白酒再掀漲價(jià)潮 酒價(jià)為何能堅(jiān)挺上行?

記者近日在深圳華潤(rùn)萬(wàn)家、家樂(lè)福等大型商超中也看到，五糧液價(jià)格標(biāo)示1099元/瓶，沒(méi)有春節(jié)前的促銷(xiāo)身影，而且在華潤(rùn)萬(wàn)家，五糧液還首次出現(xiàn)沒(méi)貨，工作人員表示“剛賣(mài)完”。記者5月23日前往OLE精品超市時(shí)，五糧液標(biāo)價(jià)還是1099元/瓶，而到了5月26日再次前往時(shí)，價(jià)格已為1238元/瓶，工作人員表示：“剛通知的漲價(jià)。”

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酒價(jià)為何能堅(jiān)挺上行?

2003年至2012年間，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)經(jīng)歷了“黃金十年”。眾多酒企價(jià)格接連調(diào)漲，使得高端白酒消費(fèi)門(mén)檻節(jié)節(jié)攀升。2012年，53度飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)格突破2500元/瓶，創(chuàng)下歷史最高點(diǎn)。

也是2012年，“三公”消費(fèi)政策的出臺(tái)，打掉了白酒行業(yè)對(duì)公款消費(fèi)的依賴(lài)，刺破了高端白酒的高價(jià)泡沫。經(jīng)歷三年低迷期，到2016年中期，53度飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)售價(jià)僅為800元/瓶。

這一輪高端白酒的“復(fù)興”，始于2016年夏秋之際。從800元/瓶，到2400元/瓶，飛天茅臺(tái)三年間價(jià)格飛升的內(nèi)在邏輯是什么?近期高端白酒淡季集體漲價(jià)的底氣又在哪里?

“高端白酒的消費(fèi)人群目前仍是政、商。雖然近幾年公款消費(fèi)的情況確實(shí)明顯減弱了，但市場(chǎng)需求依然存在。”河南地區(qū)一資深酒行業(yè)人士與記者交流時(shí)表示，高端白酒，尤其是茅臺(tái)的社交屬性是很難被替代的，隨著消費(fèi)升級(jí)，很多人即使自己消費(fèi)也買(mǎi)茅臺(tái)，在重要場(chǎng)合自然要選最優(yōu)品。而除了社交場(chǎng)合以外，近兩年買(mǎi)高端白酒自用的消費(fèi)比例也在逐步提升，家人、朋友間喝高端白酒的人群也越來(lái)越多了。

他表示，消費(fèi)升級(jí)是可以被明顯感受到的。現(xiàn)在身邊很多朋友根本不喝當(dāng)年的茅臺(tái)，而是流行喝5年、10年的年份酒，單價(jià)基本要三五萬(wàn)元一瓶，也是在這種市場(chǎng)趨勢(shì)的影響下，一些愛(ài)酒之人在手頭資金寬裕的情況下會(huì)考慮囤酒，一來(lái)可以自用，二來(lái)也可以轉(zhuǎn)賣(mài)獲利。

“這波白酒提價(jià)主要是受茅臺(tái)的拉動(dòng)和溢出效應(yīng)造成的。”中歐瑞博董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)吳偉志接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，過(guò)去茅臺(tái)賣(mài)1500元左右的時(shí)候，五糧液這些酒價(jià)格在900元左右比較合適，現(xiàn)在茅臺(tái)零售價(jià)已經(jīng)賣(mài)到一瓶2000元了，五糧液等漲價(jià)也屬正常。“高檔酒存在一定的比價(jià)關(guān)系，不漲價(jià)難以證明自身的品牌地位。”

吳偉志進(jìn)一步解釋到，茅臺(tái)酒有很多粉絲，它的優(yōu)質(zhì)屬性，還是受到很多高端消費(fèi)者追捧，這就導(dǎo)致價(jià)格越漲、大家越囤，在消費(fèi)者終端出現(xiàn)庫(kù)存。“囤酒現(xiàn)象還是比較明顯的，消費(fèi)者囤、商家也囤，這也是導(dǎo)致供求關(guān)系比較緊張的一個(gè)重要原因，也拉動(dòng)了其它高端白酒價(jià)格上漲。”

和美投資董事長(zhǎng)張益凡也認(rèn)為，這波白酒漲價(jià)主要是受高端酒漲價(jià)帶動(dòng)。“500元以上的白酒，在中國(guó)大概有300萬(wàn)人的市場(chǎng)，高端酒價(jià)格上漲不需要看大眾消費(fèi)，只要看1%人群的消費(fèi)、偏好即可，跟大部分人沒(méi)有太大關(guān)系，真正買(mǎi)單的就是這極少數(shù)人。整個(gè)行業(yè)1000多萬(wàn)噸的量級(jí)，上市公司也就三四十萬(wàn)噸的酒產(chǎn)量，占比大概在3%，3%高端產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)是很正常的。”他說(shuō)。

