五糧液：管理到位渠道健康 看好挺價進(jìn)程

渠道穩(wěn)定挺價繼續(xù)，長期看量價平衡。渠道調(diào)研反饋節(jié)前庫存消化良好，許多大商都已經(jīng)完成了3月的打款。目前一批價穩(wěn)定在910到930元之間，經(jīng)銷商表示目前資金壓力較小，看好廠家在恢復(fù)常態(tài)后團(tuán)購渠道發(fā)力和批價上揚(yáng)，并主動提出要積極穩(wěn)定提升市場價格，反映出廠商同心的市場情緒，體現(xiàn)了公司挺價的決心、渠道工作和疫情管控的到位。

精準(zhǔn)施策進(jìn)一步優(yōu)化計劃，渠道管理不斷做細(xì)，系統(tǒng)化前瞻性管理。3月31日至4月1日集團(tuán)公司黨委書記、董事長李曙光考察湖南市場，深入了解市場復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況、“兩管控一加快”落實(shí)情況以及經(jīng)銷商經(jīng)營情況：湖南經(jīng)銷商和核心終端復(fù)工率均達(dá)到99%，信心和決心很大，1-3月終端市場動銷近七成，一些專賣店營業(yè)額已恢復(fù)到去年同期的70%。公司不斷通過終端把控為挺價鋪路，價格管控精確到每一箱，通過數(shù)字化營銷系統(tǒng)建設(shè)的階段性成果，進(jìn)一步精準(zhǔn)施策，優(yōu)化計劃，強(qiáng)化渠道管理，做好加減法。正積極探索的集消費(fèi)、投資、收藏、存儲、贈禮于一體的數(shù)字化消費(fèi)新增長。此外，新零售業(yè)務(wù)也在全力推進(jìn)。

繼續(xù)強(qiáng)調(diào)長期核心優(yōu)勢帶來五糧液在此次24萬億計劃中的增長紅利。第一、1000元價格帶的壟斷地位和性價比盡享放量空間;第二、改革和創(chuàng)新不斷釋放紅利，用改革促改革形成正循環(huán);第三、公司的強(qiáng)產(chǎn)品組合機(jī)會巨大，全系列酒均有較強(qiáng)產(chǎn)品力品牌力，公司渠道本身倒流能力提升估值。此外24萬億投資計劃也將會促進(jìn)商政消費(fèi)，這其中高檔酒全國化、行業(yè)集中度提升邏輯疊加未來幾年將會帶來一波發(fā)展的有利機(jī)遇期。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司19-21年收入為504、574、654億元，19-21年凈利潤分別為178、224、265億元，19-21年EPS分別為4.6、5.8、6.8元/股，基于行業(yè)集中度提高，高檔酒壁壘帶來龍頭增速，給予2020年31倍估值，目標(biāo)價180元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：疫情對銷售影響較大，終端消費(fèi)需求疲軟，食品安全問題。