白酒國企改革第二波來襲

8月13日午間，已停牌近一個(gè)半月的五糧液公告稱，公司擬籌劃員工持股計(jì)劃。這也意味著公司已持續(xù)半年有余的國企改革預(yù)期終于要“靴子”落地。作為白酒行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，五糧液國企改革的推進(jìn)也預(yù)示著白酒國企改革的第二波來襲，勢必引發(fā)更多白酒上市公司國企改革的市場預(yù)期。在9月份銷售旺季來臨之前，白酒企業(yè)掀起第二波國企改革浪潮，無疑為復(fù)蘇路上的白酒行業(yè)的絕地反擊吹響了號角。

五糧液拉開改革大幕

五糧液公告稱，經(jīng)初步研討論證，公司擬籌劃以非公開發(fā)行股票方式實(shí)施員工持股，但此事項(xiàng)尚存在不確定性。

公司股票于7月29日下午開市起停牌，便引發(fā)市場對于公司國企改革的強(qiáng)烈預(yù)期，此次靴子落地也預(yù)示著公司的國企改革大幕正式拉開。

事實(shí)上，五糧液的國企改革早已醞釀。去年年底的五糧液經(jīng)銷商大會(huì)上，五糧液集團(tuán)董事長唐橋便表示，2015年可能是五糧液的改革之年，五糧液成立了改革領(lǐng)導(dǎo)小組，正在做總體設(shè)計(jì)，接下來將大力推進(jìn)國企改革。今年兩會(huì)期間，唐橋更是進(jìn)一步表示，今年將啟動(dòng)一系列改革程序，包括薪酬制度改革、管理層持股、員工持股等。

今年6月，五糧液股份公司董事長劉中國在接受媒體采訪時(shí)表示，公司從上至下的改革已經(jīng)全面開始，目前推進(jìn)的是公司薪酬改革。五糧液集團(tuán)近期有望減持股份公司股權(quán)，并采取引入戰(zhàn)略投資、員工持股、薪酬體制改革等措施。

從五糧液的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，宜賓市國有資產(chǎn)管理公司持有36%的股份，五糧液集團(tuán)持有20.07%的股份，五糧液集團(tuán)是省國資委管轄，股份公司則由宜賓市國資管理，資產(chǎn)由宜賓市管，人頭和資產(chǎn)管理脫節(jié)。唐橋表示，五糧液改革將從集團(tuán)自上而下重點(diǎn)推進(jìn)，集團(tuán)要按照股份制改革；二級子公司，包括股份公司，目前是混合所有制，但股份公司的改革也要深化，會(huì)涉及到國有股出讓和減持的問題；三級子公司，將積極推進(jìn)混合所有制。

對于三級子公司的“混改”，去年12月11日，五糧液已公告稱，擬與包括長江資本在內(nèi)的3家投資公司共同出資1億元設(shè)立宜賓五糧液創(chuàng)藝酒產(chǎn)業(yè)有限公司，五糧液出資4500萬元，持股45%。

興業(yè)證券指出，公司有幾方面的混改需求，包括：通過混改完善體制機(jī)制，提升決策效率，提高企業(yè)活力；通過混改推進(jìn)成立并購基金，加速走出去進(jìn)程；通過混改利用社會(huì)優(yōu)勢資源，推進(jìn)未來銷售渠道和模式變革；讓經(jīng)銷商持股，綁定經(jīng)銷商與公司的利益；提高管理層和員工的積極性等。

白酒國企改革掀第二波

作為行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，五糧液國企改革的靴子落地也預(yù)示著白酒國企改革的“第二波”來襲，其勢必引發(fā)更多白酒上市公司國企改革的市場預(yù)期。

去年12月，作為首單落地的白酒國企改革方案，老白干酒站上了白酒國企改革“第一波”的潮頭。從老白干酒的“混改”方案來看，公司不僅推出定增預(yù)案，擬向鵬華基金等5名對象非公開發(fā)行股票不超過3500萬股，募集資金總額不超過8.25億元，同時(shí)還推出針對830名員工的持股計(jì)劃，成為首家推行員工持股計(jì)劃的白酒上市公司。

