回溯五年 白酒半年報(bào)有四大規(guī)律|

隨著8月的結(jié)束，19家白酒上市公司的半年報(bào)已經(jīng)全部出爐，整體來看，驚喜不斷。除金種子和皇臺(tái)之外，其他白酒企業(yè)都處于營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增的態(tài)勢(shì)，水井坊、舍得、酒鬼酒更是實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)雙增長(zhǎng)，不得不讓業(yè)內(nèi)驚嘆，這是一份漂亮的成績(jī)單。

但是有一個(gè)問題不容忽視，2020年上半年是極其特殊的，疫情對(duì)白酒消費(fèi)造成了較大的影響，再翻看這一年的半年報(bào)時(shí)可以看到，業(yè)績(jī)下滑是一件很“普遍”的事情。所以，我們想要更好地對(duì)比半年報(bào)變化，決定回溯五年，從2017年開始到今年，也就是說，從白酒開始復(fù)蘇那一年開始。有意思的是，我們發(fā)現(xiàn)了白酒行業(yè)發(fā)展的四大規(guī)律。

1、不可忽視的白酒集中度

今年上半年，19家白酒上市企業(yè)的總營(yíng)收共實(shí)現(xiàn)1552.87億元，營(yíng)收排名在前五家的白酒企業(yè)貢獻(xiàn)了1228.18億元，也就是說，茅臺(tái)、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖的總營(yíng)收占所有上市白酒企業(yè)營(yíng)收總和的79.09%。

2020年上半年，19家白酒上市企業(yè)的總營(yíng)收共實(shí)現(xiàn)1268.75億元，營(yíng)收排名在前五的企業(yè)是茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖和汾酒，這五年企業(yè)的營(yíng)收共實(shí)現(xiàn)1026.84億元，占所有上市白酒企業(yè)營(yíng)收總和的80.93%。

2019年上半年，19家白酒上市企業(yè)的總營(yíng)收共實(shí)現(xiàn)1254.28億元，營(yíng)收排名前五的白酒企業(yè)分別為茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)(白酒)，它們的營(yíng)收共計(jì)973.09億元，在上市白酒企業(yè)中的營(yíng)收占比達(dá)到77.58%。

2018年上半年，19家白酒上市企業(yè)的總營(yíng)收共實(shí)現(xiàn)1050.17億元，其中茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為808.23億元，在19家上市白酒企業(yè)中占比達(dá)76.96%。

2017年，19家白酒上市企業(yè)的總營(yíng)收共實(shí)現(xiàn)779.83億元，其中茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖、古井貢酒營(yíng)收排在前五位，共計(jì)601.27億元，在上市白酒企業(yè)中占比為77.10%。

盡管2020年比較特殊，但絲毫不影響白酒集中度的提高，甚至這半年排名在前五位的白酒營(yíng)收占比在這五個(gè)半年中最高，顯然，頭部企業(yè)的“抗打”能力更強(qiáng)。

2、龍頭企業(yè)，護(hù)城河深

在連續(xù)五年的半年報(bào)中顯示，按營(yíng)收數(shù)據(jù)排名在前五名的企業(yè)，其中前三甲位置穩(wěn)定，分別是茅臺(tái)、五糧液和洋河，瀘州老窖在2017~2019年占據(jù)第四，2021年汾酒以半年實(shí)現(xiàn)121.19億元的營(yíng)收超越瀘州老窖。總體來看，第五名和第六名的企業(yè)處于動(dòng)態(tài)變化中，但關(guān)鍵的問題是，即使位次有變化，排位在前六位的白酒企業(yè)，始終是這幾家。而且隨著時(shí)間的推移，前六名和其他上市白酒企業(yè)的營(yíng)收差距正在逐漸加大。

增長(zhǎng)不易，能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)且營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)更不易，而能夠一直穩(wěn)穩(wěn)排在前兩位的茅臺(tái)、五糧液做到了，而且這五年來兩個(gè)龍頭企業(yè)正在逐漸拉大和其他企業(yè)的差距。

