迎駕貢酒：預(yù)計(jì)公司上市初期壓力位22元-25元

公司概況：

公司主要從事白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，自2003年成立以來主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。公司產(chǎn)品主要包括迎駕國賓系列酒、生態(tài)年份系列酒、迎駕之星系列酒、百年迎駕貢系列酒、迎駕古坊系列酒、迎駕糟坊系列酒等白酒產(chǎn)品，均屬濃香型白酒，具有“窖香幽雅、綿甜爽口”的鮮明風(fēng)格。

迎駕集團(tuán)是發(fā)行人的控股股東，截至本招股意向書簽署日，迎駕集團(tuán)持有公司87.78%的股份。實(shí)際控制人倪永培直接持有公司0.22%的股份。持有迎駕集團(tuán)22.73%的股份。

行業(yè)現(xiàn)狀及前景

居民消費(fèi)水平的提升。居民消費(fèi)水平作為影響社會(huì)總需求的重要因素，直接影響白酒行業(yè)的總體收入水平。改革開放以來，尤其是近十年來，隨著居民收入的快速增長、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)日益融入國際社會(huì)，我國居民的消費(fèi)水平、消費(fèi)傾向以及消費(fèi)行為發(fā)生著深刻的變化，呈現(xiàn)出消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)的趨勢。在此背景下，居民因日常生活、商務(wù)往來等情形外出就餐的頻率不斷提高，從而帶動(dòng)白酒行業(yè)的快速發(fā)展。

扶優(yōu)限劣的調(diào)控政策。根據(jù)國家對(duì)白酒行業(yè)扶優(yōu)限劣的總體調(diào)控思路，國家出臺(tái)了系列法規(guī)政策對(duì)白酒行業(yè)實(shí)施行業(yè)監(jiān)管，推動(dòng)釀酒產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，通過支持企業(yè)收購、控股、并購、重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成集團(tuán)化、規(guī)�；�的大型釀酒企業(yè)集團(tuán)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)競爭力，從而使得小型白酒生產(chǎn)企業(yè)的增長空間乃至生存空間都受到較大限制。因此，規(guī)模以上白酒企業(yè)有望憑借其綜合競爭優(yōu)勢得到進(jìn)一步發(fā)展。

公司亮點(diǎn)：

自然環(huán)境優(yōu)勢。公司核心廠區(qū)環(huán)境基本保持無污染原生態(tài)，四周群山環(huán)抱，水質(zhì)、土壤和氣溫適合釀酒微生物的生長、繁殖與富集，在全國釀酒行業(yè)中享有得天獨(dú)厚的自然環(huán)境優(yōu)勢。根據(jù)安徽省科學(xué)技術(shù)廳批準(zhǔn)的《關(guān)于下達(dá)2012年度安徽省工程技術(shù)研究中心組建計(jì)劃的通知》，公司已完成“安徽省生態(tài)釀造工程技術(shù)研究中心”的籌建工作，并順利通過驗(yàn)收。

品質(zhì)優(yōu)勢。公司釀酒用水和勾調(diào)用水為發(fā)源于大別山主峰白馬尖的山泉水，經(jīng)佛子嶺水庫蓄積與自然凈化，水質(zhì)純凈，公司產(chǎn)品具有明顯的水質(zhì)優(yōu)勢。公司采用釀造高檔酒的多糧(五糧)工藝和優(yōu)質(zhì)水源，生產(chǎn)出中高品質(zhì)、中低價(jià)位的白酒，性價(jià)比優(yōu)勢突出，在同行業(yè)同等價(jià)位的產(chǎn)品中具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

募投項(xiàng)目

1、擬募集6.17億元，用于優(yōu)質(zhì)酒陳釀老熟及配套設(shè)施技術(shù)改造項(xiàng)目。

2、擬募集2.22億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

3、擬募集0.87億元，用于企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。

主要潛在風(fēng)險(xiǎn)

1、經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。2013年，受中央“八項(xiàng)規(guī)定”等反奢侈浪費(fèi)政策影響，高端消費(fèi)和政務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，高端白酒產(chǎn)品呈現(xiàn)量價(jià)齊跌的態(tài)勢，白酒市場消費(fèi)逐步回歸理性。2014年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入265,959.14萬元，較2013年下降14.08%。如果未來白酒行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，且公司不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升白酒品質(zhì)，完善營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提高市場競爭能力，則存在營業(yè)收入、凈利潤增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

2、市場集中風(fēng)險(xiǎn)。公司白酒產(chǎn)品的銷售市場區(qū)域主要集中在安徽省內(nèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司在安徽市場實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別占公司當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的64.89%、63.23%和60.94%。如果未來公司產(chǎn)品在安徽的市場競爭力下滑，或者安徽省內(nèi)市場對(duì)白酒的需求量下降，且公司安徽省外市場的開拓效果未達(dá)預(yù)期，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

估值

發(fā)行人所屬行業(yè)為酒、飲料和精制茶制造業(yè)。截止2015年5月15日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的酒、飲料和精制茶制造業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為23.21倍。預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年每股收益分別為0.67元、0.74元、0.81元。綜合目前市場狀況，結(jié)合公司發(fā)行價(jià)格11.8元(對(duì)應(yīng)2014年攤薄市盈率19.4倍)，預(yù)計(jì)公司上市10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)核心波動(dòng)區(qū)間為22元-25元。