龍頭業(yè)績紛紛放緩 白酒躺贏的時(shí)代或已結(jié)束

近日，水井坊發(fā)布2019年半年報(bào)，公告顯示今年上半年水井坊總營收16.89億元，同比增長26.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.39億元，同比增長26.97%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.4億元，同比增長15.03%。

值得注意的是，2019年上半年，水井坊的營收增速創(chuàng)下了2015年以來新低。同時(shí)，二季度水井坊的營業(yè)利潤和凈利潤同比增長分別僅為3.06%和7.46%，同樣創(chuàng)下2015年以來新低。受業(yè)績的不及預(yù)期的影響，7月23日，水井坊跌5.05%。

對于此次業(yè)績的不及預(yù)期，水井坊在半年報(bào)中表示，2018年下半年以來，白酒行業(yè)受信貸去杠桿、房地產(chǎn)加強(qiáng)管控以及對外貿(mào)易糾紛等因素的影響，結(jié)束了前兩年的高歌猛進(jìn)，增速有所放緩。目前，白酒行業(yè)基本面良好，總體仍呈增長趨勢，但前期高速增長的預(yù)期將逐漸回歸理性。強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的馬太效應(yīng)加劇了行業(yè)內(nèi)、品牌間的兩極分化表現(xiàn)，大型酒企擠壓中小酒企市場份額的擠壓式增長格局愈發(fā)明顯。

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而就在此前，白酒龍頭貴州茅臺也發(fā)布了上半年業(yè)績預(yù)告。2019年上半年，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入412億元、同比增長16.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤199億元、同比增長26.2%。

值得警惕的是同樣是二季度的業(yè)績。2019年第一季度，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為216.44億元，同比增幅在24%左右;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為112.21億元，相較于2018年第一季度接近85.07億元，增幅在32%左右。而到了第二季度，貴州茅臺歸屬于上市公司股東的凈利潤接近87億元，增幅降到了19%左右。同時(shí)，二季度總營收同比增速僅10.89%，創(chuàng)下2016年以來同比增速新低。

由于2019年第二季度業(yè)績增速大幅放緩，引發(fā)了資本市場擔(dān)憂。對此，李保芳稱：“最近幾年，茅臺實(shí)際上都在超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，如果再用百米沖刺的速度，去跑五百米、一千米肯定不行。因此，我們不要在意今后社會上出現(xiàn)‘茅臺速度降了’、‘茅臺后勁不足’之類的評價(jià)，只要真正把基礎(chǔ)工作抓好了，就是茅臺未來發(fā)展的后勁。”

白酒的存量時(shí)代

實(shí)際上白酒已進(jìn)入存量博弈的時(shí)代。2007年到2018年，白酒行業(yè)市場規(guī)模從1090億元增長至5364億元，在此期間年化增長率15.6%。但是進(jìn)入2014年以來，白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，總營收增速增速持續(xù)降低，2017年和2018年甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

盡管近幾年白酒進(jìn)入了存量市場，但是對于主流白酒公司卻迎來了一波的增長行情。這主要與一二線白酒公司的市場占有率提升有關(guān)。在高端白酒市場上，“茅五瀘”的優(yōu)勢地位不斷鞏固。在競爭較為激烈的次高端白酒市場上，次高端規(guī)模前三的劍南春、洋河股份和郎酒集團(tuán)CR3市占率從2012年的27%，提升至2018年的53%，而高端白酒市場則由茅五瀘統(tǒng)治。有賴于市場集中度的提升，一線白酒公司業(yè)績不斷提升。

提價(jià)助推大廠業(yè)績

白酒業(yè)績的提升還與提價(jià)策略相關(guān)。2016年，白酒行業(yè)結(jié)束長達(dá)三年的調(diào)整期，露出復(fù)蘇跡象。這一年，包括五糧液、瀘州老窖、郎酒等在內(nèi)的酒企均進(jìn)行了調(diào)價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年漲幅最大的有11款白酒。其中，瀘州老窖老字號特曲將出廠價(jià)提升至168元/瓶，漲幅17.4%，是當(dāng)年漲幅最高的白酒，剩下三款分別以16.69%、15%和10%的漲幅位居其后。

