茅臺總市值一騎絕塵 五糧液能否望其項背？

盡管五糧液昨日領(lǐng)漲整個白酒板塊，總市值達到2081億元。然而，與老大哥貴州茅臺比起來還是落后一大截：貴州茅臺總市值直逼6000億元。

同為中國知名白酒品牌，五糧液為何落后茅臺這么多?如何奮起直追?

記者昨天從五糧液獲悉，面對“前有標兵，后有追兵”的競爭格局，五糧液集團已啟動二次創(chuàng)業(yè)，以謀求打造營收千億集團。目前一些機構(gòu)也公開唱多五糧液市值管理，打出了“三年看3400億市值”的判斷。那么，五糧液能否憑借市值管理追趕茅臺?擺在五糧液面前的哪些問題有待解決?記者為此展開了調(diào)查。

市值管理：五糧液“雄心”滿滿

短短兩年內(nèi)，五糧液已經(jīng)數(shù)度提及市值管理。

2015年12月17日，五糧液投資者交流會，五糧液董事長唐橋已重點提及未來將加大上市公司市值管理。

2016年12月18日，唐橋在五糧液經(jīng)銷商大會上再次公開對外透露，“十三五”五糧液提出了一個指標，市值管理成為重要任務(wù)，目標是要把五糧液的市值做大。

而據(jù)五糧液一名副總經(jīng)理透露，就在6月2日舉行的“2017年五糧液股份公司運營商代表工作會”上，二次創(chuàng)業(yè)和打造營收千億集團被提上日程。

五糧液一名內(nèi)部員工給記者的資料顯示，此次會議還透露，五糧液將通過戰(zhàn)略創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新，實現(xiàn)追趕型、跨越式發(fā)展，來力爭重新回歸品牌、市場和市值的龍頭地位。

不過，來自二級市場的股價表現(xiàn)，則顯示其在打造市值龍頭方面依舊沒有多少進步可言。截至昨日收盤，五糧液和茅臺分別報54 .83元和472 .88元，而在2015年12月31日五糧液和茅臺的收盤價分別為27.28元和218.19元，同比而言，股價以及對應(yīng)的市值不但沒有縮小，反而呈現(xiàn)拉大之勢。

財報數(shù)據(jù)：兩巨頭間差距不小

其實，透過20 16年年報、2017年一季報以及當前股價就不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺和五糧液在凈利潤總額、每股收益、產(chǎn)品出廠規(guī)模和市盈率四大核心數(shù)據(jù)上，與茅臺仍有很大差距。

2016年年報顯示，貴州茅臺歸屬上市公司股東的凈利潤為167.18億元，同比增長7.84%;五糧液同期歸屬于上市公司股東的凈利潤67 .85億元，同比增長9.85%.也就是說，雖然五糧液的凈利潤增速高于茅臺約兩個百分點，但其實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤約為茅臺的40 .58%.

每股收益方面，2016年貴州茅臺每股收益為13.31元，是同期五糧液1 .787元的7.45倍。若依照2017年一季報，差距雖有所減少，但兩者的每股收益差距依舊有5.18倍。

產(chǎn)品出廠規(guī)模方面，2016年五糧液公司酒類產(chǎn)品銷售量14.87萬噸，才分別完成了高價位酒174.2億元和中低價位酒52.9億元的銷售收入。年報顯示，五糧液2015年出廠銷售的酒類產(chǎn)品13 .74萬噸，也就是說2016年同比2015年增長8.25%，但其增長主要系公司中低價位酒類產(chǎn)品銷量增加所致。而貴州茅臺方面，2016年僅賣了3.93萬噸茅臺酒和2 .06萬噸茅臺系列酒，就分別實現(xiàn)了367 .1億元和21 .3億元的銷售收入。

截至今年一季度末，茅臺股價是五糧液的9 .03倍。昨日收盤，兩者的股價差距仍有約8 .6倍。對應(yīng)市盈率方面，兩者的差距也較為顯著，截至昨日收盤，茅臺市盈率為3 3 .0 9，而五糧液市盈率為27.85.

對于市值即將邁向6000億元大關(guān)且中金公司看多茅臺股價至613元，茅臺新聞發(fā)言人吳德旺昨天并未對記者作相關(guān)回應(yīng)，僅透露公司目前的核心工作是渠道管理。據(jù)悉，就在日前，茅臺又處罰了42云南經(jīng)銷商，以儆效尤。

五糧液方面，雖然公司相關(guān)負責(zé)人也未就市值管理做進一步說明，其市值管理的最新動作，是今年3月就公司榮獲“最佳市值管理中國酒業(yè)上市公司”高調(diào)對外做了宣傳。

另外，記者注意到，五糧液混改已經(jīng)被部分機構(gòu)給予了厚望，近日中泰證券、招商證券等機構(gòu)紛紛發(fā)表研報為五糧液估值提升造勢。

深層原因：不同酒香+認知度+美譽度

對于造成市值差距的深層次原因，中國品牌研究院研究員朱丹蓬昨天在接受記者采訪時表示：“五糧液不是不夠好，差距主要是中國不同香型酒的差異造成。”

在他看來，茅臺主營的是醬香型白酒，不僅有歷史底蘊，還存在一定的技術(shù)壁壘。該品類的保值功能要比濃香型好很多，民間或投資者囤的酒也是醬香型白酒為主。

而濃香型白酒相對容易勾兌，度數(shù)和香氣都可以通過勾兌來實現(xiàn)。生產(chǎn)周期方面，醬香型通常最少需要5年，而濃香型則往往沒有周期。營銷方面，雖然目前不讓提國酒概念，但國酒茅臺已被提了很多年，所以茅臺的品牌含金量會更好一些。

“其實，兩者的渠道差不了多少，關(guān)鍵在于品牌授權(quán)的差異，茅臺主要是自己在做，而五糧液2000年至2003年期間，對外授權(quán)品牌一度多達上千個。”朱丹蓬進一步分析。

一家合資券商機構(gòu)的基金經(jīng)理在接受記者采訪時則表示，五糧液市值管理的基礎(chǔ)首先是受行業(yè)大趨勢的影響，高端酒的形勢在變好，民間已成為消費主力，且渠道庫存消化得差不多了。至于茅臺接近6000億的市值與五糧液2000多億的市值，差距確實存在。但這種差距其實一開始就存在。

“茅臺大單品、高毛利、庫存周轉(zhuǎn)快等因素，決定了投資人對其模式會更加認可。而五糧液雖然手握很多現(xiàn)金，但其品牌存在多和雜的問題，目前還存在五糧醇、尖莊等諸多子品牌，給消費者和投資人的形象與茅臺不一樣。品牌越多，市場推廣的認知度和美譽度會相對差一些。另外，在投資人看來，大體量和過長的產(chǎn)品線，對管理層來說，往往會面臨更大一些的管理壓力。”這名基金經(jīng)理如是說。

與朱丹蓬一樣，這名基金經(jīng)理也提到了香型的問題。在其看來，茅臺所屬的高端醬香型白酒，市場競爭較小;而五糧液主營的產(chǎn)品屬于濃香型，這塊也是瀘州老窖、洋河、劍南春的核心品類，競爭壓力較大。