2015年白酒行業(yè)調(diào)整仍將持續(xù) 葡萄酒業(yè)初現(xiàn)復(fù)蘇

白酒行業(yè)：調(diào)整仍將持續(xù)，并購(gòu)與改革注入活力。行業(yè)已在低位水平上達(dá)成初步均衡，進(jìn)入到相對(duì)穩(wěn)定的平臺(tái)期。不過，在行業(yè)集中度、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營(yíng)銷模式等因素未有根本調(diào)整的背景下，妄言預(yù)期行業(yè)回暖還為時(shí)尚早，2015年形勢(shì)或更為嚴(yán)峻，在低基數(shù)因素影響下，行業(yè)利潤(rùn)降幅或可收窄。企業(yè)間品牌、經(jīng)營(yíng)等方面的差異將使得行業(yè)內(nèi)部分化日趨顯著，具有良好品牌基礎(chǔ)、產(chǎn)品定價(jià)能力、營(yíng)銷渠道通暢的名優(yōu)酒企業(yè)或?qū)⑾扔谛袠I(yè)整體走出調(diào)整期，而并購(gòu)與國(guó)企改革將為白酒行業(yè)調(diào)整注入活力。

葡萄酒行業(yè)：初現(xiàn)復(fù)蘇跡象，新世界進(jìn)口加速。得益于一步到位式的快速劇烈調(diào)整，14年下半年葡萄酒行業(yè)在低基數(shù)基礎(chǔ)上已初現(xiàn)復(fù)蘇跡象，當(dāng)前行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額增速均實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正。不過，在酒類消費(fèi)整體低迷背景下，葡萄酒行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程仍將較為緩慢，同時(shí)受到智利、澳大利亞等地零關(guān)稅影響，新世界葡萄酒進(jìn)口應(yīng)將加速，進(jìn)口酒沖擊依然嚴(yán)峻。

投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2015年目前不受市場(chǎng)重視但具有較高護(hù)城河且未來有著持續(xù)定價(jià)權(quán)和確定盈利增長(zhǎng)預(yù)期的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將重新獲得市場(chǎng)關(guān)注，行業(yè)走勢(shì)上行概率較大，但需注意節(jié)奏把握，第一階段可關(guān)注至年報(bào)行情�？蛇x品方面:1)關(guān)注品牌基礎(chǔ)較好、穿透力較強(qiáng)的一線龍頭以及省內(nèi)消費(fèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固且渠道執(zhí)行力較強(qiáng)的區(qū)域龍頭企業(yè)的估值修復(fù)，如貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、張?jiān)�A;2)關(guān)注國(guó)企混改形成的業(yè)績(jī)利好與主題機(jī)會(huì)，如古井貢酒、山西汾酒、沱牌舍得。