百潤(rùn)股份：RIO雞尾酒業(yè)績(jī)符合預(yù)期

事件：

7月30日晚，百潤(rùn)股份(002568)公布2015年中報(bào)，2015年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.88億元，同比增長(zhǎng)278.43%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)6.13億元，同比增長(zhǎng)329.50%。其中RIO雞尾酒實(shí)現(xiàn)收入16.17億元，同比增長(zhǎng)342.80%�；�本每股收益1.37元，同比增長(zhǎng)328.13%。半年度分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金紅利10元轉(zhuǎn)增10股。

點(diǎn)評(píng)：

RIO 雞尾酒業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2 季度凈利率略有下滑。目前百潤(rùn)最大的亮點(diǎn)是RIO 雞尾酒，2015 年一季度營(yíng)業(yè)收入7.75 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.02 億元，凈利率達(dá)到39%。二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42 億元，環(huán)比增長(zhǎng)8.64%，凈利率約34%，環(huán)比略有下滑。分析其原因，主要是二季度是雞尾酒銷售淡季，單店?duì)I收率有所降低。此外，公司為下半年重點(diǎn)推廣餐飲渠道，在人員配置上提前布局，帶來相應(yīng)費(fèi)用率提高。

看好下階段餐飲渠道的重點(diǎn)開發(fā)。雞尾酒即可當(dāng)酒又可當(dāng)飲料，可實(shí)現(xiàn)全渠道銷售，目前RIO 主要銷售小瓶裝酒，在商超的KA 渠道實(shí)現(xiàn)。下階段有望重點(diǎn)發(fā)展罐裝酒，在餐飲渠道重點(diǎn)銷售。根據(jù)啤酒行業(yè)的銷售慣例，餐飲渠道銷售一般占比6-7 成，餐飲渠道有望成為RIO 雞尾酒的下一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)今年RIO 約能實(shí)現(xiàn)收入35 億元左右，未來2-3 年應(yīng)能保持較好的增長(zhǎng)速度。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2015/16/17 年EPS 分別為2.93/4.05/5.43 元，對(duì)應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E38.17/27.60/20.59 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。