山西汾酒：調(diào)整仍將持續(xù) 未來應(yīng)推進國企改革

事件：上周五公司公告顯示，李秋喜、王敬民不再兼任汾酒集團下屬上市子公司董事長、副董事長職務(wù)，現(xiàn)任股份公司副董事長、集團總經(jīng)理譚忠豹被選舉為第六屆董事會董事長，汾酒集團副總經(jīng)理、汾酒銷售公司總經(jīng)理劉衛(wèi)華進入董事會。

評論：汾酒今年以來，從人事、營銷、產(chǎn)品各方面推出系列舉措，應(yīng)對市場形勢。我們認(rèn)為，本次調(diào)整有助于公司更加集中資源和精力強化營銷能力，這是公司基本面好轉(zhuǎn)的制度基礎(chǔ)。本次調(diào)整是公司今年以來調(diào)整措施的延續(xù)，步伐快于市場預(yù)期，且預(yù)計未來仍將持續(xù)。明年是公司改革關(guān)鍵窗口期，公司應(yīng)抓住機遇，從頂層設(shè)計上推進國企改革。

1、今年來改革措施不斷，本次調(diào)整是延續(xù)年初以來，公司在人事、營銷、產(chǎn)品等各方面推出系列舉措。人事方面，4月份公司原董秘劉衛(wèi)華接任銷售公司總經(jīng)理;營銷方面，在劉總經(jīng)歷跑市場摸情況后，提出事業(yè)部制改革，外聘營銷總監(jiān)和大區(qū)經(jīng)理，10月份人員逐步到位，落實權(quán)限、薪酬與考核制度;產(chǎn)品方面，堅持“1+1+N”產(chǎn)品策略，在省外市場主推甲等老白汾酒，通過推廣新品變相降低產(chǎn)品價格，順應(yīng)大眾消費趨勢。本次調(diào)整是今年以來公司改革系列措施的延續(xù)，是公司基本面轉(zhuǎn)好的制度基礎(chǔ);

2、碾確領(lǐng)導(dǎo)分工，強化營銷贅源本次的人員調(diào)整，一方面，解決了證監(jiān)會提出的法人治理結(jié)構(gòu)相對獨立整改要求，另一方面，則是進一步明確集團與上市公司領(lǐng)導(dǎo)分工，強化上市公司營銷工作的重要性，集中上市公司人財物資源推進營銷改革;

3、未來改革仍將持續(xù)，期待國企改革從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實本屆董事會到期日為201 6年5月，公司本次調(diào)整超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為這顯示公司改革步伐快于市場預(yù)期。本次調(diào)整后，公司在中層銷售人員工作安排、事業(yè)部改革深化、營銷體系業(yè)績考核等方面，仍有改善空間，預(yù)計公司未來改革仍將持續(xù)。但公司獲得更大的增長彈性，仍需要從頂層設(shè)計上進行改革。從時間點上，山西省內(nèi)政府調(diào)整較大，保守心態(tài)明顯，但從行業(yè)發(fā)展階段來看，明年仍是關(guān)鍵窗口期，公司應(yīng)當(dāng)抓住行業(yè)調(diào)整機遇，快速走出行業(yè)底部，重回往日輝煌;

4、建議長線布局，追求長線國企改革紅利公司前三季度下滑明顯，預(yù)計Q4降幅收窄，但仍將下降，基本面對應(yīng)股價修復(fù)已經(jīng)偏高。但目前國企改革是大勢所趨，公司改革彈性也最大，若改革成功，200億市值以下均是底部。我們建議長線資金提前布局，忽略短期股價波動，追求長線國企改革紅利。