白酒再迎提價潮 中秋動銷或超預(yù)期

中秋節(jié)前白酒行業(yè)再迎提價潮;預(yù)計中秋國慶動銷或超預(yù)期;看好未來三年利潤具備翻番能力、目前估值具性價比的標(biāo)的。

近五個交易日滬深300指數(shù)下跌1.53%，食品飲料板塊下跌1.99%，跌幅位居申萬一級行業(yè)第六，白酒板塊走勢高于滬深300，跌幅為-0.98%。具體來看，本周飲料板塊中金徽酒(5.59%)和口子窖(4.51%)表現(xiàn)亮眼，而通葡股份(-11.36%)、古井貢酒(-11.15%)和青島啤酒(-10.44%)漲幅相對居后。

本周我們對五糧液、口子窖、伊力特及華致酒行進(jìn)行了調(diào)研，詳細(xì)調(diào)研情況請見周報第二部分—調(diào)研情況總結(jié)。

白酒行業(yè)：中秋節(jié)前再迎提價潮，中秋動銷或超預(yù)期

隨著中秋節(jié)不斷臨近，本周瀘州老窖、洋河股份、水井坊等酒企再度發(fā)布提價通知，白酒行業(yè)“漲價潮”仍在持續(xù)。迄今為止，主要酒企均已實現(xiàn)提價：1)提價符合消費(fèi)升級趨勢;2)通過直接提價或升級實現(xiàn)產(chǎn)品價格體系的再梳理，同時利于穩(wěn)定批價、提升渠道利潤、維護(hù)品牌力;3)促進(jìn)回款;4)為備戰(zhàn)中秋國慶旺季打下基礎(chǔ)，可回補(bǔ)部分上半年量�？紤]到目前白酒需求不斷提升、高考推遲使得部分升學(xué)宴消費(fèi)需求于近期集中釋放，中秋國慶節(jié)動銷或超預(yù)期。

“占位”“守位”為本輪白酒提價潮關(guān)鍵詞。今世緣、酒鬼酒等酒企通過直接提價、進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等方式進(jìn)行“占位”，而茅臺、五糧液等酒企則通過直接提價、進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、加大直營占比、減少渠道配額等方式以實現(xiàn)噸價上提，實現(xiàn)“守位”。我們認(rèn)為品牌力及渠道力較強(qiáng)的優(yōu)勢企業(yè)有望在當(dāng)下通過小幅提價來平衡現(xiàn)金流及業(yè)績，預(yù)計接下來將有更多具有提價實力的酒企順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢，進(jìn)行小幅提價。我們認(rèn)為今年酒企普遍更為理性，庫存控制較好，同時量價政策把握更為精準(zhǔn)，費(fèi)用在二季度逐步加大投入，預(yù)計今年提價效應(yīng)疊加動銷恢復(fù)(甚至超預(yù)期)均將使得三季度報表業(yè)績實現(xiàn)明顯增長。

瀘州老窖：小步提價，終端開票價上調(diào)至950元/瓶

9月2日，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司西南大區(qū)下發(fā)通知：2020年9月起，四川區(qū)域52度國窖1573經(jīng)典裝產(chǎn)品配額扣減20%執(zhí)行;2020年9月10日起，52度國窖1573經(jīng)典裝產(chǎn)品終端開票價格調(diào)整至950元/瓶。自今年年初開始，國窖頻繁采取控貨挺價措施以縮小與五糧液價格差距，上半年國窖收入較去年同期變動+10%，在高端酒占比持續(xù)提升的同時，公司盈利能力提升顯著。

我們認(rèn)為公司在多維度不斷強(qiáng)化競爭力：1)管理層方面：復(fù)盤歷史，14年以來瀘州老窖管理層在正確的戰(zhàn)略道路上不斷前行，較強(qiáng)的定力為公司發(fā)展保駕護(hù)航。2)渠道方面：公司在過去幾年通過構(gòu)建扁平式渠道及銷售模　　式以增強(qiáng)終端控制力，公司今年將在成熟市場提價(提升零售價至1399元/瓶)的同時，在新市場加速拓展(通過將河南打造成樣板市場以加速全國化進(jìn)程);3)產(chǎn)品方面，大單品矩陣不斷完善，實現(xiàn)國窖特曲雙輪驅(qū)動，國窖品牌勢能不斷釋放，特曲有望貢獻(xiàn)業(yè)績;4)產(chǎn)能方面，公司釀酒工程技改項目(一期)將于2020年12月建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將新增7000個窖池，新產(chǎn)基酒3.5萬噸，產(chǎn)能的擴(kuò)張為公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。近期公司不斷打出停貨、調(diào)價、取消商超扣點、提價、控量等一系列組合拳體現(xiàn)公司挺價決心堅決，考慮到下半年即將迎來旺季，公司業(yè)績值得期待。

洋河股份：M3單瓶提價20元，M3+或即將面世

9月3日，洋河股份M3產(chǎn)品供價提升20元/瓶，同時終端建議成交價分別不低于420元/瓶(低度)、500元/瓶(高度)，提價后M3產(chǎn)品價格將達(dá)國緣四開價格帶。據(jù)渠道調(diào)研顯示，目前夢之藍(lán)M3產(chǎn)品已停產(chǎn)，市場供給較為緊缺，由于此前渠道去庫存較為順利，此時M3提價將有效增厚渠道利潤、提升渠道信心，我們認(rèn)為公司選擇在中秋節(jié)前進(jìn)行提價原因為:提升產(chǎn)品品牌力的同時進(jìn)一步完善價格體系，同時也在為占位500-550價格帶的M3+產(chǎn)品的上市做鋪墊。

酒鬼酒：“馥郁薈”成立，消費(fèi)者培育力度不斷加強(qiáng)

