白酒首選一線酒,一線首推五糧液。1月19-23日，食品飲料行業(yè)(-0.7%)跑贏滬深300指數(shù)(-1.6%)，一線白酒(-3.1%)領跌食品飲料行業(yè)指數(shù)。綜合考慮，我們認為現(xiàn)階段一線酒的投資機會好于非一線。高端酒為主的一線白酒可穩(wěn)中求勝，2月春節(jié)旺季有望看到一批價繼續(xù)回升,旺銷局面出現(xiàn)可打消市場此前對高端酒需求的擔憂，現(xiàn)階段估值水平較低,還有一定提升空間。一線酒中我們當前最看好五糧液，近期控量挺價雖然需犧牲短期銷量，但可穩(wěn)定渠道盈利預期和恢復渠道動力，經(jīng)銷商信心在發(fā)生積極的變化，15年銷量和價格可重回良性循環(huán)。中低檔酒為主的非一線白酒，中長期成長空間和業(yè)績彈性大于一線酒，也是下一階段大機會的主要來源，但短期面臨預期偏高問題，4Q14和1Q15業(yè)績存在低于市場預期的風險，相對看好改善空間大的山西汾酒。
最新投資組合：大北農(nóng)(40%)、安琪酵母(20%)、五糧液(15%)、貴州茅臺(15%)、伊利股份(10%)。1月下旬茅臺放緩出貨節(jié)奏，一批價開始往出廠價回升，五糧液則如期開始出貨，一批價略有下行,符合我們預期。考慮低庫存和春節(jié)需求集中爆發(fā)，我們判斷，五糧液一批價春節(jié)將明顯上漲，茅臺價格上漲也是高概率事件，高端白酒估值有望繼續(xù)回升。14年1月豬價弱勢振蕩,供給收縮推動豬價向上趨勢暫未體現(xiàn)。1號文件關注農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傳聞，和大北農(nóng)近期經(jīng)銷商會突出互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，推動了股價快速上漲。但展望15年，大北農(nóng)凈利持續(xù)爆發(fā)式增長是大概率事件。安琪利潤率已從2Q14開始反轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率拐點向上將持續(xù)2-3年、15年收入穩(wěn)定增長可期、且新榨季糖蜜成本已開始下降，4Q14至16年利潤率向好趨勢將持續(xù)，回調(diào)正是好買點。原奶價格同比降幅正持續(xù)拉大，成本下降將延續(xù)至15年，加之常溫酸奶和植物蛋白等新品支持,伊利15年營收、凈利有望穩(wěn)定增長,伊利賺錢應無憂。
產(chǎn)業(yè)新聞：1)白酒：松滋市委、市政府與白云邊酒業(yè)召開座談會。會上，白云邊酒業(yè)公司董事長、總經(jīng)理梅林介紹,2014年，在中國白酒行業(yè)整體大幅下滑的大背景下，白云邊酒業(yè)實現(xiàn)銷售40.69億元。2014年白云邊收入出現(xiàn)下滑，低于市場預期,顯示整風運動對中檔酒的影響有一定的滯后性，中檔酒需求見底和競爭格局企穩(wěn)的時點晚于高檔酒。2)乳制品：新西蘭嚴重干旱可能會導致奶粉出口價格上漲。從三季報的情況來看,估計伊利、光明目前的奶粉庫存處于2012年以來的高位，奶粉庫存應可至少支撐1H15的需求，我們認為,短期對于伊利、光明而言不必過分擔憂成本上漲。
本周重點更新:黑芝麻：下調(diào)2014年EPS預測約21%至0.20元。
風險提示：經(jīng)濟增速下滑導致消費增速低于預期,重大食品安全事件。
