白酒業(yè)千萬噸時(shí)代的“冰與火之歌”

改革開放的40年也是中國(guó)白酒行業(yè)走上持續(xù)快速發(fā)展之路的40年。如今，中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入千萬噸時(shí)代，銷售規(guī)模和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別達(dá)到萬億元。

而如果要問過去一年哪個(gè)行業(yè)迎來了戴維斯雙擊?答案中肯定也包括白酒。

2017年，白酒板塊實(shí)現(xiàn)94.1%的絕對(duì)正收益，跑贏滬深300指數(shù)72.4個(gè)百分點(diǎn)，在食品飲料各子板塊中漲幅位列第一。

可以觀察到，行業(yè)景氣度高、成長(zhǎng)性強(qiáng)、有業(yè)績(jī)支撐的子板塊表現(xiàn)突出，市場(chǎng)關(guān)注度提升，資金籌碼越來越集中。

實(shí)際上，白酒板塊的大漲與各家欣欣向榮的業(yè)績(jī)密不可分。2017年，白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入超過1600億元，同比增加約26%，凈利潤(rùn)超500億元，同比增加約43%。

三大集團(tuán)分化：茅五洋三足鼎立 次高端集體發(fā)力爭(zhēng)城掠地

隨著洋河股份的營(yíng)收逼近200億元，行業(yè)前三門檻再次提升，茅五洋占領(lǐng)第一集團(tuán)的格局短期內(nèi)難以撼動(dòng)。其中，茅臺(tái)一騎絕塵，全年?duì)I收增至582億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先第二名的五糧液，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)更加明顯，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。

貴州茅臺(tái)增速近50%，五糧液增幅也超過20%，兩大白酒巨頭體量巨大，依然能保持高速增長(zhǎng)，顯示了巨大潛力。相較之下，作為行業(yè)“老三”的洋河增幅略有不足，并與隨后的瀘州老窖正暗自較勁。2017年，瀘州老窖重回百億陣營(yíng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.95億元，同比增長(zhǎng)20.5%，顯示了高端酒引領(lǐng)本輪行業(yè)復(fù)興之下的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

而處于第一集團(tuán)邊緣的古井貢酒和汾酒悄然發(fā)力，營(yíng)收分別達(dá)到70億元以及60億元，未來有望躋身“百億俱樂部”。

另外，考慮到今世緣營(yíng)收已接近30億元，未來第二集團(tuán)，也就是100億以下、30億營(yíng)收以上企業(yè)名單也將繼續(xù)擴(kuò)容。

受惠于新管理層主導(dǎo)的系列調(diào)整，水井坊、酒鬼酒成功實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，同樣由于為國(guó)企改革試點(diǎn)，山西汾酒營(yíng)收增速同樣不俗。

不過，和訊網(wǎng)注意到，由于虹吸效應(yīng)明顯，白酒行業(yè)之間的差距在逐漸拉大，一些第三梯隊(duì)的中小酒企被逐漸甩開，他們之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力也逐漸加大。部分企業(yè)增長(zhǎng)疲軟，老白干酒、金徽酒、迎駕貢酒增速不足10%。

不僅如此，還有4家酒企業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。青青稞酒受互聯(lián)網(wǎng)探索拖累以及市場(chǎng)開發(fā)不力，維維股份多元化經(jīng)營(yíng)水平不足，金種子受制于市場(chǎng)萎縮。特別是近年來白酒主業(yè)持續(xù)不振的*ST皇臺(tái)，有可能成為第一個(gè)被摘牌的白酒上市公司。

實(shí)際上，今年初因庫存酒嚴(yán)重庫虧而引起資本市場(chǎng)一片嘩然的*ST皇臺(tái)，如今正訴訟纏身。在不到一個(gè)月的時(shí)間里，該公司因買賣合同糾紛案，已收到了兩封《民事判決書》。

而2017年公司年報(bào)顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4760.51萬元，較2016年降低73.23%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1.88億元。

