五糧液前三季度蓄水池縮水18億 處罰經(jīng)銷(xiāo)商有何玄機(jī)？

年底進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，加上漲價(jià)傳聞四起，五糧液完成全年的銷(xiāo)售目標(biāo)應(yīng)該是沒(méi)問(wèn)題的。唯一的問(wèn)題是，五糧液需要在健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)銷(xiāo)商改革之間找到平衡點(diǎn)

要說(shuō)上個(gè)月市場(chǎng)最引人注目的股票是哪只，貴州茅臺(tái)肯定是其中之一，股價(jià)直沖上600元大關(guān)，一時(shí)間似乎成了價(jià)值投資的典范。

說(shuō)到貴州茅臺(tái)就不得不提到五糧液，其股價(jià)也跟隨前者一路上漲，今年已接近翻倍。那么，五糧液的業(yè)績(jī)又如何呢?三季報(bào)收官之際，宜賓五糧液股份公司(下稱(chēng)“五糧液”，000858.SZ)公布了前三季度的業(yè)績(jī)情況。數(shù)據(jù)顯示，前三季度五糧液的營(yíng)業(yè)收入為220億元，同比增長(zhǎng)24%;凈利潤(rùn)為73億元，同比增長(zhǎng)36%。

引人注意的是，被譽(yù)為白酒企業(yè)“蓄水池”的財(cái)務(wù)指標(biāo)——預(yù)收賬款，五糧液該項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，相比去年同期下降近18億元。那么，五糧液預(yù)收賬款下降的主要原因有哪些?這是否與此前公司重罰經(jīng)銷(xiāo)商有關(guān)系?為什么?

此前公司方面曾表示，2017 年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額10%或以上增長(zhǎng)。根據(jù)2016年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，五糧液去年的營(yíng)業(yè)總收入為245億元。因此，如果實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，2017年全年，五糧液的營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到270億元。2017年僅剩兩個(gè)月時(shí)間，五糧液能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)全年目標(biāo)?

就以上問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系五糧液董秘辦相關(guān)人士，但并未得到相關(guān)回復(fù)。

1、業(yè)績(jī)?cè)鏊偃跤诿┡_(tái)

根據(jù)五糧液的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司的營(yíng)業(yè)收入為220億元，同比增長(zhǎng)24%;凈利潤(rùn)為73億元，同比增長(zhǎng)36%。至于增長(zhǎng)原因，在三季報(bào)中卻未公布。

提及五糧液，就不得不將其與貴州茅臺(tái)做對(duì)比，畢竟兩者曾被稱(chēng)為酒業(yè)雙雄。那么，貴州茅臺(tái)前三季度的成績(jī)單又如何呢?

數(shù)據(jù)顯示，前三季度貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入約為425億元，同比增長(zhǎng)62%以上;凈利潤(rùn)逼近200億元，同比增長(zhǎng)60%。從收入上看，大約兩個(gè)五糧液才能抵得上一個(gè)貴州茅臺(tái);而從業(yè)績(jī)?cè)鏊偕峡�，五糧液也差距明顯。因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，五糧液前三季度的增幅未達(dá)到預(yù)期。

白酒專(zhuān)家蔡學(xué)飛在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)：“盡管對(duì)比起來(lái)，五糧液和貴州茅臺(tái)之間的差距，的確是越來(lái)越大，五糧液前三季度的業(yè)績(jī)也未達(dá)到自己的高預(yù)期。但我個(gè)人認(rèn)為，這樣的凈利潤(rùn)恰恰是合理的，這才是真實(shí)的行業(yè)反應(yīng)。”

蔡學(xué)飛稱(chēng)，“貴州茅臺(tái)是不可復(fù)制的，五糧液是濃香型白酒第一大品牌、龍頭企業(yè)，而貴州茅臺(tái)是醬香型白酒的代表。不過(guò)不得不指出來(lái)的是，五糧液需要在資本規(guī)模和品牌層面向茅臺(tái)看齊。”

2、“蓄水池”縮水

另一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是預(yù)收賬款，這個(gè)指標(biāo)被喻為是白酒企業(yè)的“蓄水池”，而截至今年三季度末，五糧液的預(yù)收賬款為49.26億元，較半年報(bào)環(huán)比下降5.85億元，較上年三季報(bào)同期下降17.97億元。

