【機(jī)構(gòu)看市】茅臺穩(wěn)價 高端酒大勢已穩(wěn)

茅臺穩(wěn)價，高端酒大勢已穩(wěn)。11月17-21日，食品飲料行業(yè)(-0.8%)小幅跑輸滬深300指數(shù)(-0.6%)，梅花生物復(fù)牌后大漲，調(diào)味品(6.0%)領(lǐng)漲食品飲料行業(yè)。近期部分區(qū)域茅臺一批價跌至出廠價附近，公司召開了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會，出臺了一系列穩(wěn)價措施，并重申了茅臺量價政策:出廠價不會降;不提前執(zhí)行2015年計劃，2014計劃用完即止;2015年茅臺不增量，供貨量小于或等于2014年投放量。我們認(rèn)為，隨著相關(guān)措施出臺，茅臺酒價格將不會繼續(xù)下跌，高端酒大勢已穩(wěn)，15年春節(jié)旺季可能重建投資人對高端白酒調(diào)整見底后將緩慢回升的信心，茅臺、五糧液的投資良機(jī)到來。15年選股可把握兩條主線：(1)周期反轉(zhuǎn)+業(yè)績高彈性，看好安琪酵母、大北農(nóng)，預(yù)計這兩家公司費(fèi)用投入高峰期已過，15年利潤將出現(xiàn)較高的彈性，白酒關(guān)注山西汾酒業(yè)務(wù)極壞后的改善型機(jī)會，業(yè)績壓力倒逼公司營銷改革，當(dāng)前已經(jīng)在向正確的方向調(diào)整;(2)穩(wěn)定成長+估值修復(fù)，看好伊利股份、茅臺、五糧液，14年乳業(yè)總體銷售費(fèi)用率下降，伊利15年面臨較好的競爭環(huán)境，近期茅臺、五糧液批價下跌主要由于淡季放量，但高端酒需求底部已出現(xiàn)，15年營收、凈利恢復(fù)增長問題不大。

4Q14凈利增速預(yù)測匯總：白酒重點公司:順鑫農(nóng)業(yè)(192%)、五糧液(74%)、洋河股份(9%)、古井貢酒(9%)、青青稞酒(-19%)、貴州茅臺(-20%)、瀘州老窖(-48%)、山西汾酒(虧損)。

最新投資組合：大北農(nóng)(40%)、安琪酵母(20%)、貴州茅臺(15%)、五糧液(15%)、伊利股份(10%)。茅臺上周通知以控量保價，強(qiáng)調(diào)15年計劃銷量不高于14年，且15年計劃量不能提前使用，與我們對酒廠保價的一貫判斷相符。我們判斷，15年春節(jié)旺季可能重建投資人對高端白酒調(diào)整見底后將緩慢回升的信心，且滬港通和預(yù)期中的深港通可能托底股價。

本周重點更新：上調(diào)五糧液投資評級至“推薦”。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期，重大食品安全事件。