五糧液牽手百富門 機(jī)構(gòu)給予“推薦”評(píng)級(jí)

1.事件

公司11 日晚間公告稱，與BROWN-FORMAN CORPORATION(中文名:百富門公司)簽署了《項(xiàng)目合作協(xié)議》，擬合力研發(fā)新產(chǎn)品并進(jìn)一步探討可能的深入合作。

2.我們的分析與判斷

(一)公司與百富門合作積極探索新產(chǎn)品

根據(jù)上述《項(xiàng)目合作協(xié)議》中約定，協(xié)議雙方將通過利用各自優(yōu)勢(shì)、經(jīng)驗(yàn)和資源，各自發(fā)揮所長(zhǎng)，建立合作框架，合力研發(fā)新產(chǎn)品并將其商業(yè)化和推入市場(chǎng)，合力就新研發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行消費(fèi)者調(diào)查和深入研究。在展開此類活動(dòng)的同時(shí)，雙方將進(jìn)一步探討和研究可能的合作機(jī)會(huì)和模式。雙方若在約定的時(shí)間內(nèi)仍未能研發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，則任何一方有權(quán)終止協(xié)議。

我們認(rèn)為，成立于1870 年的百富門，作為美國(guó)最大并于紐約證券交易所上市的跨國(guó)酒業(yè)公司，在國(guó)際經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品研發(fā)、品牌定位、分銷和創(chuàng)意營(yíng)銷等領(lǐng)域具有較為豐富經(jīng)驗(yàn)，且擁有一系列烈酒品牌，包括經(jīng)典的“杰克丹尼”田納西威士忌品牌等。而五糧液此番與之合作，通過打造全新的強(qiáng)勢(shì)單品，對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化其現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有非常積極的助推作用，后續(xù)新品的研發(fā)和營(yíng)銷值得期待。

(二)牛市逆轉(zhuǎn)行業(yè)基本面悲觀預(yù)期在望

與我們?cè)诮衲? 月17 日的《白酒行業(yè):估值修復(fù)最大行情望到來，中期基本面仍需較為謹(jǐn)慎》從策略角度推薦白酒板塊估值修復(fù)行情不同，本周我們?cè)凇栋拙菩袠I(yè):牛市有望逆轉(zhuǎn)基本面悲觀預(yù)期》提出基本面觀點(diǎn)，即近兩年來我們第一次從行業(yè)基本面角度，開始強(qiáng)烈推薦白酒板塊，核心觀點(diǎn)是，行業(yè)銷售景氣度下降通道被牛市逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)持平概率較大。因此，雖然公司在價(jià)量平衡點(diǎn)上調(diào)整的最終效果顯現(xiàn)仍需時(shí)日，但是趨勢(shì)正在逐步向好，期待明年一季度旺季高端酒銷售景氣度改善。

3.投資建議

給予公司2014/15 年EPS 為1.58/1.81 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13、11 倍。維持行業(yè)銷售景氣度通道逆轉(zhuǎn)下，五糧液“推薦”評(píng)級(jí)。