jù)我們終端調研顯示，目前廣東地區(qū)53 度500ml 飛天茅臺一批價近期維持在2600 元左右，市場零售價在2800 元左右，顯著高于公司1499 元/瓶的建議零售價。茅臺酒價格高企再次印證了終端需求的強勁。
公司堅定執(zhí)行控價穩(wěn)市政策，對重點市場進行精準投放
目前市場對高端白酒需求持續(xù)高漲，貴州茅臺通過對重點市場進行精準投放，使得茅臺酒直接面對終端消費人群，滿足消費者節(jié)日消費需求。根據(jù)“茅臺時空”公眾號報道，9 月11 日和12 日，貴州茅臺酒銷售公司通過連鎖會員制倉儲超市Costco 上海店，兩天精準投放5 噸茅臺酒，讓本地消費者可以以1499 元/瓶的價格買到飛天茅臺。
增加旺季產品供給量，公司或將提前執(zhí)行4 季度計劃量
9 月18 日，根據(jù)鳳凰網(wǎng)消息，貴州茅臺酒銷售有限公司下發(fā)一則《關于經銷商提前執(zhí)行四季度剩余計劃和配售指標的通知》，通知要求經銷商在9 月份提前執(zhí)行四季度剩余計劃和配售指標。我們認為，公司提前執(zhí)行計劃量意在緩解供需緊張局面以及控制持續(xù)上漲的茅臺酒價格。
公司業(yè)績或將持續(xù)提升，維持“買入”評級
我們認為，終端強勁的需求為公司全年業(yè)績保駕護航，公司業(yè)績或將持續(xù)提升，我們預計貴州茅臺2019~2021 年分別實現(xiàn)銷售收入927.81 億元、1151.5 億元和1357.41 億元，分別同比增長20%、24%和18%;EPS 分別為35.76 元、45.47 元和54.26 元, 分別同比增長28%、27%和19%。2019 年可比公司平均PE 為35.5 倍，給予公司2019 年35~37 倍PE 估值，由于對標公司估值提升，因此上調目標價范圍為1251.60 元~1323.12 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經濟表現(xiàn)低于預期、食品安全問題。
