機(jī)構(gòu)：白酒中秋平淡

通過(guò)調(diào)研一些高端白酒經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)現(xiàn)，分化比較大。北京的批發(fā)價(jià)最低，深圳最高，動(dòng)銷(xiāo)情況也類(lèi)似。茅臺(tái)的銷(xiāo)售仍然好于五糧液，與去年相比，茅臺(tái)略有增加，而五糧液的市場(chǎng)份額有所下降(與提價(jià)有關(guān))�？傮w而言，今年中秋亮點(diǎn)不多，行業(yè)復(fù)蘇仍然比較緩慢。對(duì)節(jié)后市場(chǎng)，經(jīng)銷(xiāo)商普遍中性偏悲觀，五糧液的問(wèn)題在于提價(jià)后，經(jīng)銷(xiāo)商再次倒掛打款意愿不強(qiáng);茅臺(tái)的問(wèn)題在于增長(zhǎng)壓力較大。另外，中華煙的市場(chǎng)價(jià)在往年中秋前都會(huì)有所上漲，但今年在供應(yīng)量不變的情況下，本周價(jià)格還出現(xiàn)了一定的下跌，這一價(jià)格通常可以指示高端消費(fèi)的冷暖情況，與白酒的調(diào)研互相印證，表明今年中秋確實(shí)消費(fèi)不振。

白酒旺季即將結(jié)束，短期基本面沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，但估值處在低位，長(zhǎng)期緩慢復(fù)蘇邏輯沒(méi)有變化，因此我們認(rèn)為白酒在弱勢(shì)市場(chǎng)中仍有防御性，但短期很難有明顯的上漲行情。

我們本周還調(diào)研了中國(guó)圣牧在上海的銷(xiāo)售情況，從終端情況看，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸接受有機(jī)奶這個(gè)品類(lèi)，公司的自有品牌銷(xiāo)售已經(jīng)步入爆發(fā)期，我們預(yù)計(jì)今明兩年都將保持100%以上的增速，明年收入有望超過(guò)35億，逐漸追趕莫斯利安的體量，現(xiàn)在股價(jià)明顯低估，建議重點(diǎn)關(guān)注。

本周我們還組織天溢控股的電話會(huì)議并發(fā)出年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)《NFC業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，基本面拐點(diǎn)有望到來(lái)》，公司基本面最差情況應(yīng)已結(jié)束，NFC橙汁單月銷(xiāo)量突破1千萬(wàn)，公司有望成長(zhǎng)為細(xì)分行業(yè)龍頭，建議持續(xù)跟蹤。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。行業(yè)長(zhǎng)期推薦組合:貴州茅臺(tái)\五糧液\瀘州老窖\伊利股份\中炬高新。9月組合:瀘州老窖，張?jiān)�A，南寧糖業(yè)。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)：1-8月，啤酒、紅酒產(chǎn)量回落，同比下降6.1%、3.1%，白酒產(chǎn)量上漲3.8%，醬油產(chǎn)量上升4.7%。1-7月，啤酒行業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)21.64%。