2017年，瀘州老窖重回百億陣營(yíng)，2018年汾酒重回百億陣營(yíng)，2019年，古井貢酒、牛欄山進(jìn)入百億陣營(yíng)。隨著業(yè)績(jī)的不斷提升，它們占據(jù)整個(gè)酒業(yè)營(yíng)收的比例越來越大。這里不得不感嘆一句，龍頭企業(yè)的“護(hù)城河”越來越深。從幾家龍頭企業(yè)來看，每一家都有自己的超級(jí)大單品，且在中高端酒市場(chǎng)占有很高的份額，這保障了它們的盈利能力。茅臺(tái)、五糧液自不用多說，兩家企業(yè)憑借53度飛天茅臺(tái)、普五以及后來的升級(jí)產(chǎn)品，如年份茅臺(tái)、經(jīng)典五糧液，成為超高端酒市場(chǎng)的代表;國(guó)窖1573在這幾年的表現(xiàn)也有目共睹，2019年成為百億大單品。洋河藍(lán)色經(jīng)典系列的成功以及后來夢(mèng)6+的快速成長(zhǎng)，使洋河穩(wěn)居探花位置。古井貢酒和汾酒則是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)成功的代表性企業(yè)，古20一旦在全國(guó)實(shí)現(xiàn)全面開花，其增長(zhǎng)動(dòng)能也將更大。汾酒則更是頗具看點(diǎn)，如今青花汾酒20、30的成功，再加上企業(yè)去年推出青花汾酒30·復(fù)興版，今年推出青花汾酒40·中國(guó)龍，顯然，汾酒對(duì)高檔酒市場(chǎng)的布局成竹在胸。在這幾家龍頭企業(yè)中，牛欄山較為特殊，2019年隨著牛欄山進(jìn)入百億陣營(yíng)，宣告著百億“民酒”的出現(xiàn)。有一點(diǎn)不容忽視，那就是牛欄山的“護(hù)城河”也是超級(jí)大單品，陳釀在其中貢獻(xiàn)了一半以上的力量。當(dāng)然，我們也要看到牛欄山這幾年在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)中所做的工作，以“珍牛”、“中國(guó)牛”、“魁盛號(hào)”為代表的升級(jí)產(chǎn)品正在實(shí)現(xiàn)銷售突破。

3、快速增長(zhǎng)的核心動(dòng)能

今年的半年報(bào)中，耀眼的“明星”有很多，其中酒鬼酒、舍得、水井坊更是憑借營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，而引發(fā)行業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。

2017年上半年時(shí)，酒鬼酒的營(yíng)收只有3.71億元，凈利潤(rùn)是0.83億元，到了今年上半年，酒鬼酒的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)17.14億元，凈利潤(rùn)為5.10億元。值得關(guān)注的是，今年上半年酒鬼酒的營(yíng)收逼近去年全年，凈利潤(rùn)更是超過了去年全年。

2017年上半年，舍得的營(yíng)收為8.79億元，凈利潤(rùn)為0.62億元，今年上半年，舍得營(yíng)收實(shí)現(xiàn)23.91億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7.35億元。在這五年過程中，舍得經(jīng)歷了ST和“摘帽”的過程，也經(jīng)歷了從天洋到復(fù)星集團(tuán)實(shí)際控股方的變化過程。

水井坊2017年上半年的營(yíng)收為8.41億元，凈利潤(rùn)為1.14億元，今年上半年，水井坊營(yíng)收為18.37億元，凈利潤(rùn)為3.77億元。

能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，背后肯定會(huì)有相應(yīng)的支撐。首先，對(duì)于三家企業(yè)來說，資本的力量不可忽視。酒鬼酒曾經(jīng)更換了四任控股股東，直到2015年中糧集團(tuán)成為實(shí)際控股人后，為其插上了騰飛的翅膀。而去年，上海豫園股份以45.3億元的價(jià)格拍得了天洋控股所持有的70%沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)，正式成為復(fù)興系的一員，同時(shí)可以看到，金徽酒也正因?yàn)閺?fù)興系的加持，今年上半年業(yè)績(jī)也獲得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。而水井坊更不用說，2009時(shí)，帝亞吉?dú)W就以1.4億取得盈盛投資控股持有全興集團(tuán)4%的股權(quán)，之后的幾次收購(gòu)與加持，使帝亞吉?dú)W成為水井坊最大的股東和實(shí)際控制人。好的資本投入，對(duì)于酒業(yè)來說無疑是一件加分的事。

其次，在一定領(lǐng)域有自己的特色。對(duì)于白酒企業(yè)來說，資本進(jìn)入并不鮮有，更主要的在于公司的管理以及未來的戰(zhàn)略布局。這兩年來，可以看到酒鬼酒對(duì)馥郁香品類價(jià)值的不斷加強(qiáng)，隨著今年上半年“馥郁香型白酒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)”的頒布，酒鬼酒也在中國(guó)白酒香型版圖上銘刻下了自己的名字。

