葡萄酒行業(yè)：筑底后盈利能力有望持續(xù)回升

1.事件.    國家統(tǒng)計局公布葡萄酒行業(yè)2015年上半年產(chǎn)量數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo);海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)已出。

2.我們的分析與判斷。

(一)高基數(shù)下2015年上半年產(chǎn)量增速趨緩.2015年1-6月,我國葡萄酒行業(yè)累計產(chǎn)量49.05萬千升,同比增速為-8.53%。就累計產(chǎn)量增速水平來看,與上年同期相比下降4.60個百分點,環(huán)比則微增1.93個百分點。

2015年1-5月,我國葡萄酒行業(yè)累計產(chǎn)量39.42萬千升,同比增速為-10.45%。就累計產(chǎn)量增速水平來看,與上年同期相比下降8.89個百分點,環(huán)比則快速下滑25.49個百分點。

回顧2014年全年,我國葡萄酒行業(yè)累計產(chǎn)量116.1萬千升,同比增速為2.11%。就累計產(chǎn)量增速水平來看,與上年同期相比增長16.70個百分點,環(huán)比上漲0.19個百分點。其中,12月單月實現(xiàn)產(chǎn)量11.89萬千升,同比增速為5.29%(比上年同期大幅提升32.53pct.)。我們發(fā)現(xiàn),2014年葡萄酒行業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量同比增速較2013年出現(xiàn)了明顯的回升,并在3至9月一路走高,9月當(dāng)月產(chǎn)量增速達(dá)到27.84%的近兩年來高點。在此高基數(shù)的作用下,2015年3月之后葡萄酒行業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量增速放緩就顯得合乎情理了。

此外,與啤酒行業(yè)產(chǎn)量增速趨于飽和不同,從目前人均葡萄酒消費量上看,2014年我國葡萄酒人均消費量不足2L(即一人一年不到2瓶),僅為全球均值的1/3。因此,我們認(rèn)為,未來我國葡萄酒行業(yè)空間廣闊。

(二)2015年上半年利潤增速持續(xù)高于收入增速.2015年上半年,葡萄酒行業(yè)收入、利潤總額增速延續(xù)2014年下半年的增長趨勢,且開啟高增速。2015年1-6月,我國葡萄酒行業(yè)實現(xiàn)收入208.13億元,同比增速為11.77%,實現(xiàn)利潤總額23.53億元,同比增速為19.41%。收入與利潤總額增速延續(xù)2014年的反轉(zhuǎn)上升趨勢,加快上漲,建議投資者持續(xù)關(guān)注。另據(jù)統(tǒng)計局歷史數(shù)據(jù)顯示,2011年以來利潤總額累計增速呈現(xiàn)出明顯高于收入增速態(tài)勢,但2011全年利潤總額增速降至13.96%,低于收入增速7.18pct.;2012年這種狀況依然持續(xù),利潤總額增速與收入增速間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大至9.63pct.;2013年該差距達(dá)到11.54pct.。2014年,利潤總額增速再次低于收入增速3.75pct.,差距有收窄的趨勢。2015年前6月,利潤總額增速高于營收7.64個百分點,兩者關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。表明此前進(jìn)口酒持續(xù)對國內(nèi)葡萄酒行業(yè)產(chǎn)銷、營收特別是利潤造成的影響正在逐漸減弱,步入平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢,行業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)。