貴州茅臺凈利增速放緩仍被看好 機(jī)構(gòu)稱不應(yīng)過度解讀

貴州茅臺17日晚發(fā)布2019年半年度業(yè)績報告，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤199.51億元，同比增長26.56%，增速有所放緩。機(jī)構(gòu)對此認(rèn)為，不應(yīng)過度解讀，仍看好貴州茅臺后期走勢。

在報告期內(nèi)，貴州茅臺主要指標(biāo)繼續(xù)保持“兩位數(shù)”增長。完成基酒產(chǎn)量4.53萬噸，其中茅臺酒基酒產(chǎn)量3.44萬噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.09萬噸;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入394.88億元，同比增長18.24%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤199.51億元，同比增長26.56%。

不過，貴州茅臺業(yè)績增速在放緩。2019年上半年公司凈利同比增長26.56%，2018年同期凈利潤增速達(dá)到40.12%，凈利增速同比回落了13.56個百分點(diǎn)。

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對于業(yè)績放緩的原因，東方證券(10.410, 0.00, 0.00%)認(rèn)為主要原因包括兩點(diǎn)，一是2018 Q2同期基數(shù)較高;二是直營渠道落地放慢致發(fā)貨量暫時減少。東北證券(9.360, 0.00, 0.00%)也有類似的觀點(diǎn)稱，公司2018 Q2公司確認(rèn)了32億元預(yù)收款，造成同比基數(shù)較高;今年以來公司對渠道進(jìn)行調(diào)整，取消400余家經(jīng)銷商經(jīng)銷權(quán)，收回6000噸計劃量，但負(fù)責(zé)直營渠道的集團(tuán)營銷公司尚未全面投入運(yùn)營，直營渠道的計劃量將主要在下半年投放。中信建投(20.040, 0.00, 0.00%)認(rèn)為，業(yè)績放緩主要源于6月底集中發(fā)貨時間較短，部分到貨并未開票確認(rèn)為收入。

貴州茅臺公司半年報提到，期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為2415家，報告期內(nèi)減少593家。公司表示，為進(jìn)一步優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，提升經(jīng)銷商整體實(shí)力，公司對部分醬香系列酒經(jīng)銷商進(jìn)行了清理和淘汰，報告期內(nèi)減少醬香系列酒經(jīng)銷商494家。

不過，中信建投等機(jī)構(gòu)稱，貴州茅臺短期業(yè)績增速放緩不應(yīng)過度解讀。不少機(jī)構(gòu)仍看貴州茅臺后期走勢。

中信建投稱，茅臺年初以來量價齊升，供需不平衡應(yīng)是關(guān)注的核心。H1預(yù)收賬款高增長，為三季度業(yè)績奠定高增長基礎(chǔ)。預(yù)計公司2019-2020年營收增速分別為15.90%、15.09%，歸母凈利潤增速分別為20.6%、17.4%，對應(yīng)的EPS分別為33.80、39.69元，維持買入評級，目標(biāo)價1150元。

東莞證券認(rèn)為，貴州茅臺短期增速下滑，長期仍有增長空間。公司未來兩年供給預(yù)計依然處于偏緊狀態(tài)，批價有望維持高位。從中長期來看，我國白酒行業(yè)市場集中度遠(yuǎn)低于國際水平。茅臺作為優(yōu)質(zhì)白酒龍頭，未來有望提升市場集中度。維持貴州茅臺推薦評級。預(yù)計公司2019-2020年EPS分別為33.75元、39.33元，對應(yīng)PE分別為29倍和25倍。從中長期來看，茅臺作為名優(yōu)白酒品牌，未來有望持續(xù)提升市場集中度。

長城證券(15.260, 0.00, 0.00%)預(yù)計貴州茅臺2019-2021年公司收入分別為894/1024/1213億元，同比增長16%/15%/19%;凈利潤分別為430/506/603億元，同比增長22%/18%/19%;對應(yīng)PE為29/24/20倍。維持“推薦”評級。

從行業(yè)基本面看，機(jī)構(gòu)稱，食品飲料行業(yè)回落風(fēng)險不大，繼續(xù)看好白酒板塊。山西證券(8.660, 0.00, 0.00%)指出，雖然食品飲料板塊整體估值已恢復(fù)歷史中樞水平，高端白酒和部分區(qū)域龍頭股價已創(chuàng)歷史新高，但從部分白酒上市公司上半年的業(yè)績“答卷”來看，名優(yōu)白酒企業(yè)高增長態(tài)勢依舊未變。考慮到業(yè)績增長的持續(xù)性和外資的偏好，食品飲料行業(yè)回落風(fēng)險不大。在白酒方面，繼續(xù)看好白酒板塊，建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液(123.600,0.00, 0.00%)、瀘州老窖(84.410, 0.00, 0.00%)、山西汾酒(69.290, 0.00,0.00%)、古井貢酒(119.570, 0.00, 0.00%)、洋河股份(126.300, 0.00,0.00%)、口子窖(62.020, 0.00, 0.00%)、今世緣(27.780, 0.00, 0.00%)、順鑫農(nóng)業(yè)(46.600, 0.00, 0.00%)等。

光大證券(11.580, 0.00, 0.00%)認(rèn)為，年初以來估值修復(fù)推動白酒板塊的超額收益，在預(yù)期修復(fù)的基礎(chǔ)上白酒將進(jìn)入動銷跟蹤和業(yè)績兌現(xiàn)期，建議持續(xù)關(guān)注品牌力最強(qiáng)、春節(jié)旺季銷售反饋較強(qiáng)的高端龍頭品牌以及渠道下沉優(yōu)勢明顯、具有一定消費(fèi)剛性的中低端品牌，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒。

從二級市場上看，茅臺股票市值已連續(xù)4個月站穩(wěn)“萬億”臺階。6月27日，貴州茅臺股價首次盤中價突破千元，7月1日收盤價首次突破千元。截至7月17日收盤，貴州茅臺報963.50元/股。