洋河業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：省內(nèi)短期承壓 看好中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

事件

公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)。

公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.21億元，同比增廠21.1%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)108.0億元，同比增長(zhǎng)22.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.1億元，同比增長(zhǎng)22.3%;對(duì)應(yīng)基本每股收益5.38元。

(圖片來源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站)

簡(jiǎn)評(píng)

單四季度收入、利潤(rùn)符合預(yù)期。

單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6億元，同比增長(zhǎng)3.8%，較前三季環(huán)比回落明顯，主要系競(jìng)品渠道利潤(rùn)豐厚擠壓公司部分市場(chǎng)，以及公司四季度主動(dòng)控貨。我們認(rèn)為長(zhǎng)遠(yuǎn)看公司未來有望回歸較快增速，一則公司仍具有產(chǎn)品、渠道等方面的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，二則省外態(tài)勢(shì)健康積極。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.1億元，同比持平;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.7億元，同比增長(zhǎng)2.0%。

全年凈利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提價(jià)亦有部分貢獻(xiàn)。

公司全年歸母凈利潤(rùn)率33.6%，同比提升0.3pct，主要得益于夢(mèng)系列快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。草根跟蹤顯示，2018年夢(mèng)系列仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，收入增速50%以上，其中省外增長(zhǎng)超70%、省內(nèi)增速接近50%，截至年底，夢(mèng)系列收入占比預(yù)計(jì)提升至30%以上。另外，公司三季度通過海、天系列換裝的方式進(jìn)行小幅提價(jià)，預(yù)計(jì)對(duì)利潤(rùn)亦有正貢獻(xiàn)。

積極應(yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)，2019年收入增速10%以上問題不大，中長(zhǎng)期看有望重回較快增長(zhǎng)軌道。

公司積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前省內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力較大的問題，將在2019年持續(xù)推進(jìn)深度分銷戰(zhàn)略，一則將在省內(nèi)進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，新成立淮安和蘇通兩個(gè)大區(qū);二則繼續(xù)推進(jìn)海、天、夢(mèng)系列的推廣銷售，預(yù)計(jì)夢(mèng)系列2019年仍有望實(shí)現(xiàn)30%以上增長(zhǎng)，將為整體收入貢獻(xiàn)接近10%增速，公司整體收入增長(zhǎng)大概率10%以上。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

預(yù)計(jì)2018-2020 年凈利潤(rùn)分別81.1、94.9、119.1億元，同比增長(zhǎng)22.4%、17.1%、25.4%;EPS分別為5.38、6.30、7.90元，2月27日收盤價(jià)109.90元對(duì)應(yīng)2018~2020年靜態(tài)PE為20.4/17.4/13.9倍，參考可比公司估值，給予2019年20倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至127元。維持“買入”評(píng)級(jí)。