貴州茅臺(tái)(902.640, 14.64, 1.65%)2018年年報(bào)資料顯示，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量871.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.14%;累計(jì)完成銷(xiāo)售收入5363.83億元，同比增長(zhǎng)12.88%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1250.5億元，同比增長(zhǎng)29.98%。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2018年貴州茅臺(tái)實(shí)際產(chǎn)能(系列酒+基酒)約7萬(wàn)噸，五糧液產(chǎn)銷(xiāo)量均在15萬(wàn)噸左右，洋河產(chǎn)銷(xiāo)量略高于21萬(wàn)噸，幾家頭部白酒公司產(chǎn)量規(guī)模在行業(yè)中占比確實(shí)有限。

除消費(fèi)升級(jí)、茅臺(tái)挺價(jià)拉動(dòng)外，采訪中有分析人士也就本輪提價(jià)潮對(duì)記者表達(dá)了不同觀點(diǎn)。

“這輪提價(jià)一個(gè)比較重要的因素是，近年來(lái)白酒，乃至整個(gè)食品飲料行業(yè)的實(shí)際銷(xiāo)量都是低增長(zhǎng)甚至零增長(zhǎng)狀態(tài)，因此白酒企業(yè)需要靠提價(jià)來(lái)彌補(bǔ)銷(xiāo)量不振，以價(jià)補(bǔ)量。”一不具名券商分析師認(rèn)為，相比之下，基礎(chǔ)消費(fèi)品不敢提價(jià)，是因?yàn)楫a(chǎn)品面向的是大眾消費(fèi)人群，怕市場(chǎng)接受力不行。而高端白酒企業(yè)知名度高，擁有渠道等紅利，更重要的是，白酒消費(fèi)人群主要是企業(yè)、政府，接受能力更強(qiáng)一些，提價(jià)自然有底氣。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年4月，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%，增速為2003年5月來(lái)最低。而扣除價(jià)格的社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速僅為5.1%，較上月大幅下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，且創(chuàng)史上最低。

“以前社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)率都是百分之十幾，而現(xiàn)在增幅明顯回落。所以白酒提價(jià)，并不是因需求拉動(dòng)而導(dǎo)致的價(jià)格上漲。”上述券商分析師認(rèn)為，高端白酒屬性特殊，話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，受眾對(duì)價(jià)格不敏感，中低端產(chǎn)品替代力弱，要保證今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等因素，均是支撐高端白酒近期集中漲價(jià)的原因。“實(shí)際上，今年很多高端白酒都在控量，炒作自己。價(jià)格增厚業(yè)績(jī)遠(yuǎn)比銷(xiāo)量增厚來(lái)得快。”

高端酒還能飛天嗎?

淡季行情下，53度飛天茅臺(tái)終端價(jià)格已逼近歷史高位，那么面臨即將到來(lái)的“金九銀十”，高端白酒價(jià)格是否還有繼續(xù)上攻的空間?

“再漲價(jià)肯定還是會(huì)繼續(xù)的，畢竟白酒行業(yè)的旺季集中在下半年。”高爾博認(rèn)為，目前市場(chǎng)上飛天茅臺(tái)的消費(fèi)情況依然良好，缺貨明顯，高端酒漲價(jià)空間猶存。“今年飛天肯定要突破2012年的最高價(jià)。”他說(shuō)。

上述河南地區(qū)資深酒行業(yè)人士的看法更為樂(lè)觀，他表示，茅臺(tái)的龍頭屬性不會(huì)改變，這就決定了高價(jià)基礎(chǔ)。短期看飛天價(jià)格或有波動(dòng)，但長(zhǎng)期看單瓶飛天茅臺(tái)的價(jià)格可以達(dá)到3000元/瓶。

不過(guò)，市場(chǎng)上對(duì)于高端酒迅速提價(jià)也有不同聲音。吳偉志認(rèn)為，高端白酒上漲也是有一定周期性的，不會(huì)無(wú)限制上行。在他看來(lái)飛天茅臺(tái)單瓶?jī)r(jià)格在1800元到2000元尚屬合理區(qū)間，如果價(jià)格再往上行就有快速抑制消費(fèi)的可能。“兩瓶酒4000元對(duì)多數(shù)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)還是很貴的。”

而前述深圳酒類(lèi)貿(mào)易商也稱(chēng)，自己在茅臺(tái)高價(jià)之下已經(jīng)大比例降低茅臺(tái)業(yè)務(wù)比例，轉(zhuǎn)向其它國(guó)外名酒。

