珠江啤酒“混改”難題待解

雖然是華南負有盛名的區(qū)域性啤酒企業(yè)，但在青島、雪花等一線啤酒巨頭圍剿下，珠江啤酒的日子并不好過。

8月底，珠江啤酒發(fā)布半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收17.4億元，同比增長8.21%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3834.9萬元，同比增長27.81%。不過，珠江啤酒在計入當期損益的政府補助上超過5000萬元，說明主營業(yè)務并不樂觀。

事實上，早在去年末，珠江啤酒董事長方貴權(quán)就為此業(yè)績打了預防針。“目前中國啤酒行業(yè)的發(fā)展及戰(zhàn)略格局正發(fā)生著深刻的變化，已呈現(xiàn)出集團化、專業(yè)化、地域分割的特征。品牌競爭和區(qū)域競爭日益激烈。”方貴權(quán)說道。

而對于珠江啤酒來說，國企“混改”計劃加速落地成為最重要的發(fā)展契機，2015年7月底發(fā)布的珠江啤酒的48億元的定增方案，將在很大程度上決定公司未來的走勢。

啤酒行業(yè)專家方剛向記者表示，中國啤酒行業(yè)并未出現(xiàn)明顯的衰落趨勢，周期性的調(diào)整并未影響資本市場對企業(yè)的價值判斷，外資選擇此時增持國內(nèi)啤酒企業(yè)，說明這是一個相對合理的投資時機。

百威英博參與珠啤“混改”

高達48億元的定增方案如何落地，正影響珠江啤酒的未來走勢。

7月底，珠江啤酒正式公布其非公開發(fā)行A股股票的預案。根據(jù)預案，珠江啤酒計劃向間接控股股東廣州國資發(fā)展控股有限公司(以下簡稱“廣州國發(fā)”)、百威英博等非公開發(fā)行股票募集資金，預計募資總額為48億元人民幣，扣除發(fā)行費用后將用于現(xiàn)代化營銷網(wǎng)絡建設及升級項目等多個項目。

本次發(fā)行完成后，廣州國發(fā)及其關聯(lián)方珠啤集團和永信國際占公司的持股比例不低于52.83%，即不低于發(fā)行前廣州國發(fā)及其關聯(lián)方占公司的持股比例。這意味著廣州國發(fā)繼續(xù)間接控股珠江啤酒，而廣州市國資委仍然是公司的實際控制人。

值得一提的是，百威英博同樣現(xiàn)身此次珠江啤酒的定增方案中。據(jù)了解，百威英博計劃以16億元人民幣參與此次定增，在本次發(fā)行完成后，百威英博占珠江啤酒的持股比例為29.99%，較發(fā)行前的25.62%上升4.37%。

公開資料顯示，2008年百威英博宣布完成對美國AB公司的收購，中國商務部反壟斷局當時有條件地批準該項交易，但前提條件之一是不得增加百威英博在珠江啤酒原有28.56%的持股比例。

雖然此次定增參與得到了商務部的批準，但百威英博需遵守“任何情況下不應達到30%或以上”的附加條件，此舉很大程度上是為了避免達到上市公司要約收購的紅線。

啤酒行業(yè)專家方剛向記者表示，百威英博參與此次定增并不意外，“作為原有股東，百威英博的增持表明其繼續(xù)看好珠江啤酒的前景”。

珠江啤酒證券事務代表王建燦接受記者采訪時表示，百威英博是全球最大的啤酒生產(chǎn)商，其在中國增持任何一家啤酒企業(yè)的股份都有可能對市場公平競爭造成影響。

“商務部對百威英博持股比例作出限制，是出于反壟斷方面的考慮。”王建燦表示，此前商務部已經(jīng)宣布同意百威英博參與增持，但這僅僅只是反壟斷方面的同意，百威英博作為國外戰(zhàn)略投資者，還需要得到商務部其他方面的審查。

除了原有股東外，珠江啤酒的定增方案中還包括員工持股計劃。預案顯示，參加員工持股計劃的員工總?cè)藬?shù)為694人，涉及的資金總額不超過1.3億元，單個員工的認購金額起點為2000元，員工持股計劃設立后委托資產(chǎn)管理人管理。

多元化轉(zhuǎn)型難題

珠江啤酒此次募投項目包括現(xiàn)代化營銷網(wǎng)絡建設及升級項目、O2O銷售渠道建設及推廣項目、啤酒產(chǎn)能擴大及搬遷項目、精釀啤酒生產(chǎn)線及體驗門店建設項目、珠江琶醍啤酒文化創(chuàng)意園區(qū)改造升級項目和信息化平臺建設及品牌推廣項目等方向。

