機構(gòu)：白酒行業(yè)逐步復(fù)蘇 啤酒行業(yè)競爭格局期待變化

隨著2015年中報披露完畢，我們分版塊對重點食品飲料公司的業(yè)績情況進行了如下總結(jié)：

白酒行業(yè)逐步復(fù)蘇，進入L型緩慢增長期：自2012年底限制三公消費以來，白酒行業(yè)歷經(jīng)三年的調(diào)整，目前已經(jīng)進入緩慢復(fù)蘇期。2015年1-7月白酒行業(yè)產(chǎn)量和收入同比增速個位數(shù)增長，利潤端隨著中高端產(chǎn)品下滑見底也出現(xiàn)回升，但與收入保持一致。中高端白酒受反腐影響已經(jīng)“出清“，但白酒行業(yè)量價齊升的時代也不復(fù)存在，未來進入呈L型底部緩慢增長。

啤酒行業(yè)出現(xiàn)下滑，競爭格局期待變化：繼2014年我國啤酒行業(yè)產(chǎn)量首次出現(xiàn)下滑后，2015年上半年度繼續(xù)下滑6%，主要原因是宏觀經(jīng)濟疲軟且我國人均啤酒消費量達(dá)到瓶頸。盡管行業(yè)的集中度在加速提升，但是行業(yè)競爭仍然激烈。

葡萄酒進口量在15年同比快速反彈，已經(jīng)逐步度過了前兩年的低谷期。行業(yè)的營業(yè)收入和利潤同比增長的角度均顯示出了觸底回升的態(tài)勢，2015年兩個增速都回到兩位數(shù)水平。而葡萄酒作為舶來品，我國人均消費量一直低于世界平均水平，需求在穩(wěn)定增長，加上前兩年渠道庫存的消化，預(yù)計本輪葡萄酒行業(yè)的復(fù)蘇有望延續(xù)。

投資策略：白酒和紅酒在2015年出現(xiàn)明顯的同比回升跡象，膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)仍保持快速增長，其他食品受宏觀經(jīng)濟疲軟的影響增速有所乏力。從防御角度看，各個子板塊的龍頭都值得關(guān)注，重點推薦貴州茅臺、張裕A、湯臣倍健，相對收益空間可觀。另外，我們還重點推薦的有基本面變化的個股機會，可關(guān)注古井貢酒、恒順醋業(yè)、黑芝麻等。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩幅度超預(yù)期及二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險