沱牌舍得混改難題 股東股權(quán)兩次出讓未果

7月15日，沱牌舍得公告表示因沱牌舍得集團(tuán)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股項目掛牌程序仍在進(jìn)行中，公司將繼續(xù)停牌。這亦讓其避免了股價暴跌。而此前已經(jīng)三度混改折戟的沱牌舍得集團(tuán)可謂屢敗屢戰(zhàn)。

今年年初掛牌轉(zhuǎn)讓沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)未果的射洪縣政府，7月7日第四次在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓沱牌舍得集團(tuán)38.78%股權(quán)。雖然總掛牌底價從原來的12.19億元猛增至20.32億元，但是對于受讓方的“要求”卻大幅降低了。在射洪縣政府放低標(biāo)準(zhǔn)之后，其持有的沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)是否這一次能順利出手呢?

此次射洪縣國資委[微博]提高出售價格降低受讓方門檻，業(yè)內(nèi)人士分析指出，同一部分股權(quán)評估多出8億元的出售價格，水分不小;而降低門檻會擴(kuò)大受讓方的談判面，更利于混改，但能否順利出讓尚存疑慮。

降門檻

作為川酒“六朵金花”之一的沱牌舍得，因為體制和企業(yè)管理等問題一直飽受詬病。今年1月15日，沱牌舍得集團(tuán)38.78%股權(quán)在西南聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓。按照當(dāng)時沱牌舍得集團(tuán)的條件，意向投資方或其實際控制人最近一年末經(jīng)審計的總資產(chǎn)不低于人民幣100億元且凈資產(chǎn)不低于人民幣20億元，2011~2013年連續(xù)盈利且每年盈利不低于2億元。

然而在第二次延期掛牌期滿的3月16日，公司均沒有找到合適的意向受讓方，因此射洪縣政府不得不終止此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股事宜。

“明明是村姑，非要想著賣出公主的價。”今年春季糖酒會上，一位白酒業(yè)內(nèi)人士對于沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓折戟的原因如此評價道。“并不是沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)沒有吸引力，而是當(dāng)?shù)卣�府開出的條件太高，目前白酒行業(yè)并不景氣，對投資者的標(biāo)準(zhǔn)又要求較高。同時意向投資方還需認(rèn)同集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，承諾繼續(xù)使用和發(fā)展集團(tuán)旗下所有沱牌和舍得品牌，不得和投資方其他主業(yè)形成同業(yè)競爭，并且10年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓上市公司控股權(quán)。”

有射洪縣當(dāng)?shù)刂�情人士告訴記者，“沱牌舍得的改制曾吸引了復(fù)星、綠地、平安等大型企業(yè)實地考察，最終因為要求太高而沒有談成。”

7月13日，記者在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站上看到，最新掛出的公告顯示，沱牌舍得集團(tuán)意向投資方受讓股權(quán)仍是38.78%，與上次掛牌轉(zhuǎn)讓相比，本次轉(zhuǎn)讓價格從12.19億元提高到了20.32億元，轉(zhuǎn)讓價格漲了8億多元。

可能是考慮到第一次掛牌轉(zhuǎn)讓失敗的教訓(xùn)，公司對意向受讓方的要求有所降低，此次對意向受讓方提出的要求是：意向受讓方或其實際控制人最近一期末經(jīng)審計的總資產(chǎn)不低于40億元且凈資產(chǎn)不低于20億元，2012至2014年連續(xù)盈利。

雖然此次轉(zhuǎn)讓都是一個評估公司進(jìn)行評估，為什么兩次的掛牌交易價格會有8億元的差異呢? 對此一位接近沱牌舍得的知情人士告訴記者，“今年3月份的股價評估報告到今年8月31日到期，為此公司才再次掛牌，此次沱牌舍得集團(tuán)再次掛牌和定價仍是射洪縣國資委[微博]和縣政府在操作，上市公司這邊只負(fù)責(zé)信息披露。”

記者致電射洪縣國資委詢問此次提價的原因，相關(guān)工作人員表示不清楚。不過此前白酒分析師蔡學(xué)飛曾指出，在年初的掛牌方案中，沱牌舍得集團(tuán)持有的遂寧商業(yè)銀行17.24%的股權(quán)及一些資產(chǎn)并沒有納入資產(chǎn)評估范疇，而此次評估方案應(yīng)納入了這部分資產(chǎn)，所以掛牌價有所提升，但是目前的價格存在水分，市場估值并不對稱。

此外，記者注意到按照現(xiàn)行規(guī)定，資產(chǎn)評估報告有效期限為一年，即從評估基準(zhǔn)日起計算一年。也就是說，該次資產(chǎn)評估報告有效期自2014年8月31日起至2015年8月31日止。

改制十年未果

實際上從上市公司沱牌舍得的銷售來看，形勢并不樂觀。沱牌舍得2014年年報顯示，去年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.45億元，凈利潤為1339萬元。此外，今年一季度，在一線白酒出現(xiàn)弱復(fù)蘇的背景下，沱牌舍得的表現(xiàn)欠佳，2015年第一季度，沱牌舍得的營業(yè)收入為3.15億元，同比下降 9.73%;凈利潤437萬元，同比下降45.61%。

酒業(yè)專家肖竹青告訴記者，“作為川酒六朵金花，沱牌舍得在過去的發(fā)展中走過很多彎路，缺乏市場聚焦和產(chǎn)品聚焦，過于追求全國化布局，投入過多但收效甚微，造成公司在行業(yè)調(diào)整中陷入泥沼。近兩年白酒行業(yè)大調(diào)整，業(yè)績更是大幅低于預(yù)期，雖然公司的去庫存化基本完成，但面對行業(yè)的激烈競爭，沱牌舍得要想提高運營效率，必須通過混改，引進(jìn)優(yōu)秀的投資者，彌補沱牌舍得酒面臨的營銷短板。”

白酒營銷專家謝一穎則表示，“沱牌舍得屢次混改失敗主要緣于射洪縣政府在資產(chǎn)、土產(chǎn)、稅收等問題上的態(tài)度一直搖擺不定。沱牌舍得雖然有著一定的品牌價值，但其主要是代表國內(nèi)中低端酒水品牌，且母公司沱牌舍得集團(tuán)自身經(jīng)營狀況不良，這些問題限制了沱牌舍得的估值。此次能否掛牌出售，政府和企業(yè)高層的態(tài)度能否達(dá)成一致是關(guān)鍵。”

記者致電沱牌舍得董秘辦就上述問題進(jìn)行采訪求證，但是截至記者發(fā)稿尚未得到公司的回應(yīng)。