復(fù)盤水井坊的十年坎坷路：敗也高端成也高端

伴隨帝亞吉?dú)W最新增持方案落地，預(yù)示著水井坊過半股份將歸帝亞吉?dú)W所有。據(jù)6月25日水井坊公告顯示，接到公司實(shí)際控制人帝亞吉?dú)W的通知，Grand Metropolitan International Holdings Limited(以下簡稱“收購主體”)擬通過以62元/股的價格進(jìn)行要約收購，最多不超過9912.78萬股，占公司總股本的20.29%，預(yù)計所需最高資金總額為61.46億元。據(jù)了解，此次的收購主體是帝亞吉?dú)W全資子公司，完成收購后，帝亞吉?dú)W持有水井坊股份將由39.71%增加到至高不超過60%�；仡櫟蹃喖�?dú)W控制水井坊的十多年時間，水井坊經(jīng)歷業(yè)績過山車、高層頻繁調(diào)整等困擾。直到國內(nèi)白酒市場逐步回暖，水井坊終于迎來了第二春。

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外資瞄準(zhǔn)白酒

據(jù)悉，帝亞吉?dú)W原本是水井坊的第二大股東，近十年來，通過間接收購水井坊最大控股股東全興集團(tuán)的方式，不斷加持水井坊的股份。2008年7月，四川水井坊股份有限公司工會和Diageo Highlands Holding B.V.(以下稱“帝亞吉?dú)W”)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其所持有的占四川成都全興集團(tuán)有限公司(以下簡稱“全興集團(tuán)”)注冊資本6%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給帝亞吉?dú)W，而全興集團(tuán)仍持有水井坊39.71%的股份。2010年3月，帝亞吉?dú)W受讓全興集團(tuán)4%股份，間接持有水井坊股份達(dá)到39.71%。

隨著股份不斷增持，2013年7月，帝亞吉?dú)W100%控股水井坊大股東全興集團(tuán)，間接成為水井坊的實(shí)際控制人。在此次高溢價收購?fù)瓿珊螅�帝亞吉�(dú)W所持股份將過半，對水井坊擁有絕對控制權(quán)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，帝亞吉?dú)W此番是看好中國白酒消費(fèi)市場。

水土不服長達(dá)數(shù)年

受到外資青睞的水井坊，業(yè)績卻未能如愿節(jié)節(jié)升高，反而在過去十年呈現(xiàn)出“過山車式”變化。2008年，水井坊實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.78億元，同比增長17.43%;利潤總額4.87億元，同比增長12.97%。被帝亞吉?dú)W收入囊中第一年，水井坊的業(yè)績開始出現(xiàn)下滑。2009年，水井坊營業(yè)利潤減少了172萬元，同比下降0.36%。低迷的業(yè)績一直持續(xù)到2012年，水井坊凈利潤達(dá)3.38億元，終于實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”。

不過，好景不長，隨著國內(nèi)白酒行業(yè)黃金十年的終結(jié)，水井坊業(yè)績出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。此后連續(xù)3年，營業(yè)收入均低于10億元，且2013年和2014年還出現(xiàn)了凈利潤為負(fù)的情況。不過，近兩年來，隨著中國白酒行業(yè)的向好，水井坊業(yè)績開始全面復(fù)蘇。2016年和2017年凈利潤均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

另一方面，除了業(yè)績跌宕起伏之外，被帝亞吉?dú)W收購后的水井坊還經(jīng)歷了高層震蕩。2010年-2013年期間，水井坊先后迎來“洋帥”帝亞吉?dú)W原大中華區(qū)總裁柯明思和沒有任何白酒行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的大米擔(dān)任總經(jīng)理一職。在持續(xù)虧損狀態(tài)下，2014年，水井坊又迎來新任董事長陳壽祺。頻繁的換帥沒有改善水井坊的“尷尬”境地，直至2015年10月，58歲的香港人范祥福擔(dān)任水井坊總經(jīng)理一職后，終于在2017年，水井坊實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，重回行業(yè)調(diào)整前的業(yè)績水平。

敗也高端成也高端

據(jù)了解，自帝亞吉?dú)W全資控股水井坊后，便將水井坊定位于高端路線，推出了元明清系列、水井坊典藏、水井坊井臺和水井坊臻釀八號等高端和超高端產(chǎn)品，最高價達(dá)65999元。不過，定位在高端的水井坊產(chǎn)品，在終端市場的實(shí)際銷量似乎不盡遂人愿，前幾年曾多次出現(xiàn)業(yè)績負(fù)增長的情況。

隨著中國白酒市場逐漸回暖，水井坊才迎來銷售第二春。北京商報記者查詢水井坊2017年報發(fā)現(xiàn)，在2017年水井坊20.48億元的營業(yè)收入中，高端白酒占比約9成，同比增加72.49%。水井坊相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴北京商報記者，水井坊的品牌定位一直都是“高端”。未來，也將繼續(xù)保持該定位。

對此，白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛表示，作為中國中高端白酒品牌的水井坊，之后的發(fā)展受行業(yè)普遍看好。不過，白酒行業(yè)分析專家晉育鋒指出，雖然目前水井坊在次高端市場已具備一定競爭優(yōu)勢，但相對于劍南春、郎酒、青花汾、天之藍(lán)、夢3等來說，水井坊仍有所欠缺。此時，帝亞吉?dú)W選擇增持股份，無形中給予了經(jīng)銷商和資本市場刺激，進(jìn)而拉動水井坊業(yè)績升溫。