疫情加速白酒行業(yè)分化：高端酒亮眼 次高端營收下滑

密集披露的酒企中報(bào)顯示：19家白酒上市公司中只有5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營收和利潤的增長，疫情是主要的沖擊因素;具體而言，水井坊、迎駕貢酒、口子窖等次高端酒營收大幅下滑，茅臺(tái)五糧液等龍頭實(shí)現(xiàn)了高增長。

2020年上半年19家白酒上市公司合計(jì)總營收為1268.74億元。其中，前五名茅臺(tái)、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖合計(jì)營收占總營收的80.93%，而從2019年財(cái)報(bào)來看，這一數(shù)據(jù)為78.6%，CR5的變化也反映出上半年白酒分化趨勢(shì)愈加明顯。

拆解大多數(shù)酒企的半年報(bào)可以看出，第二季度酒企均在快速恢復(fù)，這一反彈式的恢復(fù)讓大多數(shù)酒企對(duì)今年完成目標(biāo)充滿信心。

與中報(bào)不同的是，今年上半年白酒股的股價(jià)可謂引領(lǐng)A股行情，茅臺(tái)、五糧液、汾酒等紛紛創(chuàng)新高，行業(yè)在股市上呈現(xiàn)出一片繁榮的情景。

高端酒不僅財(cái)報(bào)好

貴州茅臺(tái)作為率先發(fā)半年報(bào)的酒企，數(shù)據(jù)表現(xiàn)一騎絕塵，其上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入439.53億元，同比增長11.31%;實(shí)現(xiàn)凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。

今年上半年，貴州茅臺(tái)營收增長幾乎全部來自茅臺(tái)酒，系列酒則幾無增長。上半年，貴州茅臺(tái)共銷售茅臺(tái)酒392億元，同比增長12%，銷售系列酒46.5億元，和去年上半年持平。相比去年上半年，茅臺(tái)酒的營收增加了45億元。貴州茅臺(tái)對(duì)此解釋稱，主要來自于銷售渠道調(diào)整及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。

中金證券7月29日發(fā)布的研報(bào)中稱，在還原“收入預(yù)收款變動(dòng)”后，茅臺(tái)業(yè)績同比增速達(dá)到18%左右，二季度真實(shí)增長情況要好于報(bào)表，且茅臺(tái)直營比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價(jià)上漲，茅臺(tái)的均價(jià)提升已經(jīng)明朗化，未來批價(jià)穩(wěn)步上漲、渠道價(jià)差向業(yè)績端兌現(xiàn)的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

五糧液也保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，營收、凈利均連續(xù)三年保持了雙位數(shù)增長。上半年五糧液營收增長13.32%至307.68億元。歸屬上市公司股東的凈利潤提升16.28%至108.55億元。其中，酒類收入增長10.81%至281.67億元。

產(chǎn)品方面，上半年五糧液進(jìn)一步豐富完善“1+3”產(chǎn)品體系。501五糧液等高端產(chǎn)品將于年內(nèi)正式上市;在系列酒四個(gè)全國性戰(zhàn)略大單品中尖莊、五糧醇、五糧特曲等完成新品升級(jí)。經(jīng)過一系列措施，第八代五糧液一批價(jià)上挺，價(jià)值持續(xù)穩(wěn)健提升。

渠道方面，茅臺(tái)和五糧液都在加速變革。增加直銷渠道是貴州茅臺(tái)自去年以來就在大力推進(jìn)的事情，進(jìn)入2020年增加直銷渠道的步伐并未放緩。6月18日，貴州茅臺(tái)簽約區(qū)域KA賣場、酒類垂直電商、煙草零售連鎖合計(jì)22家，使之成為茅臺(tái)酒直銷渠道商。值得注意的是，貴州茅臺(tái)上半年直銷渠道占營收的比重為11.7%，這也是茅臺(tái)直銷業(yè)務(wù)收入首次突破10%。

目前，五糧液主品牌的經(jīng)銷隊(duì)伍得到進(jìn)一步凈化，已初步形成了企業(yè)直營團(tuán)購客戶的運(yùn)營規(guī)范。同時(shí)，五糧液全面推進(jìn)營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，“云店”平臺(tái)、數(shù)字酒證已先后上線，新零售管理有限公司于7月份正式成立。

次高端陣營分化

水井坊作為第二家發(fā)出半年報(bào)的酒企，讓行業(yè)人士感受到了次高端形勢(shì)的嚴(yán)峻。水井坊上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比下滑52.41%;凈利潤1.03億元，同比下滑69.64%。

無獨(dú)有偶，隨后發(fā)布半年報(bào)的口子窖、迎駕貢酒、金種子酒、舍得酒業(yè)均營收下滑。

一位次高端酒企人士稱，受疫情影響，2020年白酒行業(yè)將呈現(xiàn)出兩頭寬、中間窄的啞鈴式情況。以茅臺(tái)、五糧液為代表的高端白酒作為送禮需求主力軍，在春節(jié)前已經(jīng)完成動(dòng)銷，同時(shí)因?yàn)橄�費(fèi)群體的穩(wěn)定，維護(hù)了價(jià)格體系，而低端白酒作為消費(fèi)者的剛需，價(jià)格低也容易被日常選擇，那么依賴商務(wù)宴請(qǐng)、婚禮宴席、團(tuán)購等渠道的次高端則成為疫情下的“重災(zāi)區(qū)”，庫存壓力較大。

