茅臺“發(fā)聲”直擊利空產(chǎn)業(yè)論 資本市場和實(shí)體經(jīng)營是兩個(gè)不同邏輯

10月30日)早間，受大盤整體低迷的影響，白酒板塊開盤后多支股票繼續(xù)“飄綠”。

值得關(guān)注得是，就在剛剛，茅臺發(fā)布公告稱：公司目前生產(chǎn)、銷售正常，基本面沒有改變。全年預(yù)計(jì)，本公司能順利完成年度計(jì)劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭。

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從昨日“跌停”到今日開盤下跌近7%，茅臺的及時(shí)“發(fā)聲”意欲何為?

01、茅臺“發(fā)聲”，直擊利空產(chǎn)業(yè)論

前日，茅臺發(fā)布三季報(bào)后，昨日股市白酒板塊包括茅臺在內(nèi)的多支股票跌停。那為何在茅臺“漂亮”的三季報(bào)與資本市場的“悲觀”形成強(qiáng)烈反差了?甚至有人根據(jù)茅臺股價(jià)當(dāng)前階段的波動拋出了“步入下行通道、行業(yè)拐點(diǎn)或寒冬將至”等片面的利空產(chǎn)業(yè)論調(diào)。

而我們從茅臺剛剛的公告“回應(yīng)”中也可以看出：茅臺全年增長預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)，實(shí)體層面經(jīng)營穩(wěn)健。

可見，茅臺的“發(fā)聲”內(nèi)容直指的是當(dāng)前市場處于增長穩(wěn)健。早在今年7月初，茅臺集團(tuán)黨委書記、董事長、總經(jīng)理李保芳已對外表示，茅臺集團(tuán)實(shí)現(xiàn)900億銷售目標(biāo)并無懸念，那么作為集團(tuán)業(yè)績支柱板塊的股份公司，在銷售方面顯然已是“成竹在胸”，在接下來的時(shí)間里，按部就班推進(jìn)市場工作也是最合理的選擇。

其實(shí)，茅臺三季報(bào)已經(jīng)顯示出其強(qiáng)勁的增長勢頭：前三季度實(shí)現(xiàn)營收522.42億，同比增長23.06%;凈利潤247.34億，同比增長23.77%;整體上來看，在如此大的基數(shù)之上，茅臺1-9月的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

“其實(shí)，茅臺的‘回應(yīng)’一方面是針對近兩日股價(jià)的強(qiáng)烈波動，給出全年增長預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)的確定性答案，提振投資者的信心;而另一方面，站在產(chǎn)業(yè)角度，以茅臺為代表的穩(wěn)增長聲音也是‘糾正’部分過激、片面的‘言論’。”一位行業(yè)觀察人士表示，而對于近日資本市場的“過激”反應(yīng)和恐慌情緒，茅臺方面今日早間的及時(shí)“回應(yīng)”算得上是給股市一顆“定心丸”。

02、資本市場和實(shí)體經(jīng)營是兩個(gè)不同邏輯

當(dāng)然，也有證券分析人士指出，“股市下跌也要考慮到茅臺的第三季度實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)期高增長出現(xiàn)的偏差。”據(jù)茅臺三季報(bào)顯示：茅臺7-9月營收197.18億，同比增長3.81%，凈利潤89.69億，同比僅增長2.71%。

“但從實(shí)體經(jīng)營層面來看，總體呈現(xiàn)微增狀態(tài)，是因?yàn)?017年同期的基數(shù)太高。”上述人士補(bǔ)充說：“茅臺2017年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)了營收增長59.40%和凈利潤增長的60.31%的‘雙高增’，但2017年上半年?duì)I收和凈利潤的增長僅僅是33.11%和27.81%;也就是說，茅臺在去年依靠7-9月的投放把三季報(bào)的增長率幾乎拉升了一倍有余。由此可見，茅臺去年7-9月的基數(shù)有多高。”

