古井貢酒：Q3業(yè)績超預(yù)期 全年收入將保持兩位數(shù)增長

古井貢酒發(fā)布2016三季報:報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.06億元,同比增長12.23%;實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤5.82億元,同比上升16.35%;扣非后歸母凈利潤5.52億元,同比增長16.82%;每股收益1.16元。

全年收入/利潤保持兩位數(shù)增長可期:今年以來,公司保持了每季度營業(yè)收入/凈利潤兩位數(shù)的增長,其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.61億元,同比增長12.23%,環(huán)比增長21.55%;實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤1.51億元,同比增長26.04%,環(huán)比大幅增長73.91%。前三季度綜合毛利率74.26%,同比增長3.85pct;Q3單季綜合毛利率74.03%,同比增長1.73pct,主要是中秋旺季到來前公司對年份原漿系列產(chǎn)品提價了5%左右,加上今年春節(jié)較早,節(jié)日消費(fèi)提前,預(yù)計(jì)四季度仍可繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。

毛利率、期間費(fèi)用率雙重影響至凈利率提升:1-9月期間費(fèi)用率43.29%,同比上升2.34pct,主要是銷售費(fèi)用同比增加2.81pct至34.1%,其中新增銷售人員薪資、促銷費(fèi)及樣品酒費(fèi)用增加較多,還有公司加大品牌投入,在央視和高鐵投放廣告,同時加大渠道方面的投入,預(yù)計(jì)四季度仍將維持。期末公司預(yù)收賬款9.45億元,同比增加近3.5億元,現(xiàn)金流也大幅改善,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.03億元,同比大幅增長80.09%。Q3單季來看,費(fèi)用率47.19%,同比微降0.48pct,主要是得益于管理費(fèi)用有效控制。再加上本季毛利率的提升,雙重作用下凈利率提高了1.14pct至10.37%。

盈利預(yù)測:我們維持之前的預(yù)測,預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS至1.61元、1.98元和2.32元,按照2016年10月31日收盤價48.32元進(jìn)行計(jì)算,對應(yīng)2016-2018年動態(tài)PE分別為30.0倍、24.4倍和20.8倍,估值具有一定優(yōu)勢,維持“推薦”的投資評級。

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