重慶啤酒：基本面強(qiáng)復(fù)蘇 推動(dòng)股價(jià)連創(chuàng)新高

 重慶啤酒公司昨日股價(jià)大漲7%，全年最高漲幅超過(guò)60%，年初至今漲幅接近20%。

2.基本面強(qiáng)復(fù)蘇，1H16 中報(bào)營(yíng)收和銷(xiāo)量表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)。公司上半年噸酒價(jià)3476 元，同比增長(zhǎng)7.32%，2016 中期剔除9400 萬(wàn)資產(chǎn)減值后凈利潤(rùn)仍有億元。啤酒行業(yè)產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)25 個(gè)月下滑態(tài)勢(shì)，8 月份產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.2%。我們預(yù)計(jì)公司三季度銷(xiāo)量也有望企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)量穩(wěn)價(jià)增，凈利潤(rùn)端增速有望超預(yù)期。

3.公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)有望延續(xù)。重慶啤酒銷(xiāo)量去年同比增長(zhǎng)360%，樂(lè)堡銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)60%。公司今年引進(jìn)的國(guó)外產(chǎn)品K1664 與Somersby 也有望繼樂(lè)堡之后成為明星產(chǎn)品。

4..優(yōu)化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率。公司上半年關(guān)閉安徽亳州公司，這已是嘉士伯優(yōu)化重慶啤酒在華生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)布局的第七家工廠(另有大梁山工廠被轉(zhuǎn)讓)。我們預(yù)計(jì)公司2017 年產(chǎn)能優(yōu)化結(jié)束，除資產(chǎn)減值損失回歸正常外，關(guān)停轉(zhuǎn)讓的工廠(含另轉(zhuǎn)讓佳辰公司)減虧金額也有望至少達(dá)到7000 萬(wàn)元。

5.嘉士伯在華資產(chǎn)注入窗口期臨近。嘉士伯在上市公司體外資產(chǎn)仍有160 萬(wàn)噸，資產(chǎn)優(yōu)良，其中接近100 萬(wàn)噸資產(chǎn)凈利率水平大幅優(yōu)于行業(yè)。隨著17 年資產(chǎn)注入窗口臨近，加上大股東嘉士伯的鼎力支持，重慶啤酒百億市值或?qū)⑹切缕瘘c(diǎn)。

6.我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS0.58/0.72/0.88 元。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.6 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，啤酒消費(fèi)繼續(xù)下滑。