如此來看，茅臺今年第三季度的微增是建立在去年同期高基之上的。而從市場投放量來看，今年中秋節(jié)，茅臺在今年8、9兩個(gè)月，茅臺方面為了穩(wěn)定市場價(jià)格，滿足節(jié)慶消費(fèi)需求，專門調(diào)配增加了7000噸的投放量，這個(gè)數(shù)字已占到茅臺全年總量的1/4左右;但實(shí)際上，這個(gè)投放量仍不能滿足市場需求，飛天茅臺酒批價(jià)在“雙節(jié)”期間一路攀升。而在2017的同期，茅臺酒為穩(wěn)市投放量是6000多噸。由此不難看出，茅臺今年在第三季度的投放量與去年同期相比，是處于一種穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

而且，據(jù)微酒從市場層面調(diào)研來看：一方面，當(dāng)前飛天茅臺酒批發(fā)價(jià)雖比雙節(jié)有一定回落，但仍處于1700元左右;另一方面，經(jīng)銷商普遍反應(yīng)，當(dāng)前茅臺酒價(jià)格并不會因?yàn)楣蓛r(jià)的波動而造成影響，市場需求仍然旺盛，最多就是部分高位買入的炒家、黃牛等投機(jī)者會有些信心不足，但茅臺大盤穩(wěn)健。

對于資本和實(shí)體表現(xiàn)出的“反差”，一位行業(yè)分析人士指出：“資本市場的‘過激’反應(yīng)和恐慌情緒主要來源于整體宏觀經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境的不確定性;而且資本市場漲跌邏輯與實(shí)體經(jīng)營的增減是兩個(gè)不同的邏輯。”

03、旺季到來，茅臺全年達(dá)指標(biāo)、穩(wěn)增長并無懸念

此外，縱使第三季度的增速并不高，然而從數(shù)據(jù)上進(jìn)行解讀可以看出，2018年，茅臺完成經(jīng)營目標(biāo)屬于毫無懸念的事情。

2017年年報(bào)中，茅臺表示2018年的營業(yè)收入目標(biāo)是較上年度增長15%左右，即全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入669.51億元左右。

根據(jù)今年前三季度的業(yè)績，茅臺已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入522.42億，與年度目標(biāo)值相差147.09億元。而在去年第四季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.67億元，即便按照第三季度所謂的3.81%“低增長”，茅臺2018年第四季度也會有163.68億的營收，就算零增長也會超出669.51的經(jīng)營目標(biāo)。

事實(shí)上，市場對茅臺的預(yù)期并沒有隨著資本市場有所變化。在微酒記者的采訪中，茅臺經(jīng)銷商對茅臺的市場需求均表示了信心。有經(jīng)銷商表示：“現(xiàn)在茅臺的市場需求還在高位，價(jià)格堅(jiān)挺，而且臨近年底旺季，茅臺的市場銷量仍然能會有一波小高潮。”

在經(jīng)銷商看來，茅臺的業(yè)績的增長是要靠量與價(jià)的驅(qū)動，主動權(quán)還是掌握在茅臺手里。私募大佬但斌表示：量不增長只能靠提價(jià)，如果不能提價(jià)，業(yè)績保持個(gè)位數(shù)增長應(yīng)該是共識。

由此來看，部分投機(jī)資本不應(yīng)該抱有過高預(yù)期的幻想。

04、部分企業(yè)業(yè)績已近去年全年，白酒產(chǎn)業(yè)增長更穩(wěn)健

1-9月，大部分企業(yè)逼近2017年全年業(yè)績，白酒行業(yè)持續(xù)增長。

從已公布的白酒上市公司三季報(bào)看來，大多數(shù)白酒企業(yè)前三季度的業(yè)績直逼2017年全年?duì)I收，其中洋河、牛欄山、汾酒、水井坊更是在前三季度超過了2017年全年業(yè)績。

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而且對比2017年以及2018年上半年?duì)I收增幅，除了牛欄山、老白干、舍得、今世緣這樣爆發(fā)的企業(yè)外，白酒行業(yè)的營收增幅呈現(xiàn)出穩(wěn)定和小幅下滑的現(xiàn)象，這也表示白酒行業(yè)開始進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展周期。有券商表示，接下來，白酒的營收增幅會放緩，但是整體增長的態(tài)勢不會有太大變化。

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