股價持續(xù)上揚 高端白酒公司提價背后有苦衷

近幾個月以來，領(lǐng)漲大盤的白酒股受到一眾股民的熱捧。7月27日晚間，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱水井坊)發(fā)布了白酒行業(yè)首份半年報，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年凈利潤下滑近70%，一眾股民表示“被騙了”。實際上，現(xiàn)實中的白酒行業(yè)遠(yuǎn)不像看上去那樣美，終端恢復(fù)較慢，經(jīng)銷商壓力很大。而近日競相提價“飆戲”的高端白酒們更是有自己的“苦衷”。

看上去很美

近一段時間，白酒股“戲份”很足，多次領(lǐng)漲大盤，上演了一場場“大戲”。金融數(shù)據(jù)和分析工具服務(wù)商萬得(Wind)數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日收盤，白酒指數(shù)為52831.96，今年以來共上漲33.31%，遠(yuǎn)高于上證指數(shù)的5.83%。今年以來，在19家白酒上市公司中除了*ST皇臺停牌外，其他18家白酒上市公司中，只有口子窖較年初股價下行，其余均為上漲態(tài)勢。其中，漲幅前五的企業(yè)為山西汾酒(95.3%)、酒鬼酒(90.4%)、五糧液(63.06%)、貴州茅臺(42.82%)、古井貢酒(41.36%)。

白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺更是創(chuàng)造了多個歷史性時刻。例如，6月23日，貴州茅臺股價最高達(dá)到1482元，總市值超過中國工商銀行，奪得A股市場市值第一的寶座;7月1日，貴州茅臺股價突破1500元，超過飛天茅臺酒1499元/瓶的官方零售價，網(wǎng)友紛紛感嘆一股茅臺可買一瓶茅臺酒了;7月6日，貴州茅臺股價突破1600元大關(guān)，總市值突破2萬億元。

白酒股受到的追捧源于市場對白酒終端復(fù)蘇的高預(yù)期，實際上，近日唱好白酒市場的聲音不絕于耳。例如，五糧液股東大會釋放信號，5月份以來市場明顯恢復(fù)，五糧液主品牌5月份動銷(指拉動銷售)達(dá)到正常水平的70%以上。瀘州老窖總經(jīng)理林鋒也在股東大會上表示，自國內(nèi)新冠肺炎疫情防控態(tài)勢開始好轉(zhuǎn)，3月低端光瓶酒動銷基本恢復(fù)，高端白酒從4月開始恢復(fù)動銷，到今年6月，國窖1573和特曲的動銷恢復(fù)情況都比較好。

上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒對記者表示，白酒股備受熱捧的主要原因是高端白酒市場在擴(kuò)容，受疫情影響相對較小，貴州茅臺、五糧液等品牌更是迎來利好;此外，白酒行業(yè)集中度提升，全國性龍頭品牌在產(chǎn)能上不斷加碼，山西汾酒等知名省酒品牌也在加速全國化進(jìn)程。

而在市場層面，從6月份開始，高端白酒更是掀起數(shù)波提價潮，瀘州老窖、郎酒、劍南春、山西汾酒、酒鬼酒等知名酒企全線加入，提價潮一波未平一波又起。

“繁華”背后的隱憂

然而，白酒行業(yè)的現(xiàn)實情況卻并沒有看上去那樣美。7月27日晚間，水井坊發(fā)布了白酒行業(yè)企業(yè)首份半年報。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，水井坊實現(xiàn)營收8.04億元，同比下滑52.41%;實現(xiàn)凈利潤1.03億元，同比下滑69.64%。這是水井坊自2015年以來首次出現(xiàn)半年度凈利潤下滑，而同期該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是為負(fù)值，達(dá)到-2.02億元，同比下滑140.06%。

白酒行業(yè)企業(yè)的首份財報讓股民大跌眼鏡。在雪球等投資平臺，眾多股民評論：“白酒股真是黃金賽道，業(yè)績再差也能漲停。”“白酒股增長邏輯是黃金賽道+機(jī)構(gòu)抱團(tuán)。”。白酒行業(yè)專家晉育鋒對記者坦言，水井坊業(yè)績下滑在意料之中，除了貴州茅臺和五糧液，其他白酒企業(yè)上半年均受疫情影響很大，半年報大概率都會出現(xiàn)下滑。