王建燦向記者透露，琶醍啤酒文化產(chǎn)業(yè)園有望打造成廣州市的新地標，同時也將成為公司新的利潤增長點，但因為需要變更土地的使用范圍，目前文化產(chǎn)業(yè)園項目仍在等待相關部門的審批。

但2015年半年報顯示，珠江啤酒上半年實現(xiàn)營收17.4億元，同比增長8.21%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3834.9萬元，同比增長27.81%。不過，半年報顯示珠江啤酒在計入當期損益的政府補助上超過5000萬元。

在調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)上，珠江啤酒還推出了中高端產(chǎn)品，試圖提高公司毛利率水平。珠江啤酒市場部人士李嘉權(quán)向記者表示，除了繼續(xù)大力投入電商平臺搭建外，珠江啤酒還會進行物流系統(tǒng)的改造和信息平臺的建設，實現(xiàn)更好的個性化產(chǎn)品定制。

與國外相比，國內(nèi)啤酒行業(yè)的利潤非常薄，大部分啤酒企業(yè)都采取薄利多銷的市場策略，通過跑量的形式維持營收上的增長，但忽略了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不合理性，中高端市場一直被洋品牌占據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)高端啤酒的市場份額被百威、喜力、嘉士伯等進口品牌占據(jù)超過七成，而國內(nèi)企業(yè)只占到市場總量的兩成。

“國內(nèi)啤酒消費已經(jīng)進入理性消費階段，中高端產(chǎn)品的需求正在提升，未來幾年中高端啤酒消費將有較大增幅。”方剛認為，國內(nèi)啤酒企業(yè)必須爭奪中高端市場份額，在行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的大環(huán)境下，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由低端向中高端發(fā)展才能保持競爭力。

外資抄底

自2014年以來，中國啤酒市場連續(xù)二十年來的增長被終結(jié)。截至今年6月，國產(chǎn)啤酒產(chǎn)量已連續(xù)13個月下跌，是近二十年來首次出現(xiàn)的持續(xù)性負增長。數(shù)據(jù)顯示，上半年中國啤酒行業(yè)累計產(chǎn)量2456.91萬噸，同比下降6.17%。

從各啤酒企業(yè)發(fā)布的年報來看，啤酒行業(yè)的下滑態(tài)勢并未在第二季度得以遏制。以國內(nèi)啤酒三巨頭為代表，青島啤酒(600600,股吧)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入160.67億元，同比下降5.26%;凈利潤11.99億元，同比下降14.66%。燕京啤酒(000729,股吧)上半年實現(xiàn)營收70.38億元，同比下滑9.28%;凈利潤5.98億元，同比增長2.83%。雪花啤酒的銷售量也同比下降0.8%，為624.9萬升。

“目前中國啤酒行業(yè)的發(fā)展及戰(zhàn)略格局正發(fā)生著深刻的變化，已呈現(xiàn)出集團化、專業(yè)化、地域分割的特征。品牌競爭和區(qū)域競爭日益激烈。”珠江啤酒董事長方貴權(quán)在去年的年度業(yè)績說明會上表示道。

事實上，通過早年一系列的企業(yè)并購，國內(nèi)的啤酒行業(yè)的市場集中度已經(jīng)較高，這也意味著留給珠江啤酒的發(fā)展空間日益狹小。

中國食品商務研究院研究員朱丹蓬認為，啤酒行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了跑馬圈地，此后行業(yè)爭奪的重點在于渠道的深度，不同產(chǎn)品匹配不同的市場，從深度進行延伸。

雖然整體行業(yè)呈現(xiàn)下滑格局，但外資卻不約而同地選擇增持各大啤酒企業(yè)，“抄底”的意圖非常明顯。

除了珠江啤酒外，最新半年報顯示，青島啤酒和燕京啤酒均獲得摩根士丹利的增持。燕京啤酒2015半年報顯示，摩根士丹利是其第五大股東，期內(nèi)增持超2564萬股。而青島啤酒也獲得青睞，摩根士丹利投資管理公司-摩根士丹利中國A股基金持股比例為0.84%，而一季度為0.64%。

由于A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，不少股票已經(jīng)跌出了相對合理的投資價值。方剛則認為，中國啤酒行業(yè)并未出現(xiàn)明顯的衰落趨勢，周期性的調(diào)整并未影響資本市場對企業(yè)的價值判斷，中國市場的地位依然重要。根據(jù)市場調(diào)研公司歐睿國際的一項報告顯示，中國將在2017年趕超美國，成為世界消費額最大的啤酒市場。而按消費量計算，中國已經(jīng)是最大的啤酒市場，上一年度中國市場消費的啤酒量是美國的兩倍多。