非白酒板塊方面，本月推薦組合排序新增恒順醋業(yè)，最新排序為：伊利股份、中炬高新、天潤乳業(yè)、雙匯發(fā)展、恒順醋業(yè)。伊利股份(Q4 收入有望沖擊15%，預計18 年原奶成本壓力有限)、中炬高新(Q3 業(yè)績超預期，預計Q4 業(yè)績彈性依舊)、天潤乳業(yè)(Q4 收入有望持續(xù)40%以上高增長，產(chǎn)能擴張已在途中)、雙匯發(fā)展(成本邏輯開始兌現(xiàn)，估值仍有優(yōu)勢)、恒順醋業(yè)(加大終端促銷，收入彈性有望加大)。
伊利股份： Q4 收入端有望沖擊15%增速，對18 年成本端不擔憂。前三季度收入高增速主要由于行業(yè)需求回暖及高端產(chǎn)品下沉，鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村市場貢獻超預期。最新草根調研看，近期行業(yè)終端促銷又有提升態(tài)勢，預計Q4 收入端仍有望沖擊15%增速，全年收入有望逼近700 億。同時我們判斷18 年原奶對下游乳企壓力不大，同時預計包材及大包粉價格有望下行，對明年伊利成本端并不擔憂。
中炬高新：Q3 美味鮮凈利率提升顯著推動業(yè)績超預期，預計Q4 利潤端仍有上佳表現(xiàn)。美味鮮Q3 收入/歸母凈利潤分別同比增長23%/55%，業(yè)績如前期我們所預料超市場預期，主要來自于美味鮮凈利率的迅猛提升。17Q3美味鮮整體凈利率已逼近19%，預計陽西產(chǎn)能凈利率突破23%，伴隨陽西產(chǎn)能貢獻比例提升，美味鮮整體凈利率仍有上行空間。本輪行業(yè)費用投放高峰效果喜人，我們認為下半年總體趨勢將大概率持續(xù)。不過下半年海天空中投放力度將大概率減弱，加之海天、中炬16H2 費用基數(shù)較高，17H2 調味品龍頭費用端有望呈現(xiàn)小幅下行態(tài)勢，疊加提價帶來的毛利率確定性上行，調味品行業(yè)仍是目前大眾消費品中業(yè)績最為確定的子版塊，首推中炬高新。
天潤乳業(yè)：股價估值泡沫已基本擠出完畢，預計Q4 收入增速在40%一線。前三季度疆外市場取得約190%的超高速增長，同時疆內市場保持約10%的平穩(wěn)增長，在疆外收入貢獻占比已接近40%的情況下，Q4 大概率仍保持高成長性。目前產(chǎn)能規(guī)劃也提上日程，預計18 年內將落地。近期股價或受被動減持影響致下行明顯，最低跌至對應17 年40X 后開始企穩(wěn)反彈。我們認為天潤乳業(yè)是目前大眾品板塊質地最優(yōu)良的成長股，但今年以來股價累計下跌約21%，在今年白馬行情中屬于擠出估值泡沫的走勢，而目前股價對應明年僅30X，我們認為目前估值泡沫已基本擠出完畢，建議重點關注。
雙匯發(fā)展：成本邏輯開始兌現(xiàn)，估值仍有優(yōu)勢。屠宰端受益于豬價下行周期，連續(xù)兩個季度屠宰量持續(xù)放量，隨著產(chǎn)能利用率的提升，成本進一步攤薄，預計屠宰毛利率持續(xù)上行可持續(xù)至明年。而肉制品端隨著新品的逐步投放市場，Q3 已經(jīng)扭轉了前期銷量下滑的趨勢，Q4 有望轉正，在原材料價格相對低位的背景下，預計肉制品有望維持高利潤率。目前股價對應17 年PE18X, 估值優(yōu)勢仍然明顯。
恒順醋業(yè)：市場促銷加大，11 月起收入端有望見起色。去年6 月份提價后，由于缺乏有效市場費用配合，扣除價的貢獻后恒順實際出貨量保持同比基本持平，說明市場對提價接受度較差�？紤]到恒順產(chǎn)品定位，提價需市場活動配合進行，而近期我們在終端見到的促銷增多正是順應了行業(yè)這一發(fā)展趨勢。近期草根調研顯示，終端促銷加大已初見成效。我們認為，市場促銷加大將有望增大恒順收入彈性，建議重點關注。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟疲軟：消費行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響明顯，若后期宏觀經(jīng)濟增長降速，或對行業(yè)形成較大影響 ;業(yè)績不達預期：目前食品飲料板塊處于高位，市場預期較高，存在業(yè)績不達預期的可能性;市場系統(tǒng)性風險等。
