白馬股中又一只灰犀牛 洋河股份連跌一個(gè)月市值蒸發(fā)400億

一路下跌的“大白馬”已經(jīng)慢慢變成了一頭“灰犀牛”。7月以來(lái)就跌跌不休的洋河股份(002304)，至今已經(jīng)持續(xù)跌了一個(gè)月時(shí)間，而且越跌成交量還越大。8月5日上午，洋河股份再跌2.88%，暫報(bào)106.60元，僅上午成交已逼近10億元。

洋河股份的表現(xiàn)還導(dǎo)致了整個(gè)白酒板塊走低：酒鬼酒(27.070, -1.11,-3.94%)跌3.97%，古越龍山(8.100, -0.19, -2.29%)跌2.65%，今世緣(26.540, -0.88, -3.21%)跌2.41%，瀘州老窖(77.620, -2.19, -2.74%)跌1.70%。事實(shí)上整個(gè)白酒板塊近期表現(xiàn)都非常低迷，甚至讓人擔(dān)心白酒板塊的“神話”會(huì)不會(huì)就此終結(jié)。

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增速放緩，大本營(yíng)有隱憂

受終端、高端產(chǎn)品影響，洋河股份2019年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)放緩，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虻陀谑袌?chǎng)預(yù)期。公司目前暫未公布半年報(bào)，一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.18%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.7%。雖然看上去業(yè)績(jī)?nèi)栽谠鲩L(zhǎng)，但與茅臺(tái)、五糧液(117.640, -0.48, -0.41%)、瀘州老窖一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)全部超過(guò)30%相比，洋河股份無(wú)疑令人失望。

8月1日，洋河股份公布了最新一期的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，針對(duì)于省內(nèi)外市場(chǎng)的銷(xiāo)售情況、渠道控貨去庫(kù)存等事項(xiàng)做出了說(shuō)明。整體情況看，也很難讓投資者感到滿意。

當(dāng)投資者問(wèn)及上半年公司的海之藍(lán)、天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)銷(xiāo)售情況時(shí)，公司表示上半年夢(mèng)之藍(lán)系列銷(xiāo)售符合公司預(yù)期，在控貨等情況下仍保持了穩(wěn)健增長(zhǎng);但是“海之藍(lán)、天之藍(lán)目前仍處在新老產(chǎn)品過(guò)渡階段，增速有所放緩”。

值得注意的是，海之藍(lán)、天之藍(lán)產(chǎn)品正是洋河股份多年來(lái)的主打產(chǎn)品。而在其大本營(yíng)江蘇省內(nèi)，洋河股份遭遇了今世緣和省外品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)。特別是今世緣，利用更高的渠道利潤(rùn)，搶走了洋河旗下海之藍(lán)、天之藍(lán)的不少的市場(chǎng)份額。

洋河股份高度依賴江蘇市場(chǎng)，雖然這些年全國(guó)化步伐在持續(xù)邁進(jìn)，但目前省內(nèi)營(yíng)收仍略高于省外。2018年年報(bào)顯示，洋河股份在江蘇省內(nèi)營(yíng)收為123.26億元，占營(yíng)收比重為51.02%;省外部分營(yíng)收為118.33億元，占營(yíng)收比重為48.98%。

洋河股份表示，江蘇市場(chǎng)一直以來(lái)競(jìng)爭(zhēng)都比較激烈，尤其近兩年有不少省外品牌在江蘇市場(chǎng)增加招商，加大投入，省內(nèi)品牌也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，江蘇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

在此輪高端白酒大爆發(fā)的情況下，洋河股份管理層也坦承，“和茅五相比，我們?cè)谄放屏Υ蛟焐线�有很長(zhǎng)的路要走，這也是我們正在做的事情。”

而在回答公司電商銷(xiāo)售情況時(shí)，公司表示，既有自營(yíng)電商平臺(tái)也與京東、天貓、蘇寧等合作，既有直營(yíng)也有電商經(jīng)銷(xiāo)商，近兩年電商銷(xiāo)售也有不錯(cuò)表現(xiàn)，但是整體占比不高。

對(duì)于近期營(yíng)銷(xiāo)人事變動(dòng)，公司表示，屬于正常的人事變動(dòng)。新聘任營(yíng)銷(xiāo)公司董事長(zhǎng)劉化霜先生原為營(yíng)銷(xiāo)公司副董事長(zhǎng)，有著豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

股價(jià)持續(xù)下跌一個(gè)月

今年以來(lái)，白酒板塊表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，龍頭股五糧液年內(nèi)漲幅超過(guò)130%，古井貢酒(115.800, -3.00, -2.53%)漲逾120%，瀘州老窖接近翻倍，山西汾酒(65.280, -0.42, -0.64%)上漲80%，茅臺(tái)上漲逾60%。這些龍頭酒企的股價(jià)一次又一次刷新上市以來(lái)的新高。

與這些同行如火如荼的表現(xiàn)相比，同樣是龍頭酒企的洋河股份則格外落寞，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)暗淡，今年以來(lái)漲幅非常有限，在7月初見(jiàn)頂后更是連續(xù)下跌，至今年內(nèi)漲幅只剩10%多點(diǎn)。

7月3日，洋河股份見(jiàn)頂138.50元，總市值突破2000億大關(guān)。然而僅僅曇花一現(xiàn)，短暫見(jiàn)頂后即踏上熊途，到今天已經(jīng)整整跌了一個(gè)月，市值蒸發(fā)了400億，股價(jià)也跌到106元附近，已經(jīng)面臨跌破100元大關(guān)的可能。

洋河股份的市場(chǎng)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)有很強(qiáng)相關(guān)性，特別是從2018年年報(bào)、一季報(bào)看業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)放緩;今年半年報(bào)暫未批露，但種種跡象表明并不樂(lè)觀。同時(shí)，江蘇省內(nèi)作為洋河最依賴的大本營(yíng)，遇到了市場(chǎng)瓶頸，出現(xiàn)了渠道庫(kù)存高企的問(wèn)題。

不過(guò)，從洋河股份長(zhǎng)期的邏輯看，目前的估值趨于合理，動(dòng)態(tài)市盈率只有10倍，遠(yuǎn)低于其他名酒。同時(shí)高端產(chǎn)能是各大名酒中最高的，一旦高端化成功，無(wú)疑能夠分享消費(fèi)升級(jí)盛宴。著名財(cái)經(jīng)作家吳曉波認(rèn)為，洋河的年產(chǎn)16萬(wàn)噸名優(yōu)酒生產(chǎn)能力、100萬(wàn)噸的原酒儲(chǔ)存能力，和超過(guò)全國(guó)十分之一數(shù)量的國(guó)家級(jí)品酒師，構(gòu)成了洋河堅(jiān)固的“城墻”。

中金公司也認(rèn)為，洋河股份預(yù)期未來(lái)2-3個(gè)季度營(yíng)收增速將適度放緩，但這一調(diào)整有利于公司開(kāi)啟新一輪高質(zhì)量增長(zhǎng)。以銷(xiāo)售公司一把手更換為標(biāo)志，說(shuō)明公司開(kāi)始直面問(wèn)題本源，著手解決營(yíng)銷(xiāo)方面的深層次問(wèn)題，能夠忍受短期業(yè)績(jī)壓力，以利于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的高質(zhì)量發(fā)展。