瀘州老窖：業(yè)績(jī)上升態(tài)勢(shì)不變 2017H1純利同比增長(zhǎng)33%

公司發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告,2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.16億元,同比增長(zhǎng)19.41%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)14.67億元,同比增長(zhǎng)32.73%;對(duì)應(yīng)每股收益1.046元。符合預(yù)期。受益于核心產(chǎn)品兩次提價(jià),上半年毛利率達(dá)到68.6%,同比大幅提高9.3個(gè)百分點(diǎn)。繼3月底“國(guó)窖1573”由620元/瓶提高到680元/瓶(計(jì)劃內(nèi))后,7月“國(guó)窖1573”計(jì)劃內(nèi)單瓶?jī)r(jià)格由680元/瓶再次提高到740元/瓶,同時(shí)計(jì)劃外單瓶?jī)r(jià)格從740元/瓶提高到810元/瓶。此外,公司高檔酒銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),表現(xiàn)亮眼。

上半年高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.78億元,同比大幅增長(zhǎng)45.4%,營(yíng)收占比接近50%,同比提高近9個(gè)百分點(diǎn),毛利率也創(chuàng)下歷史新高,達(dá)到91%。

分季度看,2Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.46億元,同比增長(zhǎng)19%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)6.7億元,同比增長(zhǎng)29%。受益于提價(jià),2Q 當(dāng)季毛利率66.7%,同比提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)方面,白酒行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2017年上半年白酒總產(chǎn)量683.52萬(wàn)千升,同比增6.59%;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3275.47億元,同比增長(zhǎng)13.68%;

累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額492.94億元,同比增長(zhǎng)23.5%。目前茅臺(tái)的零售價(jià)明令不得超過(guò)1299元/瓶,但由于市場(chǎng)預(yù)期漲價(jià)的心理導(dǎo)致囤貨,造成市面貨源緊缺。這種局面一定程度上有利于“國(guó)窖1573”的銷(xiāo)量。

對(duì)于公司,我們認(rèn)為2015年6月公司新管理層上任之后進(jìn)行的改革卓有成效,是2016年以來(lái)公司業(yè)績(jī)加速釋放的主要原因。價(jià)格方面,鑒于此前“控量保價(jià)”政策給公司造成的不利影響,公司目前在價(jià)格調(diào)整上采取了跟隨市場(chǎng)的策略。產(chǎn)品方面,公司大刀闊斧對(duì)品牌進(jìn)行收縮調(diào)整,重點(diǎn)打造“國(guó)窖1573”、“窖齡特曲”和“頭二曲”三個(gè)系列五大單品,幷提出要在3-5年內(nèi)使公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售恢復(fù)到歷史最佳水準(zhǔn)。在管道梳理方面,公司著力去庫(kù)存和扶植經(jīng)銷(xiāo)商,確保管道庫(kù)存處在合理水準(zhǔn),有節(jié)奏地對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的訂貨和打款速度進(jìn)行了控制。這也是公司預(yù)收款表現(xiàn)低于同業(yè)的主要原因。

盈利預(yù)測(cè):目前高端白酒復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好,公司高檔酒顯著受益,預(yù)計(jì)提價(jià)的利好因素會(huì)逐步釋放,我們預(yù)估公司2017年毛利率有望接近70%。

綜上,我們預(yù)計(jì)公司2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.42億元,同比增32%,EPS為1.81元;2018年凈利潤(rùn)30.70億元,同比增21%,EPS 為2.19元。