而同為川酒的瀘州老窖，盡管兩家公司體量不屬于同一級(jí)別，但瀘州老窖的預(yù)收賬款卻有所增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖的預(yù)收賬款為14.35億元，較半年報(bào)環(huán)比增加6.21億元，且較去年三季報(bào)同期也增加1.64億元。

蔡學(xué)飛和《投資者報(bào)》記者交流時(shí)稱(chēng)，預(yù)收賬款的變化反映的是廠家與經(jīng)銷(xiāo)商之間的強(qiáng)弱關(guān)系。五糧液的預(yù)收賬款出現(xiàn)縮水，可能與五糧液近期做的招商調(diào)整有著密切關(guān)系，這一系列的調(diào)整也將會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)上的變化。“預(yù)收賬款代表著未來(lái)的預(yù)期，由此看出，五糧液對(duì)未來(lái)的態(tài)度更為謹(jǐn)慎。”

近日，一份由五糧液品牌管理事務(wù)部下發(fā)的《關(guān)于對(duì)2017年8~9月違約經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行減量的通報(bào)》文件流傳到坊間。文件顯示，五糧液對(duì)涉嫌“搭便車(chē)”違反合同約定并跨區(qū)域渠道銷(xiāo)售的31家經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行了通報(bào)，并對(duì)36家經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行了減量。該消息也得到了五糧液經(jīng)銷(xiāo)商的證實(shí)。

值得注意的是，這是繼9月份處罰6家違規(guī)經(jīng)銷(xiāo)商售后，再次出現(xiàn)的懲罰消息。此前的9月19日，五糧液品牌管理事務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于終止6家多次多地違約銷(xiāo)售經(jīng)銷(xiāo)商剩余合同計(jì)劃執(zhí)行的通報(bào)》，終止執(zhí)行與宜賓市開(kāi)元酒業(yè)有限責(zé)任公司等6家經(jīng)銷(xiāo)商的剩余合同計(jì)劃。而今年的前8個(gè)月，五糧液已經(jīng)清退了44家經(jīng)銷(xiāo)商。

但對(duì)此如何評(píng)價(jià)，記者并未獲得五糧液方面正面回應(yīng)。

3、能否完成銷(xiāo)售目標(biāo)

此前，五糧液方面曾表示，2017 年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額10%或以上增長(zhǎng)。根據(jù)2016年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，五糧液去年的營(yíng)業(yè)總收入245億元。因此，如果實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，2017年全年，五糧液的營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到270億元。粗略計(jì)算一下，2017年第四季度，五糧液必須產(chǎn)生50億元營(yíng)業(yè)收入，才能完成全年預(yù)期目標(biāo)。那么，實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)的可能性有多大?在2017年僅剩的兩個(gè)月中，五糧液將采取怎樣的措施提升銷(xiāo)量?就此問(wèn)題，五糧液相關(guān)人士也未能給出相應(yīng)的解答。

蔡學(xué)飛對(duì)本報(bào)記者表示：“就我目前所了解的情況來(lái)看，10月份五糧液的銷(xiāo)售情況還可以。年底又是銷(xiāo)售旺季，完成全年的銷(xiāo)售目標(biāo)，五糧液應(yīng)該問(wèn)題不大。但唯一的問(wèn)題是，五糧液需要在健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)銷(xiāo)商改革之間找到平衡點(diǎn)。”

此外，目前整個(gè)白酒行業(yè)又開(kāi)啟一波新的漲價(jià)潮，有些是主動(dòng)漲價(jià)，有些是被迫跟漲。最近，市場(chǎng)上又傳出五糧液漲價(jià)的消息。有消息稱(chēng)，自10月25日起，五糧液系列產(chǎn)品在原價(jià)位的基礎(chǔ)上上調(diào)20%。有經(jīng)銷(xiāo)商表示，包括五糧醇、五糧尊等五糧液旗下的其他系列產(chǎn)品價(jià)格均有調(diào)整，整體調(diào)價(jià)幅度在10%~20%之間。

就此問(wèn)題，五糧液給予的官方答復(fù)是：“公司目前正在研究中，暫無(wú)定論，也未發(fā)通知。”

蔡學(xué)飛則表示：“高端白酒受到政策影響比較大，我認(rèn)為年底漲價(jià)的可能性不大。如果年后持續(xù)熱銷(xiāo)的話，將會(huì)出現(xiàn)變相漲價(jià)的情況。”■

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