水井坊：大股東再次溢價(jià)收購(gòu) 控股權(quán)繼續(xù)強(qiáng)化

事件

公司發(fā)布公告稱(chēng)正在籌備要約收購(gòu)事項(xiàng)。

公司26日接大股東GMIHL通知，GMIHL擬通過(guò)要約收購(gòu)的方式將其直接和間接合計(jì)持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例從目前60.00%提高至最多不超過(guò)70.00%，要約價(jià)格45元/股，較公告日前30個(gè)交易日均價(jià)溢價(jià)40.05%，較2019年2月26日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)19.33%。

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簡(jiǎn)評(píng)

大股東繼18年7月后再次要約收購(gòu)，強(qiáng)化控股權(quán)。

大股東GMIHL于2018年7月，以62元/股價(jià)格收購(gòu)公司9913萬(wàn)股，其對(duì)上市公司直接和間接持股比例從此前39.71%提升至60%，其中GMIHL直接持有上市公司股份20.29%，通過(guò)全資控股四川水井坊集團(tuán)實(shí)現(xiàn)間接持有上市公司股份39.71%。本次要約收購(gòu)?fù)瓿珊�，預(yù)計(jì)GMIHL直接和間接持有上市公司股份將從60%提升至70%，控股權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化，顯示大股東對(duì)中國(guó)白酒行業(yè)，及水井坊作為次高端頭部企業(yè)的堅(jiān)定信心。

水井坊基本面堅(jiān)實(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道管理持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)發(fā)展穩(wěn)健、空間可期。

調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卓見(jiàn)成效，2018年高端酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)約27%至6998噸，收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)40%以上，其中井臺(tái)增速預(yù)計(jì)在25%以上，臻釀八號(hào)增長(zhǎng)超50%，典藏增長(zhǎng)約25%以上;低端酒銷(xiāo)售量持續(xù)下滑36%至3616噸。

持續(xù)打造品牌升級(jí)及渠道管理，公司仍將享受消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的收入紅利：公司品牌推廣再上新臺(tái)階，成立行業(yè)第一支非遺保護(hù)基金;打造“壹席”、“菁宴”兩個(gè)重量級(jí)品牌盛宴，深耕高端菁英人群;再登太廟舉行“傳世盛典”，隆重推出“博物館壹號(hào)”限量收藏版，公司高端化品牌戰(zhàn)略得到持續(xù)提升。未來(lái)隨著公司持續(xù)通過(guò)核心門(mén)店及“5+5+5”核心市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)化布局，水井坊仍是最值得期待的次高端品牌。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤(rùn)分別5.79、7.13、8.80億元，同比增長(zhǎng)72.5%、23.3%、23.4%;EPS分別為1.19、1.46、1.80元，2月26日收盤(pán)價(jià)37.71元對(duì)應(yīng)2018~2020年靜態(tài)PE為25.8/20.9/16.9倍，參考可比公司估值，給予2019年29倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至43元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。