茅臺(tái)放量提振信心 關(guān)注次高端趨勢(shì)機(jī)會(huì)

方正觀點(diǎn)

1、上周，大盤(pán)走勢(shì)分化，食品飲料漲幅居前，主要受益白酒股大漲的影響。

上周媒體報(bào)道茅臺(tái)要求經(jīng)銷(xiāo)商9月份提前執(zhí)行四季度計(jì)劃和配售指標(biāo)，市場(chǎng)認(rèn)為茅臺(tái)此舉會(huì)加大三季度發(fā)貨量，明顯增厚三季報(bào)業(yè)績(jī)，市場(chǎng)情緒受到提振，股價(jià)再次創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，由于新政策要求集中回款，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商短期資金要求較高，渠道有低價(jià)出貨快速回籠資金的情況，加上公司近期加大對(duì)商超、電商等直供渠道供貨，批價(jià)小幅回落，我們認(rèn)為批價(jià)短期波動(dòng)會(huì)加大消費(fèi)需求，茅臺(tái)長(zhǎng)期供給需求矛盾沒(méi)有改變，剛性需求承接力強(qiáng)，預(yù)計(jì)價(jià)格回落空間有限，后續(xù)繼續(xù)上漲概率較大。中秋旺季基本告一段落，總體表現(xiàn)比我們預(yù)期略好，因?yàn)閺慕鼛啄甑谋憩F(xiàn)來(lái)看中秋已經(jīng)不是一個(gè)集中的旺季了，整體看高端酒中五糧液國(guó)窖近期價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，動(dòng)銷(xiāo)情況良好，尤其五糧液內(nèi)外部改革進(jìn)一步加速了成長(zhǎng)潛力釋放;從白酒股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)高端白酒的認(rèn)知趨于一致，明年業(yè)績(jī)穩(wěn)健確定性強(qiáng)，但對(duì)次高端的分歧仍大，建議在倉(cāng)位上可以逐漸加大區(qū)域龍頭次高端的配置。

2、上周我們發(fā)布了次高端的第三篇深度報(bào)告《三輪次高端：趨勢(shì)已成，未來(lái)已來(lái)》，從市場(chǎng)對(duì)次高端的核心關(guān)注點(diǎn)和疑問(wèn)點(diǎn)出發(fā)，進(jìn)一步闡述次高端的成長(zhǎng)邏輯和未來(lái)走向。

經(jīng)過(guò)近兩年的持續(xù)驗(yàn)證，次高端的成長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)明朗化，未來(lái)隨著價(jià)位升級(jí)和集中度提升，行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將仍然集中在高端和次高端兩個(gè)價(jià)位上——高端酒預(yù)期修復(fù)，強(qiáng)勁需求是核心支撐，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)明年仍能保持20%以上增速;而次高端的快速擴(kuò)容也在延續(xù)，是行業(yè)最主流價(jià)格帶的成長(zhǎng)而次高端酒是行業(yè)大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)彈性高，持續(xù)性強(qiáng)，目前市場(chǎng)對(duì)該價(jià)位認(rèn)識(shí)仍不充分，建議在分歧中繼續(xù)加強(qiáng)布局。3、

公司觀點(diǎn)更新：

①洋河股份：持續(xù)調(diào)整中，中秋控量挺價(jià)，清理庫(kù)存，減輕渠道負(fù)擔(dān)，目前省內(nèi)庫(kù)存已逐步降低，夢(mèng)系列價(jià)格回升。我們預(yù)計(jì)短期業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)承壓，但公司調(diào)整決心強(qiáng)，方向明確，建議后續(xù)重點(diǎn)跟蹤公司出貨和市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)情況。②中炬高新：我們認(rèn)為今年是公司內(nèi)部調(diào)整年，公司提倡嚴(yán)考核，高激勵(lì)，不拘一格引進(jìn)人才。目前公司集團(tuán)人員調(diào)整到位，核心管理層薪酬考核辦法出臺(tái)，同時(shí)市場(chǎng)推廣上擴(kuò)渠道，上半年凈增111個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商，全年突破1000個(gè)。而且今年還推出2000多家批發(fā)旗艦店，在餐批市場(chǎng)等起到很強(qiáng)的品牌宣傳效果，疊加蠔油、料酒等大流通產(chǎn)品推廣，上半年餐飲渠道收入增速達(dá)到40%左右。我們認(rèn)為公司今年調(diào)味品業(yè)務(wù)將保持15%左右平穩(wěn)增長(zhǎng)，伴隨內(nèi)部機(jī)制理順以及明年新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)收入增速有望逐步向上提升。③百潤(rùn)股份：公司微醺預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品繼續(xù)保持良好動(dòng)銷(xiāo)，上海零售終端微醺生產(chǎn)日期普遍在6-9月左右，今年進(jìn)行的經(jīng)銷(xiāo)商細(xì)化和渠道調(diào)整顯成效。公司目前覆蓋的終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量還有很大提升空間，下半年還將對(duì)瓶裝產(chǎn)品進(jìn)行口味和包裝等進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)。阿里系線上數(shù)據(jù)顯示7-8月合計(jì)同比增長(zhǎng)61%，保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)三季度預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)仍能保持20%以上增長(zhǎng)。④雙匯發(fā)展：三季度豬肉價(jià)格繼續(xù)快速上漲，截止目前，三季度平均生豬價(jià)格上漲68.21%，豬肉價(jià)格上漲57.14%，生豬價(jià)格漲幅高于豬肉價(jià)格，頭均屠宰價(jià)差再次出現(xiàn)倒掛，預(yù)計(jì)對(duì)公司屠宰業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響。肉制品方面，公司已經(jīng)通過(guò)提價(jià)等方式緩解豬肉價(jià)格上漲。此外，公司中報(bào)顯示原材料庫(kù)存21.19億元，庫(kù)存商品47.63億元，創(chuàng)歷史新高，有望緩解成本上漲壓力。

4、短期重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、口子窖、古井貢酒、今世緣、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、百潤(rùn)股份、中炬高新、安井食品等。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)升級(jí)受阻，原材料成本上漲或者競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利。