近期，酒鬼酒杭州馥郁薈成立暨酒鬼酒紅壇(20)浙江省上市會正式舉行，自7月以來，酒鬼酒公司以區(qū)域為單位，已布局了8家聚合行業(yè)意見領(lǐng)袖及核心消費(fèi)者的“馥郁薈”，酒鬼酒正順應(yīng)行業(yè)趨勢加強(qiáng)消費(fèi)者培育工作。整體來看，公司前8個月改革力度不斷加強(qiáng)：1)產(chǎn)品方面：酒鬼方面：取消低價酒鬼及電商酒鬼，對酒鬼系列進(jìn)行提價，做好紅壇酒鬼酒和傳承酒鬼酒的迭代升級，爭取量價齊升。內(nèi)參系列：保量提價，力爭2020年省外占比達(dá)40%;2)體制機(jī)制方面：管理層調(diào)整基本到位，薪酬激勵強(qiáng)調(diào)長時間維度;3)渠道方面：將全國分為4大戰(zhàn)區(qū)，成立銷售管理中心以統(tǒng)籌三大品牌，同時加強(qiáng)市場管控以防低價銷售;8月“優(yōu)商計劃”的發(fā)布助力經(jīng)銷商開拓工作加速落地;4)市場方面：湖南市場精耕細(xì)作，加強(qiáng)終端控制，省外通過建立樣板市場以加速擴(kuò)張�？紤]到內(nèi)參有望延續(xù)高增態(tài)勢、酒鬼酒通過產(chǎn)品升級及扁平招商業(yè)績有望實現(xiàn)回升、湘泉即將推出的光瓶酒有望貢獻(xiàn)業(yè)績，下半年，內(nèi)參、酒鬼、湘泉均有望成為業(yè)績拉動點。

線上渠道：8月白酒結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，銷量驅(qū)動啤酒銷售額增長

據(jù)阿里渠道數(shù)據(jù)顯示，8月白酒行業(yè)表現(xiàn)亮眼;啤酒行業(yè)量價齊升。具體來看，8月白酒銷售額、均價及銷量分別同比增長67.70%、57.44%、6.52%，分別環(huán)比變動17.15%、-4.96%、23.26%。高端酒方面：貴州茅臺直營渠道加速落地使得其8月銷量增長幅度高達(dá)74.38%，線上市占率較去年同期提升16.49個百分點;五糧液在調(diào)量新政落地后，線上線下均價均呈現(xiàn)提升趨勢。次高端酒及區(qū)域酒方面：消費(fèi)復(fù)蘇推動主要酒企業(yè)績向好。啤酒方面，8月啤酒行業(yè)銷售額、均價及銷量分別同比增長27.87%、7.01%、19.50%，天氣轉(zhuǎn)熱使得啤酒銷量高增，銷量增加成為8月啤酒線上銷售額提升的主要驅(qū)動因素。

線下渠道：本周貴州茅臺批價再創(chuàng)新高，五糧液批價穩(wěn)中向上

貴州茅臺：本周茅臺批價已提升至超2800元左右高位，同時部分地區(qū)零售價已達(dá)3300元左右，主要原因為：1)距中秋國慶旺季接近1個月，尚未有節(jié)前放量信息使得渠道整體處于惜售狀態(tài);2)茅臺直營占比提升的同時，經(jīng)銷商供應(yīng)量未增使得原有經(jīng)銷商渠道消費(fèi)人群供需茅臺進(jìn)一步加劇;3)醬酒潮的掀起進(jìn)一步提升了茅臺的存儲價值。此外。若批價繼續(xù)持續(xù)上行，茅臺或?qū)⑼ㄟ^“提高零售指導(dǎo)價+提升直營占比”組合拳方式抑制終端價格上揚(yáng)，保障渠道健康，協(xié)調(diào)各方利益沖突。

五糧液：本周五糧液批價上行至970元以上，渠道庫存處于健康水平，據(jù)調(diào)研顯示，對標(biāo)飛天茅臺的五糧液超高端產(chǎn)品預(yù)計將于本月初正式面世。

預(yù)計中秋國慶動銷或超預(yù)期，應(yīng)把握配置機(jī)會

堅定白酒賽道中優(yōu)秀標(biāo)的行穩(wěn)致遠(yuǎn)邏輯和確定性，推薦關(guān)注未來三年凈利潤有望翻番+估值具性價比的優(yōu)秀標(biāo)的：1)短期來看，未來三年利潤有望翻番疊加估值具性價比的五糧液、今世緣、洋河股份、金徽酒、伊力特均為有望取得超額收益標(biāo)的，同時也推薦關(guān)注基本面優(yōu)秀，成長勢頭強(qiáng)勁的山西汾酒、古井貢酒等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。配置時點方面：本周瀘州老窖、洋河股份、水井坊相繼發(fā)布調(diào)價通知，白酒行業(yè)漲價潮仍在持續(xù)，考慮到白酒行業(yè)渠道庫存健康、消費(fèi)場景已逐步恢復(fù)、前期酒企提價動作整體較為順利，下半年中秋國慶表現(xiàn)或?qū)⒊�預(yù)期，本周白酒板塊受宏觀環(huán)境影響，外資連續(xù)撤出使得板塊出現(xiàn)下挫，應(yīng)關(guān)注板塊回調(diào)帶來的配置機(jī)會;2)長期看，白酒行業(yè)消費(fèi)升級趨勢不變，市場份額仍將繼續(xù)向龍頭酒企聚集，仍推薦確定性較高的貴州茅臺、五糧液。啤酒方面，啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級持續(xù)，啤酒企業(yè)通過推出超高端產(chǎn)品以提升品牌力，我們看好啤酒短期業(yè)績彈性及未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的勢能，相關(guān)標(biāo)的：青島啤酒。