不過，今年3月17日，沱牌舍得公告稱，截至3月16日，控股股東沱牌舍得集團(tuán)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股事宜第二次延期公告期滿，仍未征集到意向受讓方，射洪縣政府決定終止此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股掛牌信息公告。同日，山東景芝集團(tuán)有限公司也中止了在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易信息的公告。

五糧液的國企改革落地讓白酒國企改革的前景再次明朗起來。無獨(dú)有偶，年內(nèi)已兩度掛牌的沱牌舍得于8月4日晚公告稱，4日公司收到射洪縣國資局通知，截至2015年8月3日，沱牌舍得集團(tuán)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股事宜首次掛牌期屆滿，共有四家公司作為意向受讓方向西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所遞交了報(bào)名資料。這也意味著沱牌舍得的國企改革之路終于迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

五糧液國企改革的落地也讓其他白酒上市公司的國企改革預(yù)期愈發(fā)高漲。如古井貢酒，作為安徽省白酒行業(yè)的龍頭，收入持續(xù)逆勢增長，在國企改革的大環(huán)境下，其國企改革一直為市場所期待。激發(fā)市場國企改革預(yù)期的還有與五糧液同屬川酒的瀘州老窖，國泰君安認(rèn)為，瀘州老窖正處于困境反轉(zhuǎn)期，五糧液推進(jìn)國企改革對公司具有明顯的示范效果。

行業(yè)復(fù)蘇注入新活力

在9月份銷售旺季來臨之前，白酒國企改革“第二波”的來襲無疑為白酒行業(yè)的絕地反擊吹響了號角，通過“混改”激發(fā)企業(yè)活力、提高決策效率、提升管理層和員工積極性、鞏固與經(jīng)銷商利益，將為白酒行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇提供新的動(dòng)力。

白酒行業(yè)的調(diào)整已經(jīng)兩年半有余。銀河證券指出，從目前調(diào)整的結(jié)果來看，以“茅五”為代表的部分名酒去泡沫、去庫存已經(jīng)較為充分，限制“三公消費(fèi)”政策對高端白酒需求的抑制已初步見底，預(yù)計(jì)未來行業(yè)有望在白酒消費(fèi)旺盛的民間需求拉動(dòng)下步入復(fù)蘇。

齊魯證券的近期調(diào)研已經(jīng)顯示，飛天茅臺(tái)(銷售穩(wěn)定，前5個(gè)月已完成60%的全年目標(biāo)，目前一批價(jià)穩(wěn)定在830-840元，預(yù)計(jì)下半年飛天茅臺(tái)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。雖為淡季，但五糧液一批價(jià)已持續(xù)回升至580元左右，經(jīng)銷商倒掛幅度明顯減少，并且，五糧液庫存量大幅降低至1000噸左右，達(dá)到合理水平，向好趨勢初顯。瀘州老窖今年高端酒的銷售也比較樂觀。下半年通脹抬頭預(yù)期強(qiáng)烈，將更利于高端白酒的順價(jià)保價(jià)，預(yù)計(jì)全年中高端白酒可以達(dá)到10%左右的增速，中低端白酒可以達(dá)到15%左右的增速。

“茅五瀘”在旺季來臨前的紛紛提交也被看作是白酒行業(yè)絕地反擊的信號。五糧液公司確認(rèn)，從8月3日起，五糧液將核心產(chǎn)品52度五糧液的出廠價(jià)從609元漲至659元，漲幅8.2%。瀘州老窖也發(fā)出調(diào)價(jià)通知，將帶有“瀘州老窖”字樣的總經(jīng)銷產(chǎn)品結(jié)算價(jià)提高至100元/瓶。貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商也表示，最近收到通知，將飛天茅臺(tái)的終端價(jià)格從1099元調(diào)整到1199元，漲幅9.1%。