2017年和2018年，白酒漲價(jià)潮依然持續(xù)。2017年，白酒廠家陸續(xù)發(fā)出的“漲價(jià)令”高達(dá)100多道，瀘州老窖、郎酒、劍南春等甚至連續(xù)多次提價(jià)。2018年的漲價(jià)潮是由茅臺開啟的。當(dāng)年1月8日，茅臺將飛天茅臺零售價(jià)由1299元/瓶上調(diào)至1499元/瓶，有了“老大哥”帶頭，其他白酒企業(yè)漲價(jià)更“肆無忌憚”。在2018年全年，洋河上次上調(diào)核心產(chǎn)品價(jià)格，并且漲幅比前兩年相比更大。瀘州老窖一年調(diào)價(jià)4次，瀘州老窖國窖1573價(jià)格最終突破了千元。

依靠漲價(jià)策略，主要白酒公司的業(yè)績不斷增長。2016-2018年，貴州茅臺營業(yè)總收入同比增長分別為20.06%、52.07%和26.43%。總產(chǎn)值從401億元上升至772億元，三年間總產(chǎn)值增長92%，而在此期間53度500ml飛天茅臺出廠價(jià)由850元上漲至1499元，漲幅76%。實(shí)際市場價(jià)漲幅更高。同樣，在這三年，52度五糧液價(jià)格從635元上漲至1029元，漲幅64%;52度劍南春由333元上漲至439元，漲幅32%。

主打次高端市場的水井坊也多次提價(jià)。2016-2018年，52度水井坊價(jià)格從415元上漲至519元，漲幅25%。在2019年上半年，水井坊售價(jià)也曾上調(diào)，Wind數(shù)據(jù)顯示，52度水井坊的價(jià)格從1月25日最低的503元，上漲至7月12日最高的538元。然而2019年上半年的這次漲價(jià)潮卻未能帶來明顯業(yè)績的提振。反而，水井坊在二季度交出了2015年以來最差成績。是否白酒產(chǎn)品的提價(jià)也存在一個(gè)隱形的天花板，成為行業(yè)關(guān)心的焦點(diǎn)。

對于水井坊未來還否提價(jià)，水井坊總經(jīng)理范祥福在2019年四川上市公司年報(bào)業(yè)績說明上表示，最近一輪次高端白酒品牌的提價(jià)能否持續(xù)視乎中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況而定。

中小酒廠亟需求變

在高端、次高端白酒通過市場集中度提升和漲價(jià)潮，日子過得“紅紅火火”之時(shí)，遠(yuǎn)離一線隊(duì)伍的中小白酒廠日子卻變難了。

7月16日晚間，金種子酒發(fā)布2019年半年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3000萬到-3600萬元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。受此消息影響，7月17日，金種子酒跌停。

對于業(yè)績虧損的主要原因，金種子酒表示一是由于消費(fèi)快速升級，市場消費(fèi)主流價(jià)位產(chǎn)品上移，導(dǎo)致公司百元以下價(jià)位產(chǎn)品市場份額萎縮，銷量下降;二是主推產(chǎn)品金種子系列年份酒尚處于培育期，銷售未突破上量且對公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)度有限。金種子酒的解釋也從一方面反映了一二線白酒廠商對中小白酒廠商生存空間的逼仄。

面臨同樣困境的還有青青稞酒，根據(jù)公司的2019年半年度業(yè)績預(yù)告，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為1761萬-2642萬元，與2018年上半年約為8806萬元相比，降幅為70%-80%之間。青青稞酒也交出了近年來最差業(yè)績單。青青稞酒則在公告中直言，業(yè)績的低迷是受白酒行業(yè)一、二線品牌沖擊，銷售收入較上年同比下降20%-25%。

對于中小酒廠的未來，杜甫酒業(yè)董事長彭作權(quán)曾對媒體表示，“未來的中小酒企，一定要堅(jiān)持走差異化、特色化、品牌化之路，打造小而美的特色酒企才有出路。”而在此前，李保芳也曾指出，白酒業(yè)不會“大企業(yè)一統(tǒng)天下”，中國地大物博，白酒企業(yè)千差萬別，很多地區(qū)酒有其無可取代的獨(dú)特性優(yōu)勢。很多中小酒企發(fā)展雖然艱難，但若能抓住機(jī)遇，也不一定會被淘汰出局。