關(guān)于貴州茅臺股價的思考

今年的茅臺表現(xiàn)在整個白酒板塊是比較弱的(62%)，被五糧液(120.690,-0.59, -0.49%)秒殺(139%).主要原因有幾點。

一. 收入端無法放量。

無法放量的原因：

1。2014.2015年白酒行業(yè)不景氣，茅臺酒收入端增速只有3%，上市公司層面出于保守的考慮，在2015年大幅減少了基酒產(chǎn)量6500噸，而茅臺酒作為醬香酒，受制于工藝以及產(chǎn)能，無法短期內(nèi)快速提升產(chǎn)能，比如瀘州老窖(78.870, -0.03, -0.04%)，1個一期擴建工程產(chǎn)能就是10萬噸，達到茅臺幾十年的產(chǎn)能。所以產(chǎn)能制約是最主要的原因，從而導(dǎo)致19年茅臺的生產(chǎn)端由于基酒不足，導(dǎo)致無法放量 備注：茅臺的生產(chǎn)工藝是3年存酒，1年裝瓶，所以基酒產(chǎn)能最快也得4年以后才能變成商品產(chǎn)品產(chǎn)能。

2.茅臺酒的終端指導(dǎo)價是1499，但是出廠價969，但是終端已經(jīng)到了2300，而茅臺沒有提高出廠價，導(dǎo)致上漲的紅利被渠道收割，廠家沒有受益,而五糧液和瀘州老窖都采取了提高出廠價的方式，完全享受到了提價的紅利。

基酒產(chǎn)能銷售量對應(yīng)關(guān)系表(下圖)

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二。茅臺進行渠道改革的紅利不足

2019年茅臺進行渠道的改革，減少了部分渠道，降低了銷售費用，但是銷售費用降低比例依然不足以支持茅臺業(yè)績快速成長

數(shù)據(jù)如下圖(茅臺)

對比(五糧液)

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二季度業(yè)績增速相差了高達8個點，這是造成五糧液走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于茅臺的主要原因。對于市場短期而言，資金一定是看公司報表上體現(xiàn)的利潤，報表上體現(xiàn)的利潤是對股價最有利的支持，盡管茅臺質(zhì)素很好，這無法改變他今年報表利潤差，漲幅被五糧液秒殺的結(jié)局。

為什么說茅臺酒未來三年可以翻倍?

1.而從2020年開始到2022年，茅臺的基酒產(chǎn)能得以恢復(fù)，銷售量有望放量。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2016年的基酒產(chǎn)量比2015年增加了7000噸，為2020年的成品酒產(chǎn)能提供了堅實的基礎(chǔ)。即使保守估計3年后，銷售量也會接近翻倍。

2。茅臺酒出廠價調(diào)整依然值得期待，而一旦提價成功，將大大加速茅臺酒的業(yè)績釋放。

短期而言(2019年)，茅臺酒因為動態(tài)估值偏高，股價表現(xiàn)一定會弱于五糧液，瀘州老窖，但是2020年的茅臺，值得期待。