白酒降溫？酒企三季報(bào)盈利增速走低 行業(yè)兩極分化加速

經(jīng)歷高增長(zhǎng)之后，白酒公司的業(yè)績(jī)紅利期開始有些退燒。截止到10月29日晚，12家白酒上市公司的三季報(bào)已經(jīng)發(fā)布結(jié)束，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)對(duì)比顯示，已披露三季報(bào)的白酒上市公司前三季度凈利潤(rùn)增速同比均出現(xiàn)下滑，有些酒企第三季度業(yè)績(jī)同比大幅下降。

整體來(lái)看，高端白酒企業(yè)仍然走強(qiáng)，同時(shí)板塊分化也逐漸凸顯。盡管不少機(jī)構(gòu)表示，依然堅(jiān)定看好高端酒增長(zhǎng)的高確定性及強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭的成長(zhǎng)性。但同時(shí)不容忽視的問(wèn)題是，在經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性依舊存在的情況下，白酒行業(yè)總體放緩趨勢(shì)會(huì)延續(xù)。

盈利高速增長(zhǎng)不再

依然值得慶幸的是，即便業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑，但前三季度白酒企業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利。古井貢酒、水井坊、山西汾酒歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增幅均高于三成，分別為38.69%、38.13%、34.19%。

在已經(jīng)公布三季報(bào)的12家白酒企業(yè)中，古井貢酒前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅居前，為38.69%，但仍然弱于去年2018年前三季度同比增長(zhǎng)57.46%的凈利潤(rùn)增幅。

具體來(lái)看，高端白酒方面，以貴州茅臺(tái)為例，2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為609.35億元，同比增長(zhǎng)16.64%，2018年前三季度增長(zhǎng)23.07%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為304.55億元，同比增長(zhǎng)23.13%，2018年前三季度為23.76%。

次高端白酒方面，以古井貢酒為例，2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為82.03億元，同比增長(zhǎng)21.31%，2018年前三季度為26.54%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為17.42億元，同比增長(zhǎng)38.69%，2018年前三季度為57.46%。

中低端白酒方面，以牛欄山的母公司順鑫農(nóng)業(yè)為例，2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為110.62億元，同比增長(zhǎng)20.19%，2018年前三季度為4.01%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為6.65億元，同比增長(zhǎng)23.93%，2018年前三季度為97.03%。

可以看出，各個(gè)價(jià)格帶的白酒企業(yè)績(jī)?cè)鏊倬�出現(xiàn)不同程度下滑。尤其是擁有牛欄山等名牌酒的順鑫農(nóng)業(yè)第三季度業(yè)績(jī)大幅下滑。公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利1666.43萬(wàn)元，同比下降69.71%。

對(duì)此，順鑫農(nóng)業(yè)表示，費(fèi)用都落在了第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表中。第三季度是白酒消費(fèi)淡季，為了下一季度的推廣準(zhǔn)備，會(huì)將一些費(fèi)用體現(xiàn)在三季度的報(bào)表中。目前業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)均不存在問(wèn)題。

除了順鑫農(nóng)業(yè)之外，其他白酒企業(yè)也出現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)下滑，酒鬼酒第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2817.69萬(wàn)元，同比下降39.50%。

對(duì)此，中信證券認(rèn)為，白酒行業(yè)消費(fèi)輪動(dòng)至大眾消費(fèi)升級(jí)。隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)張，預(yù)期未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)將逐步放緩。高端酒市場(chǎng)容量持續(xù)增長(zhǎng)，目前庫(kù)存水平正常;次高端繼續(xù)擴(kuò)容，但分化加速，更多的是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。

對(duì)此，白酒行業(yè)分析師楊承平對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者也表示，淡季期間，價(jià)格是最敏感的先行指標(biāo)，由于雙節(jié)前茅臺(tái)和五糧液批價(jià)有所回落，預(yù)計(jì)10-11月批價(jià)不會(huì)再重現(xiàn)二季度的急漲勢(shì)頭。

高端白酒仍被看好

雖然上述白酒企業(yè)三季報(bào)中業(yè)績(jī)?cè)鏊俦徊攘思眲x車，但是業(yè)內(nèi)依然保持一致性的觀點(diǎn)是白酒行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變，市場(chǎng)份額繼續(xù)向名酒集中，展望未來(lái)一年仍有超額收益機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好有安全邊際、未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期概率高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“消費(fèi)稅改革新政是否適用于白酒行業(yè)未定，短期內(nèi)影響有限。當(dāng)前來(lái)看白酒板塊整體業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，持續(xù)看好高端一線白酒，推薦渠道邊際改善的次高端龍頭。”國(guó)金證券研報(bào)指出。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，酒企龍頭貴州茅臺(tái)發(fā)布三季報(bào)后，32家券商發(fā)布研報(bào)均是維持此前給予貴州茅臺(tái)的評(píng)級(jí)。中信證券則上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至1400元/股。對(duì)于上調(diào)的原因，中信證券表示，預(yù)期貴州茅臺(tái)全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，展望未來(lái)2年，公司具備穩(wěn)健量和提價(jià)潛力，有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

基金方面，雖有不少明星基金經(jīng)理三季度已經(jīng)開始大幅減持白酒股，但私募、易方達(dá)等基金公司仍重倉(cāng)白酒股，機(jī)構(gòu)表示依然堅(jiān)定看好高端酒增長(zhǎng)的高確定性以及強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭的成長(zhǎng)性，白酒行業(yè)發(fā)展分化，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，尾部企業(yè)出現(xiàn)虧損甚至淘汰出局將成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

“在旺季分化愈演愈烈的背景下，行業(yè)進(jìn)入三季報(bào)驗(yàn)證期，預(yù)計(jì)板塊具有略加速潛力，不過(guò)幅度有限，分化仍將是關(guān)鍵詞。”楊承平說(shuō)。

同時(shí)，《華夏時(shí)報(bào)》記者也注意到，白酒結(jié)構(gòu)的分化除了價(jià)格帶的區(qū)分，在地域?qū)用娴膮^(qū)分也很明顯。前不久，川酒全國(guó)行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的2018年，四川全省規(guī)模以上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量358.3萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14%，占全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量的41%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2372億元，同比增長(zhǎng)15.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約344億元，同比增長(zhǎng)34.9%。

在楊承平看來(lái)，在當(dāng)前擠壓式競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)能趨于飽和的背景下，川酒板塊能夠依然穩(wěn)定保持產(chǎn)量、營(yíng)收與利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，顯然在當(dāng)前的品質(zhì)與品牌消費(fèi)時(shí)代下，川酒板塊是具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的。客觀而言，川酒整體的數(shù)據(jù)離不開以水井坊、郎酒、劍南春、舍得酒業(yè)、五糧液、瀘州老窖在內(nèi)的6朵金花為代表頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

白酒行業(yè)高速發(fā)展的潮水退去，真正留下的將是越加結(jié)構(gòu)清晰的行業(yè)分化。