實際上，早在今年第一季度財報中，眾多白酒企業(yè)就出現(xiàn)了預(yù)收賬款下滑、現(xiàn)金流不暢的情況。萬得數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，白酒行業(yè)18家上市公司中有14家現(xiàn)金流為負(fù)。同時，外界一致認(rèn)為，白酒企業(yè)春節(jié)前已經(jīng)收到貨款，等一季度才確認(rèn)收入，所以白酒企業(yè)一季度業(yè)績好于實際情況，二季度業(yè)績?nèi)绾胃鼮殛P(guān)鍵，二季度業(yè)績出來后才能看出白酒企業(yè)中誰在“裸泳”。

水井坊只是最先“冒頭”者，實際上，目前白酒市場的恢復(fù)遠(yuǎn)不如預(yù)期。一位河北地區(qū)的白酒經(jīng)銷商對記者表示，疫期聚會等白酒消費場景缺失、春節(jié)送禮需求也大大減弱，白酒銷售幾乎為零，這種情況持續(xù)了一個半季度。一位四川地區(qū)的白酒經(jīng)銷商也對記者表示，目前除了貴州茅臺，其他白酒的銷售情況都不算理想，經(jīng)銷商庫存壓力較大，打款意愿不足。

不久前，《人民日報》點名批評貴州茅臺，直指其成為官場腐敗的硬通貨，導(dǎo)致貴州茅臺當(dāng)日股價下挫8%，并帶來隨后幾天白酒股的集體下挫。雖然不久后白酒股繼續(xù)飆升，但很多質(zhì)疑的聲音認(rèn)為，白酒行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)下滑的信號。

實際上，經(jīng)過了2016年以來的行業(yè)回暖，白酒行業(yè)早在去年就出現(xiàn)了調(diào)整的苗頭，業(yè)績增速有所放緩。晉育鋒坦言，今年的疫情加速了白酒行業(yè)的調(diào)整。一方面白酒行業(yè)復(fù)蘇的速度繼續(xù)放緩;另一方面，白酒行業(yè)整體分化基礎(chǔ)上，每個陣營內(nèi)部也開始分化。例如疫情加速了高端白酒市場的格局調(diào)整，貴州茅臺、五糧液的市場份額提高，其他高端白酒的市場份額下滑。

“茅臺們”的苦衷

伴隨著股價的不斷上揚，在市場層面，高端白酒提價一波未平一波又起，而此輪大規(guī)模提價的最大亮點就是涌現(xiàn)出了一批價格直指飛天茅臺酒的高端白酒。據(jù)悉，從7月1日起，郎酒將旗下青花郎的建議零售價提高到1299元/瓶;瀘州老窖隨后也將旗下主力大單品國窖1573部分地區(qū)建議零售價提高到1399元/瓶，對標(biāo)五糧液旗下的第八代經(jīng)典五糧液(1399元/瓶)，也拉近了與飛天茅臺酒的距離。

酒鬼酒更是將旗下高端品牌內(nèi)參的零售指導(dǎo)價調(diào)整為1499元/瓶，劍南春也在7月27日宣布將旗下52度東方紅1949的指導(dǎo)價上調(diào)至1499元/瓶，直指飛天茅臺酒(建議零售價為1499/瓶)。

然而，“茅臺們”的熱情卻不被消費者買單。記者在京東平臺看到，瀘州老窖官方旗艦店內(nèi)的國窖1573標(biāo)價為1399元/瓶，但秒殺價為1069元/瓶，六瓶裝零售價為6345元，折合1057.5元/瓶。而在五糧液官方旗艦店內(nèi)，普通五糧液標(biāo)價為1399元/瓶，優(yōu)惠價為1099元/瓶，同樣遠(yuǎn)低于其建議零售價。在郎酒官方旗艦店內(nèi)，六瓶裝青花郎的到手價為6234元，折合1039元/瓶。

白酒行業(yè)專家劉曉威對記者表示，高端白酒市場擴(kuò)容、頭部效應(yīng)、企業(yè)通過提價改善營收與利潤指標(biāo)的三層因素疊加，是五糧液、瀘州老窖、郎酒等企業(yè)產(chǎn)品提價的真實原因。實際上，目前的白酒市場仍以消化渠道庫存為主。上述河北地區(qū)的白酒經(jīng)銷商也對記者坦言，白酒企業(yè)提價并不是基于終端的回暖，而是為了使自身財務(wù)報表更好看。

晉育鋒也認(rèn)為，此輪高端白酒提價的背景是疫情之下市場不太穩(wěn)定，白酒企業(yè)通過提價來提振經(jīng)銷商信心，加速經(jīng)銷商出貨。此外，白酒企業(yè)半年報即將發(fā)布，此前的大量庫存將大概率導(dǎo)致半年報不太好看，企業(yè)提前釋放利好信號對股市有一定的提振作用。