“幾乎不做了，也就是偶爾會(huì)幫客戶帶一點(diǎn)。”他告訴記者，在2013年、2014年之時(shí)曾囤積大批茅臺(tái)酒。當(dāng)時(shí)看到飛天茅臺(tái)價(jià)格在800元左右，已經(jīng)是底部，就買(mǎi)了一些放那里。而在近年來(lái)的節(jié)假日時(shí)間，他開(kāi)始在朋友圈等平臺(tái)發(fā)廣告，大批量出貨茅臺(tái)酒。“2017年以來(lái)茅臺(tái)酒基本是現(xiàn)貨現(xiàn)銷(xiāo)，之前存貨也在今年前基本出清�，F(xiàn)在的價(jià)格利潤(rùn)空間已經(jīng)不大，茅臺(tái)的性價(jià)比也有所下降。”他說(shuō)。

白酒漲價(jià)之下，A股市場(chǎng)的白酒股也水漲船高，特別是在近段時(shí)間A股調(diào)整之時(shí)，白酒股依然堅(jiān)挺。各大券商對(duì)茅臺(tái)、五糧液等白酒股也一路看好，茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)被看至千元以上，五糧液也有券商看高至140元。

今年以來(lái)白酒股的上漲，也確實(shí)有著較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐，并且白酒股的業(yè)績(jī)也被投資人士看好。

2018年在行業(yè)火熱情勢(shì)下，相關(guān)白酒公司業(yè)績(jī)均取得不錯(cuò)增長(zhǎng)，A股19家白酒公司業(yè)績(jī)?nèi)�部增長(zhǎng)，其中17家白酒公司增長(zhǎng)超20%。貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖(73.170, -0.82, -1.11%)、山西汾酒(56.850, -0.35, -0.61%)等一、二線酒企全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超30%，洋河股份(116.480, -1.02, -0.87%)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也達(dá)到22.45%。

就龍頭股貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入736.39億元，同比增長(zhǎng)26.49%;凈利潤(rùn)352.04億元，同比增長(zhǎng)30%。

今年第一季度，大部分白酒公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)。除了金徽酒(14.270, -0.09, -0.63%)和青青稞酒(13.670, -0.40, -2.84%)業(yè)績(jī)同比下滑外，其余17家白酒公司繼續(xù)增長(zhǎng)，且?guī)准引堫^白酒公司有增幅擴(kuò)大之勢(shì)。

最新披露的一季報(bào)顯示，2019年前三個(gè)月，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入216.44億元，同比增長(zhǎng)23.92%;凈利112.21億元，同比增長(zhǎng)31.91%。另外，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份等公司凈利分別增長(zhǎng)43.08%、30.26%、22.58%、15.7%，繼續(xù)取得不錯(cuò)成績(jī)。

張益凡就十分看好未來(lái)白酒公司的業(yè)績(jī)：“通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等促使中國(guó)高端白酒的消費(fèi)群體在變大，上市白酒公司業(yè)績(jī)是有保障的，15%-20%的增長(zhǎng)還能維持3年、5年，但估值是另外一說(shuō)，上上下下是很正常的。”

對(duì)于未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)，張益凡表示：“白酒行業(yè)整體還是往頭部集中，茅臺(tái)拉開(kāi)了漲價(jià)大幕，五糧液受益，二線白酒中瀘州老窖靠1573、汾酒靠青花瓷、洋河靠夢(mèng)系列等，都是靠300塊以上的產(chǎn)品來(lái)賺錢(qián)。” 不過(guò)他也特別提到，“白酒增長(zhǎng)都是在排除政策黑天鵝情況下的”。

另外，吳偉志也表示，白酒行業(yè)整體還是往頭部集中，茅臺(tái)帶動(dòng)，五糧液、瀘州老窖等都會(huì)受益。

對(duì)于白酒漲價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，市場(chǎng)也有不同聲音，招商證券(15.580, -0.24, -1.52%)認(rèn)為，白酒漲價(jià)多為廠商引導(dǎo)一批商供貨價(jià)上調(diào)，意在改善渠道利潤(rùn)，為中秋旺季順利回款做好準(zhǔn)備，并非出廠價(jià)上漲，對(duì)業(yè)績(jī)并無(wú)影響。

而另一方面，一向有聰明資金之稱(chēng)的“北上資金”近期卻在大比例減持白酒股。

從4月下旬以來(lái)，滬港通資金已經(jīng)開(kāi)始連續(xù)減持貴州茅臺(tái)，系統(tǒng)持股量從4月23日起的11808萬(wàn)股，到5月27日已減持至10459萬(wàn)股，期間僅4月29日、5月24日為增持，其余交易日滬股通資金均在減持茅臺(tái)股票。

深股通資金對(duì)五糧液和瀘州老窖的減持則更加明顯，深股通在瀘州老窖的持股量已經(jīng)從3月1日的5834萬(wàn)股階段性高位，至5月27日減持至約2647萬(wàn)股，減持比例超過(guò)50%;深股通對(duì)五糧液的持股也從3月1日的約43241萬(wàn)股階段性高位，到5月27日持股僅剩余約26649萬(wàn)股，減持比例約40%。