洋河股份：業(yè)績增長持續(xù)性好 渠道價值有待重估

2015年業(yè)績增長有望超預期(15%)。公司二季度銷售趨勢向好。分產(chǎn)品來看，中高檔品牌“藍色經(jīng)典”占比提升，其中海之藍繼續(xù)快速增長，天之藍和夢3恢復正增長，夢之藍系列整體降幅收窄。分區(qū)域看，江蘇省內(nèi)市場投入產(chǎn)出比高，未來公司會更加精耕細作;省外聚焦新江蘇市場和產(chǎn)業(yè)化落地市場，河南、安徽部分地區(qū)、山東、浙江等區(qū)域增長勢頭良好。戰(zhàn)略合理+基礎(chǔ)扎實保障公司持續(xù)穩(wěn)健增長。

過去兩年白酒行業(yè)調(diào)整期，公司管理團隊及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略，做了大量的終端基礎(chǔ)工作，回歸大眾消費，轉(zhuǎn)變團購模式，并在今年進入收獲期。根據(jù)終端觀察，我們發(fā)現(xiàn)公司在新江蘇市場的市占率穩(wěn)步提升，趕超競爭對手趨勢明顯，未來增長的確定性和持續(xù)性較好。

白酒企業(yè)中渠道網(wǎng)絡(luò)最強，價值有待重估。公司深度管理7000多家經(jīng)銷商，直接控制3萬多地面推廣人員，渠道網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)滲透到全國各個地級縣市，目前擁有中國白酒行業(yè)最強大的營銷網(wǎng)絡(luò)平臺。在未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面，公司從品類到模式都在進行積極嘗試，一旦探索出成熟模式，渠道價值將重獲認識。

主要不確定因素：小非減持、白酒供給收縮緩慢。