白酒行業(yè)集中度提升的思考

從國際酒類行業(yè)發(fā)展普遍經(jīng)驗(yàn)來看，全球烈酒排名前5的企業(yè)綜合市場占有率超過60%，然而，目前中國白酒排名前10的企業(yè)市場占比不到20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際水平。近年來，中國酒類行業(yè)出現(xiàn)了加快向品牌集中、向文化集中、向產(chǎn)區(qū)集中和向大企業(yè)集中的趨勢，首先是在啤酒行業(yè)初步完成了集中，2017年啤酒行業(yè)排名前5的企業(yè)綜合市場占有率達(dá)73%。因此，對標(biāo)國際市場，我們拍腦袋得出白酒未來也會(huì)出現(xiàn)向頭部企業(yè)集中的走勢，行業(yè)集中度有望大幅提升的結(jié)論。

為了證實(shí)這個(gè)結(jié)論，我整理了行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的總營收、總凈利潤數(shù)據(jù)和17家上市白酒公司的營收、凈利潤數(shù)據(jù)，如下表所示：

首先要對表中數(shù)據(jù)做個(gè)說明，17年國家統(tǒng)計(jì)局公布的營收、銷量數(shù)據(jù)由于統(tǒng)計(jì)口徑的變化，造成了數(shù)值上下滑的假象，實(shí)際17年規(guī)模以上酒企的營收、銷量等同比都是增長的，同時(shí)，金徽酒上市最晚，其統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只查到14年以來的，因此我們可以先看看統(tǒng)計(jì)口徑一致，數(shù)據(jù)齊全的2014——2016年的數(shù)據(jù)。

從這三年的數(shù)據(jù)可以看出，上市的17家公司營收總和占規(guī)模以上企業(yè)總營收的比例在21%左右，提升幅度非常小，TOP5中除了老窖因?yàn)?4年出現(xiàn)了特殊的斷崖式下跌造成基數(shù)低，隨后兩年有所提升外，其他的幾乎都是維持不變，說明這三年絕大部分白酒企業(yè)的增長都是來自于行業(yè)的增長，并沒有通過蠶食他人的市場份額來獲得體量的增加，另外，從這三年的數(shù)據(jù)也可以看出，17家公司凈利潤總和占規(guī)模以上企業(yè)總凈利潤的比例也穩(wěn)中有進(jìn)，說明上市企業(yè)的盈利能力是有所提升的，這也即意味著這三年里，白酒行業(yè)之間競爭并不是很激烈。

另外拉長到08—16年來看，除了白酒整個(gè)行業(yè)深度調(diào)整的13、14年17家上市企業(yè)的營收、凈利潤之和占總營收、凈利潤的比例出現(xiàn)下滑外，其他年份基本都是維持穩(wěn)定或者穩(wěn)中有進(jìn)，同時(shí)13、14年雖然行業(yè)調(diào)整，凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑，但是整個(gè)行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的營收仍然在增長。這也剛好和13、14年出的政策可以對應(yīng)，因?yàn)閷�公消費(fèi)限制影響最大的就是高端酒，而高端酒的玩家?guī)缀跞�是上市公司，高端被砍了，但整個(gè)行業(yè)營收卻仍在增長，也即意味著這兩年低端酒的發(fā)展是逆風(fēng)在起飛，這也可以從低端龍頭順鑫農(nóng)業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看出端倪，在這兩年里順鑫農(nóng)業(yè)的營收利潤雙增長，明顯好于其他上市酒企。

至于2017年的數(shù)據(jù)雖說行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不一致，但是通過比例情況我們可以看出，茅臺(tái)的份額是有顯著提升的，而TOP5中的其他四家公司雖然也有提升，但幅度基本相當(dāng)，這說明行業(yè)龍頭標(biāo)桿茅臺(tái)已經(jīng)走在了集中度提升的最前面，其在行業(yè)中已經(jīng)有了超然的地位。

另外從表中我們也可以看出，越往表后(順鑫農(nóng)業(yè)只是因?yàn)槠渥鳛榈投她堫^且含有其他業(yè)務(wù)放在最后)，對應(yīng)的企業(yè)體量越小，其營收、凈利潤的占比其實(shí)這些年提升幅度是非常小的，尤其是將17年的營收、凈利潤用16年的數(shù)據(jù)代替測算比例，則除了TOP5，其他上市白酒企業(yè)的行業(yè)占比幾乎沒有提升，這也就意味著，17年行業(yè)集中度提升出現(xiàn)了拐點(diǎn)，并且確實(shí)是向龍頭企業(yè)在集聚，尤其是凈利潤，TOP5已經(jīng)占據(jù)了規(guī)模以上企業(yè)近50%的份額，其中茅臺(tái)一家就占據(jù)了整個(gè)行業(yè)超25%的凈利潤，這同樣也可以從低端酒龍頭順鑫農(nóng)業(yè)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看出端倪，在這幾年里順鑫農(nóng)業(yè)的營收占行業(yè)的比值基本是穩(wěn)定的，沒有進(jìn)一步提升，18年雖然凈利潤大幅提升，實(shí)際只是以前受其他業(yè)務(wù)流血拖累前幾年業(yè)績虛低造成的。

綜上，對標(biāo)國際市場，拍腦袋得出白酒未來也會(huì)出現(xiàn)向頭部企業(yè)集中的走勢，行業(yè)集中度有望大幅提升的結(jié)論是可信的。