五糧液上半年凈利增近三成 高端白酒消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大

從2016下半年以來，白酒市場復(fù)蘇之風(fēng)勁吹。近日，酒企年中報(bào)相繼出爐，多數(shù)酒企業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

8月27日晚，五糧液(000858，SZ)披露2017年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.21億元，同比增長17.85%;凈利49.72億元，同比增長27.91%。這是五糧液集團(tuán)自今年3月?lián)Q帥，集團(tuán)董事長李曙光上任后，五糧液上市公司交出的首份半年報(bào)。多家券商研報(bào)認(rèn)為，五糧液已重回量價(jià)雙升軌道。

與茅臺酒價(jià)格提升態(tài)勢相同，五糧液主打產(chǎn)品得價(jià)格目前也呈走高之勢。昨日(8月28日)，五糧液一位經(jīng)銷商告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前其所在區(qū)域普五一批價(jià)已達(dá)到820元/瓶左右，預(yù)計(jì)接下來進(jìn)入白酒消費(fèi)旺季后，其價(jià)格仍有望上行。

高端白酒消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)大

隨著行業(yè)復(fù)蘇，五糧液交出了一份不錯(cuò)的半年報(bào)。單從第二季度看來，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.62億元，同比增加23.3%，較第一季度15.1%的收入增幅提升約8個(gè)百分點(diǎn);二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤13.78億元，同比增加40.1%。

據(jù)華泰證券(22.790, 2.02, 9.73%)數(shù)據(jù)，五糧液上半年預(yù)收款疊加收入整體增速約為19.6%左右。此外，由于五糧液去年歷經(jīng)兩次提價(jià)及中高端產(chǎn)品占比提升，公司毛利率同比也有所提升。

對五糧液半年報(bào)業(yè)績提升背后原因，華泰證券、平安證券等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于飛天茅臺酒價(jià)格不斷上行，給五糧液留出了市場空間，且茅臺供需關(guān)系持續(xù)緊張，終端時(shí)常缺貨，五糧液出貨超預(yù)期，造成量價(jià)齊升。

五糧液亦表示，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)升級推動，高端白酒消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)大，受工藝和產(chǎn)能限制，未來五糧液高端白酒的稀缺性將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

針對市場關(guān)注的消費(fèi)稅問題，五糧液在公告中表示，由于公司消費(fèi)稅稅基自今年5月1日起提高，其報(bào)告期內(nèi)繳納消費(fèi)稅為10.16億元，同比增長約38%，對其利潤實(shí)現(xiàn)造成一定影響。

華泰證券賀琪團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，五糧液全年稅率可能逐步上行至10%。五糧液表示，白酒業(yè)務(wù)稅負(fù)或?qū)⒊试鲩L趨勢，在一定程度上影響公司經(jīng)營成果。中原證券(9.810, 0.89, 9.98%)則認(rèn)為，未來一段時(shí)間，五糧液高端酒供應(yīng)將會偏緊，對其進(jìn)一步提升價(jià)格形成支持。

今年8月的一次活動中，五糧液一位高管曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，近期其產(chǎn)品銷售態(tài)勢較佳。

調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏利于提價(jià)

五糧液的業(yè)績提升除與市場行情相關(guān)外，公司自身的策略變化，也是原因之一。

前述華泰證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年3月五糧液普五提價(jià)20元至679元/瓶，取消30元/瓶補(bǔ)貼;9月15日后，普五打款按照739元/瓶執(zhí)行，其價(jià)格提升對五糧液增速貢獻(xiàn)較多。

昨日，一位五糧液經(jīng)銷商稱，其所在區(qū)域普五一批價(jià)已經(jīng)達(dá)到820元左右。他透露，雖然五糧液專賣店的終端價(jià)仍維持899元/每瓶，但部分酒類零售店或煙酒行已經(jīng)開始加價(jià)銷售。

近幾個(gè)月以來，全國五糧液經(jīng)銷商還遇到了“鮮見”的缺貨現(xiàn)象。

據(jù)前述經(jīng)銷商表示，這是五糧液今年調(diào)整了發(fā)貨節(jié)奏所致。“今年以前，我們是打款即發(fā)貨，想什么時(shí)候要就能什么時(shí)候要。今年，五糧液的銷售與發(fā)貨兩條線分開了，廠家決定每個(gè)月給你打多少貨并按計(jì)劃發(fā)貨”。

“雖然全年總計(jì)劃量沒變，但5月開始到8月我們得到的供貨量只有全年的20%左右。”在這位經(jīng)銷商看來，五糧液調(diào)整發(fā)貨規(guī)則的實(shí)質(zhì)就是“控貨”。某機(jī)構(gòu)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，今年以來，五糧液縮減了經(jīng)銷商的普五合同量，轉(zhuǎn)而加大1618和低度酒的投放，無論是其嚴(yán)控總量還是把控發(fā)貨節(jié)奏，均使得五糧液核心產(chǎn)品挺價(jià)效果良好。

招商證券(19.500, 1.35, 7.44%)研報(bào)認(rèn)為，五糧液從2016年底逐漸實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，并在今年通過優(yōu)質(zhì)投放、增量溢價(jià)等政策進(jìn)一步拉升渠道盈利水平。在此基礎(chǔ)上，五糧液針對渠道大商進(jìn)行模式調(diào)整，推廣“百城千縣萬店”方案，已重回量價(jià)齊升軌道。