次高端酒企中也有汾酒、酒鬼酒實(shí)現(xiàn)了正增長。

汾酒2020年上半年?duì)I業(yè)收入69億元，同比增長7.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為16.05億元，同比增長33.05%。記者留意到，山西汾酒此次半年報(bào)成績也是其自1994年上市以來最好的半年報(bào)業(yè)績。

按產(chǎn)品種類劃分，汾酒系列(青花汾、老白汾、普通汾)今年上半年實(shí)現(xiàn)營收約62.68億元，去年同期實(shí)現(xiàn)營收約56.34億元，同比增長11.3%;系列酒(杏花村)實(shí)現(xiàn)營收約2.98億元，去年同期實(shí)現(xiàn)營收約4.81億元，同比下滑38%;配制酒(竹葉青)實(shí)現(xiàn)營收2.71億元，去年同期實(shí)現(xiàn)營收約2.01億元，同比增長34.8%。可以看到上半年竹葉青增長較快，同時(shí)山西汾酒也將竹葉青大健康產(chǎn)業(yè)列為接下來的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

酒鬼酒半年報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為7.22億元，同比增長1.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.85億元，同比增長18.42%。其中，內(nèi)參系列營收實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長，同比增幅達(dá)到75.15%。報(bào)告期內(nèi)，酒鬼酒經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.33億元，同比增長91.05%。對(duì)此，酒鬼酒稱現(xiàn)金流的增長主要系銷售商品收到的現(xiàn)金增加。

針對(duì)業(yè)績?cè)鲩L，酒鬼酒方面稱，上半年“內(nèi)參”酒穩(wěn)價(jià)增量，“酒鬼”酒量價(jià)齊升，同時(shí)，酒鬼酒在上半年深耕湖南根據(jù)地，重點(diǎn)布局北京、河北、廣東等戰(zhàn)略市場，“內(nèi)參”酒全國化進(jìn)程加速。

股價(jià)漲漲漲

不管是高端、次高端還是大眾酒業(yè)績?nèi)绾畏只�，上半年白酒股的基調(diào)一致，就是漲。

萬得顯示，申萬白酒指數(shù)從3月最低33189點(diǎn)漲到9月3日66830點(diǎn)，幾乎翻倍，僅用時(shí)半年，今年從最低點(diǎn)計(jì)算，股價(jià)翻倍的酒企也不在少數(shù)。

另外，貴州茅臺(tái)作為A股之王一直備受關(guān)注，茅臺(tái)今年股價(jià)最高到達(dá)了1828元/股，9月4日開盤報(bào)1768元/股，市值仍維持在兩萬億元之上。五糧液也是連創(chuàng)新高，從股價(jià)97元/股一路上攻，到達(dá)246.7元/股的最高位。

長期跟蹤白酒行業(yè)的奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東對(duì)記者稱，茅臺(tái)五糧液等白酒股連創(chuàng)新高，A股“喝酒”行情不斷，支撐這一行情的原因主要是白酒的基本面。高端白酒上半年受疫情影響較少，疫情后銷售數(shù)據(jù)和價(jià)格也得以快速恢復(fù)。二季度以來，高端白酒在需求邊際復(fù)蘇及充裕流動(dòng)性推動(dòng)下，批價(jià)也持續(xù)上漲。在未來業(yè)績確定性仍較高的基礎(chǔ)上，板塊獲得市場的認(rèn)可，助推股價(jià)的上漲。

茅臺(tái)到達(dá)高位離不開機(jī)構(gòu)加持，半年報(bào)顯示，香港中央結(jié)算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%;珠海瑞豐匯邦資產(chǎn)管理有限公司的瑞豐匯邦三號(hào)私募基金和人壽保險(xiǎn)旗下的普通保險(xiǎn)產(chǎn)品在二季度均增持了貴州茅臺(tái)，增持?jǐn)?shù)量分別為4.94萬股和10.39萬股;另外，貴州金融控股集團(tuán)新進(jìn)入貴州茅臺(tái)第十大股東，期末持股348.72萬股，持股占比0.28%，而一季度末持股0.32%的中國工商銀行-上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金退出了前十大股東名單。

茅臺(tái)也是被公募重倉最多的股票。數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，共有1109只基金重倉持有貴州茅臺(tái)，持倉市值高達(dá)591億元，創(chuàng)下了公募基金持倉單一股票市值的最高紀(jì)錄。

一位研究白酒的券商分析師對(duì)記者稱，在疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)的前提下，隨著下半年白酒旺季到來，高端白酒股業(yè)績得到進(jìn)一步支撐，有望股價(jià)繼續(xù)上行。