呂咸遜：新三板是區(qū)域酒廠酒商產(chǎn)融互動發(fā)展的重要戰(zhàn)略路徑

各位酒業(yè)同仁，您好!中國白酒業(yè)自2013年進入調(diào)整期，如果說2013-2014年是酒類流通環(huán)節(jié)的去庫存、2014-2015年是原酒釀造環(huán)節(jié)的去產(chǎn)能，那么2015-2016年很可能是產(chǎn)業(yè)鏈上的去主體(釀酒主體、賣酒主體)，四五線酒廠和中小型酒商的數(shù)量將減少已經(jīng)是業(yè)內(nèi)的共識，這也是白酒業(yè)反彈的前提;越來越嚴峻的經(jīng)濟形勢，越來越難找的銀行貸款，無異于雪上加霜;區(qū)域酒廠酒商如何渡過“寒冬”?產(chǎn)融互動很有可能是一個路徑，錢就是經(jīng)濟寒冬的柴薪。新三板是中小企業(yè)的重要機會窗口，但白酒消費稅、商貿(mào)公司關(guān)聯(lián)交易是制約掛牌和市值的主要障礙;基于此，近日與申萬證券/安信證券、天職律師事務(wù)所(新三板最多)、大成律師事務(wù)所(中國最大)多次研討，已經(jīng)對關(guān)鍵問題找到了解決方案。18個月，新三板，您有興趣嗎?如有興趣請私信我。希望資本能助推更多的酒類企業(yè)發(fā)展!

一、區(qū)域酒廠酒商為什么需要新三板?

1、新三板可以幫助區(qū)域酒廠酒商實現(xiàn)融資

2013年限制三公消費以后，特別部分原酒企業(yè)和小型酒廠出現(xiàn)資金鏈困難，使得區(qū)域酒廠酒商銀行貸款困難

融資方式的三種情況：①導(dǎo)入券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所啟動新三板后，企業(yè)的經(jīng)營管理(特別是財務(wù)管理、法務(wù)管理)規(guī)范化，投資人在市值洼地投資;②新三板掛牌后的定增或協(xié)議交易;③老股東的股權(quán)質(zhì)押貸款

2、新三板可以鞏固酒廠酒商的區(qū)域王者地位

區(qū)域酒廠酒商往往是通過品牌忠誠度控制消費者或買店攔截手段控制終端，從而形成了區(qū)位集中領(lǐng)先優(yōu)勢;但酒品消費的多元化(如進口啤酒、預(yù)調(diào)酒)和自主性(如自帶酒水)正在形成威脅

區(qū)域酒廠酒商可以“e+傳統(tǒng)渠道”實現(xiàn)商業(yè)模式的創(chuàng)新，并通過新三板的資產(chǎn)證券化將創(chuàng)新市值化，以公信力加強終端和消費者的忠誠度

二、區(qū)域酒廠酒商如何更好更快新三板?

1、區(qū)域酒廠必須啟用或者注冊一家產(chǎn)品總經(jīng)銷商貿(mào)企業(yè)，并且不能限制其代理其他酒品，消費稅帶來的稅賦過高是區(qū)域酒廠新三板的障礙：全額納稅則產(chǎn)品性價比沒有競爭力;部分避稅則經(jīng)營收入流水做不起來

區(qū)域酒廠的流水相當(dāng)于全部裝入了總經(jīng)銷商貿(mào)企業(yè)，并且商貿(mào)公司沒有增加區(qū)域酒廠的稅收風(fēng)險(但也沒有減少)

2、商貿(mào)企業(yè)的戰(zhàn)略定位和商業(yè)模式(海納機構(gòu)服務(wù)了1919、華龍酒業(yè)、五州國酒行)

戰(zhàn)略定位：區(qū)域綜合酒品O2O連鎖體系

商業(yè)模式：①綜合酒水，為鎖定消費群體提供多品類的酒類、飲品，如白酒、紅酒、啤酒、保健酒、黃酒、飲料;②授權(quán)連鎖，以授權(quán)店的方式建立(準)連鎖體系直控終端;③O2O互聯(lián)網(wǎng)化，線上引流吸粉-線下體驗送貨-線上便捷支付的閉環(huán)直控用戶

市場前提：自帶酒水率越高越好，最好是不低于70%

3、商貿(mào)企業(yè)如果與區(qū)域酒廠實際控制人是一個，則需要依法公告并解決好關(guān)聯(lián)交易問題

會計師事務(wù)所界定區(qū)域酒廠與商貿(mào)企業(yè)的交易公式，嚴格控制區(qū)域酒廠的加價率、對比同行業(yè)的成本加價率，以解釋關(guān)聯(lián)交易

加大區(qū)域酒廠外產(chǎn)品的銷售貢獻率，降低交易的關(guān)聯(lián)度，最有效的是“剛需/低價/高頻”的飲品，如進口啤酒、飲料等

三、區(qū)域酒廠酒商如何提高新三板前后的市值?

1、高度重視市值管理：市值是指一家上市公司在證券市場上的“市場價格總值”的簡稱。市值管理，顧名思義是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學(xué)、合規(guī)的價值經(jīng)營方式和手段，以達到公司價值創(chuàng)造最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。市值管理是推動上市公司實體經(jīng)營與資本經(jīng)營良性互動的重要手段。市值管理的核心是價值管理，是價值創(chuàng)造與股東價值實現(xiàn);目標是追求可持續(xù)的上市公司市值最大化;其本質(zhì)是一種長效的戰(zhàn)略管理機制。

2、酒類企業(yè)新三板市值提高的關(guān)鍵點

(1)傳統(tǒng)的一般是“市盈率=利潤*市盈率”，但如果能歸入戰(zhàn)略新興企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)化企業(yè)也可以參照“市值=銷售收入*市銷率”

酒仙網(wǎng)盡管2013年、2014年及2015年1-3月經(jīng)營性活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量分別為-1.458億元、-4.723億元和-724萬元，即在過去兩年酒仙網(wǎng)虧損超過6億元，但新三板市值65億元左右，京東凈利潤-7.8億元的時候市值更是高達398億元

(2)利潤屬于產(chǎn)業(yè)端，主要的影響因素是產(chǎn)業(yè)布局、商業(yè)模式、核心競爭力、團隊打造、財物報表策略，華龍酒業(yè)2014年12月開始與海納機構(gòu)合作，2015年7月啟動新三板，至11月市場估值已經(jīng)是凈資產(chǎn)的4倍、A輪融資6000萬元，其亮點就在于“29分鐘送酒的O2O供應(yīng)鏈連鎖”商業(yè)模式

(3)市盈率屬于資本端，主要影響因素是股東結(jié)構(gòu)、主題管理、股市周期、4R管理(投資人、分析師、監(jiān)管機構(gòu)、媒體)

【以上商業(yè)邏輯和推進路徑已經(jīng)過券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所認同�！