除此之外，深交所還向*ST皇臺(tái)發(fā)來一封問詢函對(duì)公司年報(bào)進(jìn)行“體檢”，共涉及11項(xiàng)問題，其中對(duì)于訴訟事項(xiàng)進(jìn)行了詳細(xì)詢問，并提到“涉案金額共計(jì)4.02億元。公司報(bào)告期末就未決訴訟事項(xiàng)共計(jì)提4612萬元預(yù)計(jì)負(fù)債”。

屋漏偏逢連夜雨。2018年5月31日晚間，皇臺(tái)酒業(yè)又發(fā)布關(guān)于公司法定代表人收到?jīng)鲋輩^(qū)公安局傳喚證的公告。皇臺(tái)酒業(yè)董事長(zhǎng)胡振平因其涉嫌“拒不支付勞動(dòng)報(bào)酬罪”被傳喚于5月31日9時(shí)到?jīng)鲋輩^(qū)公安局治安管理大隊(duì)接受訊問。而由于出差原因，尚未完成本次問訊。

利潤(rùn)向頭部集中 多家酒企忙活一年不賺錢

除了營(yíng)收，在控量保價(jià)、品牌梳理、產(chǎn)品瘦身、渠道精耕以及系統(tǒng)發(fā)力的共同作用下，白酒企業(yè)的盈利也實(shí)現(xiàn)了大豐收。

其中貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)達(dá)到了約270億元，超過其他17家企業(yè)凈利潤(rùn)總和;五糧液和洋河股份2017年凈利潤(rùn)分別約為100億和66億人民幣。白酒行業(yè)凈利潤(rùn)前三的企業(yè)的凈利潤(rùn)總額為456億，占行業(yè)總體凈利潤(rùn)的83%。凈利向一線白酒企業(yè)集中的態(tài)勢(shì)更加明顯。

值得注意的是，洋河股份除了營(yíng)收增速不高之外，凈利潤(rùn)增速也明顯落后，僅同比增長(zhǎng)逾10%。

再看第二梯隊(duì)，山西汾酒凈利增56.52%，領(lǐng)跑這一陣營(yíng)，而且該公司還攜手古井貢和口子窖，凈利潤(rùn)都達(dá)到了10億元左右。瀘州老窖雖然銷量負(fù)增長(zhǎng)13.9%，凈利潤(rùn)卻增超30%，顯示了聚焦大單品戰(zhàn)略的顯著效果。

今年一季報(bào)的營(yíng)收業(yè)績(jī)中，茅臺(tái)以174.66億元拔得頭籌，五糧液以138.98億元居于第二，洋河則以95.38億元位列第三。除了全國(guó)性名酒仍保持較快增速外，以水井坊、酒鬼酒和舍得酒業(yè)三家組成的次高端陣營(yíng)業(yè)績(jī)爆發(fā)，平均收入增速達(dá)52%

需要提醒的是，營(yíng)收下滑的企業(yè)凈利潤(rùn)同樣表現(xiàn)不佳。金種子酒年報(bào)顯示，2017年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.90億元，下降10.14%，凈利潤(rùn)為818.98萬元，下降51.88%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)是-253.32萬元，為近10年來首次虧損。公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)已連續(xù)5個(gè)會(huì)計(jì)年度下降。

就此，上交所還要求金種子酒分產(chǎn)品、分銷售區(qū)域具體分析營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)5年下降的原因，是否符合公司業(yè)務(wù)區(qū)域同類產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，問詢函還關(guān)注金種子酒應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)的相關(guān)問題。

另外，除了上文提到的ST皇臺(tái)，青青稞酒同樣不僅“白忙活”了一年，最終還往里倒貼錢。

數(shù)據(jù)顯示，青青稞酒2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.18億元，同比下降8.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損9416.43萬元，同比下降143.57%。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，高端白酒2017年銷售增速為37.3%，遠(yuǎn)高于整體白酒8.5%的增速，2018年白酒行業(yè)仍將延續(xù)頭部競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，產(chǎn)業(yè)話語權(quán)急速向上游靠攏，具有強(qiáng)渠道把控能力的高端、次高端酒企具有博弈優(yōu)勢(shì)。