其實(shí)，一家企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，絕對(duì)是綜合原因而帶來的，但是有一點(diǎn)至關(guān)重要，那就是戰(zhàn)略決策問題。就比如酒鬼酒，2019年召開春糖內(nèi)參酒策略發(fā)布會(huì)，這場(chǎng)發(fā)布會(huì)既標(biāo)志著內(nèi)參酒全國(guó)化的開始，也意味著酒鬼酒高增長(zhǎng)的開啟。

舍得在老酒賽道上一直堅(jiān)持耕耘，并且提出了“三大目的、六大策略、四大模式”戰(zhàn)略，在老酒品類中搶得了市場(chǎng)先機(jī)。

這些年來，水井坊無論是在行業(yè)內(nèi)還是消費(fèi)者心中，對(duì)于它的產(chǎn)品定位很深刻，即“時(shí)尚+中高端產(chǎn)品”。今年四月，水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪明確水井坊“成為高端濃香頭部品牌之一”的愿景。如何實(shí)現(xiàn)?水井坊在半年報(bào)中還宣布了一個(gè)重要信息：“創(chuàng)新營(yíng)銷模式，由公司部分經(jīng)銷商組建水井坊高端產(chǎn)品銷售公司，銷售水井坊典藏及以上產(chǎn)品，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商的積極性。”而高端酒銷售公司于今年7月注冊(cè)成立，共有25位大商股東。

最后，全國(guó)化以及樣板市場(chǎng)建設(shè)的重要性。酒鬼酒在半年報(bào)中提到增長(zhǎng)的原因，一方面各區(qū)域的經(jīng)銷商數(shù)量在增加，意味著全國(guó)化速度在加快;另一方面培育了多個(gè)億元市場(chǎng)，這些市場(chǎng)為酒鬼酒的增長(zhǎng)發(fā)揮了巨大作用。舍得酒業(yè)亦是如此，今年上半年，在全國(guó)化布局上按下了“加速鍵”，聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南等市場(chǎng)。水井坊同樣提到了精耕核心市場(chǎng)的重要性。

4、名酒、非名酒分化越來越明顯

有一個(gè)現(xiàn)象必須關(guān)注，那就是行業(yè)分化現(xiàn)象在這五年的半年報(bào)中體現(xiàn)得越來越明顯，尤其是從2018年開始，名酒和非名酒之間的差距拉得越來越大。

名酒的承壓能力有多強(qiáng)?尤其是擁有中高端大單品的名酒承壓能力有多強(qiáng)?這一點(diǎn)或許在2020年體現(xiàn)得更為明顯。甚至有人表示，2020年上半年是高端酒大年，也就是在這一年中，有些地產(chǎn)酒由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)還未到位，導(dǎo)致在業(yè)績(jī)方面受到了較大的影響。

當(dāng)然，地產(chǎn)酒的壓力一方面來自名酒，另一方面則來自醬酒。從2012年下半年開始，行業(yè)經(jīng)歷了幾年深度調(diào)整期，在2016年下半年才開始弱復(fù)蘇，從2017年半年報(bào)中可以看到，大部分企業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況還是不錯(cuò)的，而到了2018年直到現(xiàn)在，隨著醬酒越來越火，給地產(chǎn)酒形成了一定影響。醬酒主銷產(chǎn)品位于300~600元價(jià)位，正好對(duì)于想要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的地產(chǎn)酒來說形成了壓力。

當(dāng)然，地產(chǎn)酒如果能找準(zhǔn)自己的“節(jié)奏”，還是有機(jī)會(huì)進(jìn)入中堅(jiān)力量陣營(yíng)的。比如迎駕，今年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，除去去年疫情原因，迎駕貢酒這幾年的調(diào)整和發(fā)展我們不容小覷，在迎駕貢酒第二季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中顯示，今年上半年，以生態(tài)洞藏系列為代表的中高檔白酒同比2020年二季度增長(zhǎng)104%。顯然，經(jīng)過五年的培育，迎駕貢酒洞藏系列開始進(jìn)入增長(zhǎng)期。(原標(biāo)題：回溯五年，我們?cè)诎拙瓢肽陥?bào)中找到了四大規(guī)律|中報(bào)解讀①)