五糧液：營銷變革促進渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)變 批價提升明顯

事件：近期我們同公司交流，并走訪部分核心渠道，了解到公司持續(xù)深化營銷變革促進渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，提升增長質(zhì)量，三損三補要求有效落實。公司當(dāng)前批價已經(jīng)逐步回升至940元左右，渠道轉(zhuǎn)變效果逐步見效，全年雙位數(shù)增長信心充足。

營銷變革促進渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，三損三補要求有效落實。2019年公司已完成營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型系統(tǒng)的搭建，今年外部因素進一步促進變革進程。針對疫情影響，公司依托數(shù)字化系統(tǒng)嚴格管控貨物流，經(jīng)銷商流動庫存保持合理水平，并加大對違規(guī)經(jīng)銷商的處罰力度，對渠道配額進行優(yōu)化調(diào)整，未來增量將投向新零售及團購渠道，促進渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變。公司提出的“三損三補”要求得以有效落實，一是零售損失團購補，公司加大企業(yè)團購攻關(guān)力度，已經(jīng)拜訪全國4000多家有影響力企業(yè)，在核心意見領(lǐng)袖培育方面取得積極效果;二是線下?lián)p失線上補，5月底成立新零售公司，加強對消費者數(shù)據(jù)的挖掘分析、對價格波動的監(jiān)控、對組織團隊的考察評價等關(guān)鍵工作;三是老品損失新品補，公司已經(jīng)推出501五糧液，3000+產(chǎn)品預(yù)計也即將推出，均為公司下半年增長創(chuàng)造基礎(chǔ)。

批價提升明顯，全年雙位數(shù)增長信心足。當(dāng)前動銷水平恢復(fù)至7-8成，在需求回暖和高質(zhì)量渠道建設(shè)的雙重驅(qū)動下，批價逐步由890提升至當(dāng)前940，春節(jié)目標(biāo)破1000元。我們認為批價上行提升渠道信心，在新零售和團購渠道發(fā)力的基礎(chǔ)上，疊加3000+等新品的推出，全年雙位數(shù)增長有信心，預(yù)計公司上半年營收穩(wěn)定增長，下半年公司發(fā)貨加快動銷提速，業(yè)績表現(xiàn)更好。

盈利預(yù)測：公司渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，三損三補有效落實，批價提升超預(yù)期，短期批價目標(biāo)破1000，H2發(fā)貨加快動銷加速，預(yù)計2020-2022年EPS為5.25元/6.35元/7.57元，對應(yīng)PE為42X/34X/29X，維持“買入”評級，目標(biāo)價調(diào)至254元。

風(fēng)險提示：疫情持續(xù)發(fā)酵;食品安全問題;行業(yè)競爭加劇